異動(dòng)點(diǎn)評(píng)：白糖：六年磨一劍，今朝試鋒芒
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投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)
劉珂（投資咨詢(xún)資格編號(hào)：Z0016336） 2023年4月21日星期五
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行情導(dǎo)讀：近期內(nèi)外盤(pán)糖價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，白糖今日領(lǐng)漲商品指數(shù)，07合約增倉(cāng)大漲，最高觸及6952，直逼7000關(guān)口。
驅(qū)動(dòng)分析一：國(guó)際貿(mào)易流緊張難緩解，原糖價(jià)格觸及十年來(lái)高位
海外供應(yīng)收縮利好持續(xù)發(fā)酵。ICE原糖期貨價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁，不斷刷新高，隔夜突破24美分/磅一線(xiàn)壓力位，價(jià)格再創(chuàng)高峰。北半球主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)進(jìn)入收榨階段，產(chǎn)量低迷前景引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒，除了泰國(guó)糖廠(chǎng)已在4月初基本收榨，榨蔗量低于預(yù)期之外，印度4月上旬未收榨糖廠(chǎng)僅剩132家，累計(jì)產(chǎn)糖量同比減少5.4%。受天氣及乙醇生產(chǎn)增加的影響，減產(chǎn)最嚴(yán)重的主產(chǎn)邦馬哈拉施特拉邦的糖廠(chǎng)4月上旬已全部收榨，最終產(chǎn)糖量為1050萬(wàn)噸，同比下滑23%。目前市場(chǎng)對(duì)印度產(chǎn)量的預(yù)期已經(jīng)達(dá)到了最悲觀(guān)的情況，或不及3300萬(wàn)噸。而巴西雖然23/24榨季有豐產(chǎn)預(yù)期，但目前仍尚未進(jìn)入大規(guī)模開(kāi)榨期，天氣干擾也加劇行情波動(dòng)，巴西中南部主產(chǎn)區(qū)4月上旬降雨分布不均，圣保羅州和帕拉納州降水偏高，或?qū)赫ビ兴绊?，另外，主要出口港口巴西桑托斯港口容量有限，物流仍是瓶頸問(wèn)題，整體來(lái)說(shuō)，原糖供應(yīng)出現(xiàn)階段性真空期，國(guó)際貿(mào)易流緊張格局近期暫難緩解。
驅(qū)動(dòng)分析二：天氣狀況存隱憂(yōu)，厄爾尼諾或卷土重來(lái)
根據(jù)NOAA CPC發(fā)布的預(yù)測(cè)顯示，ENSO中性狀態(tài)預(yù)計(jì)將持續(xù)到2023年北半球初夏，2023年3季度有望從中性向暖期（厄爾尼諾）轉(zhuǎn)變，厄爾尼諾現(xiàn)象在5-7月發(fā)生的概率提升至62%（前值約36%），秋季發(fā)生的可能性則超過(guò)80%。厄爾尼諾若大概率發(fā)生，則巴西中南部將有豐富的降水，雖然利于甘蔗豐產(chǎn)，但陰雨降低甘蔗的出糖率。另外，7-8月份由于是南半球冬季，會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)低溫、霜凍等災(zāi)害。而北半球泰國(guó)，印度則將則面臨降雨減少，干旱情況，有預(yù)測(cè)稱(chēng)，印度7月份季風(fēng)季節(jié)的降雨量可能低于正常水平。如果沒(méi)有足夠的降雨，印度的甘蔗作物可能會(huì)受到嚴(yán)重影響，比如2016/17年和2019/20年。整體來(lái)講，23/24榨季糖產(chǎn)量或?qū)⒒謴?fù)不及預(yù)期，供應(yīng)緊張難以緩解。
驅(qū)動(dòng)分析三：國(guó)內(nèi)供應(yīng)量大幅收縮，備貨旺季來(lái)臨糖價(jià)堅(jiān)挺
國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入壓榨尾聲，廣西地區(qū)截至3月單月產(chǎn)糖22.66萬(wàn)噸，同比減少85.56萬(wàn)噸，月度工業(yè)庫(kù)存261.84萬(wàn)噸，同比減少115萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率50.29%，同比提高12.62個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)整個(gè)22/23榨季廣西糖最終產(chǎn)量或低于530萬(wàn)噸，同比減少80萬(wàn)噸以上，為近十個(gè)榨季第二低。進(jìn)入四月下旬五月上旬，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)也步入備貨旺季，另外，隨著外盤(pán)價(jià)格攀升，進(jìn)口虧損幅度加大，進(jìn)口利潤(rùn)窗口全線(xiàn)關(guān)閉，當(dāng)前國(guó)內(nèi)白糖供應(yīng)量縮減，補(bǔ)充糖源全靠進(jìn)口，定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移到進(jìn)口糖源上。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月我國(guó)進(jìn)口食糖7萬(wàn)噸，同比減少5.17萬(wàn)噸，降幅42.48%。另外，4月17日巴西配額外進(jìn)口加工糖估算為7897元/噸，與柳糖價(jià)差1182元/噸。國(guó)內(nèi)減產(chǎn)疊加高企的進(jìn)口成本成為國(guó)內(nèi)做多最強(qiáng)動(dòng)力。
展望后市：
國(guó)內(nèi)糖價(jià)在外盤(pán)接連創(chuàng)新高下大幅上漲，同時(shí)也考驗(yàn)下游終端的接受能力，另外，高價(jià)糖業(yè)將引發(fā)替代糖源問(wèn)題，且不排除國(guó)內(nèi)通過(guò)國(guó)儲(chǔ)糖放儲(chǔ)來(lái)彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。繼續(xù)關(guān)注后續(xù)國(guó)家部門(mén)宏觀(guān)調(diào)控，短期內(nèi)外糖價(jià)共振，多頭趨勢(shì)維持，維持偏多思路。
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