摘要：目前基差已經(jīng)處于較高位置或有修復(fù)動(dòng)能，建議短期觀望為主，后續(xù)等待逢高空機(jī)會(huì)。
一、行業(yè)熱點(diǎn)消息
(相關(guān)資料圖)
今年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)“不增不減”，下半年將動(dòng)態(tài)調(diào)整。
上周五高層定調(diào)上半年粗鋼產(chǎn)量平控，下半年動(dòng)態(tài)調(diào)整，這無疑對(duì)于上游的原料是偏空的，相當(dāng)于需求上限已定。
金三銀四之際，鋼材需求處于不溫不火狀態(tài)一定程度上證偽了之前的預(yù)期。
二、技術(shù)面分析
JM05合約近期快速下行，距離前期低點(diǎn)僅剩2%的幅度，交割臨近，基差收斂動(dòng)能預(yù)期將發(fā)揮作用，繼續(xù)下跌阻力較大。建議暫時(shí)觀望。
三、基本面分析
產(chǎn)業(yè)方面，鋼材產(chǎn)量結(jié)束之前是上升的趨勢開始下滑，后續(xù)爐料需求面臨下降。下游房地產(chǎn)成交未能延續(xù)節(jié)后回暖趨勢開始回落，且螺紋表需也在下行，再次引發(fā)市場對(duì)成才端需求的擔(dān)憂。
焦煤洗煤廠開工繼續(xù)上漲，有望達(dá)到2020年水平。
進(jìn)口煤方面，蒙古、俄羅斯焦煤進(jìn)口保持較高水平，近期海外煤價(jià)快速下行，澳煤進(jìn)口帶來的沖擊也會(huì)逐步顯現(xiàn)。
焦企煉焦利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，焦企產(chǎn)能利用率回升，鑒于焦企產(chǎn)能利用率一直處在低位，后續(xù)供給彈性較大。
雖然邊際上焦炭的供需將逐步趨于平衡，但絕對(duì)值上焦炭供需缺口依舊存在，主要系需求絕對(duì)數(shù)值遠(yuǎn)高于供給數(shù)值。
不過，焦企在如此高的鐵水產(chǎn)量下竟然出現(xiàn)累庫，說明鋼廠在控制到貨，鋼焦博弈中鋼廠暫處上風(fēng)。
產(chǎn)業(yè)層面，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第三輪提降快速落地，現(xiàn)貨偏弱。焦煤供需偏寬松，焦炭雖供需偏緊但成本支撐減弱之下跟隨焦煤下跌。
四、產(chǎn)業(yè)分析
4.1 焦炭
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。4月20日，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)2590元/噸（-0），焦炭第三輪提降快速落地?；钴S合約報(bào)2312元/噸（-68.5）。基差+488.22元/噸（+68.5），5-9月差148.5/噸（+12.5）。
供給回升，供需缺口收窄。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)78%（+2.17），煉焦利潤上漲，焦企產(chǎn)能利用率低位回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)91.8%(+0.6)，鐵水日均產(chǎn)量246.7萬噸（+1.63），供需缺口雖在，但供給彈性較大，后續(xù)供需缺口仍將收窄。
上游累庫，下游去庫。本周，230家焦企庫存77.11萬噸（+2.43），247家鋼廠庫存639.29萬噸（-11.18），港口庫存177.5萬噸（+4.2）。鋼廠控制到貨，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，上下游庫存繼續(xù)劈叉。
4.2 焦煤
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。4月20日，沙河驛蒙古主焦煤報(bào)2260元/噸（-0），現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行?；钴S合約報(bào)1525.5元/噸（-58）。基差+734.5元/噸（+58），5-9月差93元/噸（-11.5）。
供需雙增，但整體偏寬松。110家洗煤廠開工率報(bào)77.35%（+1.06），季節(jié)性上升，有望達(dá)到20年水平。需求方面，焦企產(chǎn)能利用率略有回升，焦煤供需趨寬松。
產(chǎn)地庫存向下游轉(zhuǎn)移。礦山庫存報(bào)283.34萬噸（+23.52），洗煤廠精煤庫存172.63萬噸（+11.23）。247家鋼廠庫存801.02萬噸（-18.76），230家焦企庫存770.83萬噸（-7.07）。港口庫存179.77萬噸（+11.93）。
五、操作建議
近期黑色板塊下跌過快，悲觀情緒被過度放大，加上目前基差已經(jīng)處于較高位置或有修復(fù)動(dòng)能，建議短期觀望為主，后續(xù)等待逢高空機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）
【信達(dá)期貨研究所】
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