一、一季度生豬數(shù)據(jù)釋放了哪些信號？
近日，發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、統(tǒng)計局等聯(lián)合公布了一季度生豬生產(chǎn)相關數(shù)據(jù)：
(資料圖片僅供參考)
從產(chǎn)能上看，一季度末能繁母豬數(shù)量為4305萬頭，仍位于均衡區(qū)間以上，雖然實現(xiàn)了環(huán)比下降，但下降幅度相當有限。這一數(shù)據(jù)也基本顯示了在北方積極性的疫情影響之后，按照這一數(shù)據(jù)，目前的生豬產(chǎn)能看起來并沒有出現(xiàn)能夠驅(qū)動周期上行趨勢的缺口。能繁母豬數(shù)量波動率的下降才是我們真正值得注意的。未來的豬價波動的歸因上，能繁母豬由于傳導過程間接、自身波動率比較低，對豬價波動的影響份額將明顯小于季節(jié)性的供需變化和供給側(cè)自身的節(jié)奏變化。
生豬存欄數(shù)量同比增長，環(huán)比下跌的幅度相對能繁母豬更大。盡管一季度以來，我們一直觀察的生豬出欄體重保持高位，但去年年末積壓的生豬庫存還是得到了一定程度的緩釋。
生豬出欄量為19899萬頭，同比增長1.7%，對應的豬肉產(chǎn)量1590萬噸，同比增長1.9%。去年一季度較高的供給壓制價格處于偏低水平，今年豬價在豬肉產(chǎn)量增長的背景下，一季度的表現(xiàn)實際略強于去年同期。
以上四項數(shù)據(jù)均來自于國家統(tǒng)計局，無論是能繁母豬存欄、生豬存欄還是出欄、豬肉產(chǎn)量，其同比波動水平都在2%上下，均為樣本調(diào)查數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的波動比較溫和。
一季度規(guī)上定點屠宰數(shù)量7825萬頭，同比增長11.7%，此為農(nóng)業(yè)農(nóng)村部覆蓋全國規(guī)模以上（年屠宰量2萬頭以上）生豬定點屠宰企業(yè)的總體數(shù)據(jù)。
二、能繁數(shù)據(jù)：對比機構(gòu)
能繁母豬數(shù)據(jù)的驗證我們以不同機構(gòu)的數(shù)據(jù)進行參考?？梢钥吹?，四個樣本在趨勢上有一定的相似性，都在2022年呈現(xiàn)了趨勢性的上行過程。能繁母豬的前期低點在2022年3月或4月，高點在10月到12月。
不過各樣本之間的差距也比較明顯。一個是波動的幅度，官方數(shù)據(jù)的波動幅度相對較小，樣本1、2來自同一家機構(gòu)，波動的幅度較大；另一個是波動的節(jié)奏常常有1到2個月的差距。因此，如果觀察的數(shù)據(jù)不同，帶來的結(jié)果將會受明顯的影響。如果以樣本1、2作為研究的基準，則可能會更重視未來供給壓力的兌現(xiàn)，相較而下，官方數(shù)據(jù)則表現(xiàn)比較平和。
不過總的來說，能繁數(shù)據(jù)之間的相似大于差別。我們前文也已經(jīng)表明，糾結(jié)于低波動的能繁意義不大。
三、數(shù)據(jù)沖突暗示了什么？
稍微仔細一點，我們可以看到1季度統(tǒng)計局出欄量同比增長1.7%，豬肉產(chǎn)量同比增長1.9%。這兩個數(shù)據(jù)之間的差別比較小，可以看作因為體重、損耗、誤差等因素帶來的結(jié)果。但一季度規(guī)上定點屠宰的數(shù)據(jù)則出現(xiàn)了同比11.7%的增長。統(tǒng)計局的出欄、產(chǎn)肉和農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的規(guī)上屠宰數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的差距。
統(tǒng)計的豬肉產(chǎn)量或出欄量數(shù)據(jù)是抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，規(guī)上定點屠宰是報送數(shù)據(jù)，限于規(guī)上部分。因此，理論上兩者的差異主要來源應該在于屠宰在規(guī)上屠宰場和小規(guī)模屠宰廠家之間的分布，但數(shù)量級上的差異似乎不能夠單純被這一原因解釋。
我們再次使用機構(gòu)的調(diào)查數(shù)據(jù)作為參考。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測樣本的出欄量同比增長為16.7%~17.5%，涌益咨詢的樣本量計算結(jié)果則為1.14%，同樣存在差距。而從日度數(shù)據(jù)來看，主要分歧實際是在1月份的同比出欄水平上。在涌益數(shù)據(jù)中，2022年1月的屠宰量相比2023年更高，而卓創(chuàng)則相反。
差異原因我們無法深究，抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)和報送數(shù)據(jù)之間，我們傾向于報送數(shù)據(jù)更加準確，抽樣數(shù)據(jù)可能低估了市場波動率。側(cè)面也可以關注其他同源數(shù)據(jù)波動率實際被低估的可能。
在這種情況下，不同數(shù)據(jù)源的共性更值得重視。各數(shù)據(jù)源中的數(shù)據(jù)共性首先就是2月以來環(huán)比出欄/屠宰量的提升。在出欄量上行的過程中，體重仍然保持高位，我們認為這是典型的供給過剩的表現(xiàn)。
而一旦出現(xiàn)屠宰量上行但體重下行的情況，盡管價格仍然承受較大壓力，但也表明市場已經(jīng)進入去庫階段。從宰量和體重近期的表現(xiàn)來看，我們認為目前有開始去庫的跡象，但是否具有持續(xù)性，以及是否或何時迎來補庫階段，需要繼續(xù)觀察。
從屠宰量和價格的關系我們可以看到：兩者之間存在明確的反比關系，且每一次價格的趨勢性波動都必然伴隨宰量的對應變化。3月以來的價格走低也同樣匹配著宰量的持續(xù)上行。此時我們需要更關注環(huán)比的宰量變化：宰量在后期將持續(xù)保持高位還是能夠?qū)瓿踝胸i損失而產(chǎn)生一定的環(huán)比下降將決定中期價格趨勢。
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