最近油價(jià)暴跌背后最流行的解釋之一是，油價(jià)下跌是由于對美國乃至全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，這將抑制原油需求，導(dǎo)致煉油利潤率大幅下降，并令投資者更加悲觀。
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知名金融博客零對沖撰文稱，這種“解釋”只有一個(gè)問題，那就是作為一種現(xiàn)貨商品，原油的交易是基于當(dāng)下的供需動(dòng)態(tài)，除非有人聲稱美國GDP實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長，否則目前原油的需求不可能出現(xiàn)如此急劇的下降。
因此，金融投機(jī)是對油價(jià)暴跌的另一種解釋。
高盛大宗商品部門近日的一份報(bào)告中指出，周三原油在倫敦交易時(shí)段開始時(shí)再次受到“宏觀”痛苦的沖擊，同時(shí)人們指出，由于美國和中國的庫存達(dá)到相當(dāng)高的水平，今年的基本面略有疲軟。該投行接著指出：“與3月中旬的拋售類似，最近的拋售大部分是頭寸建立的結(jié)果?！?/p>
具體來說，在歐佩克“意外”宣布減產(chǎn)后，美國生產(chǎn)商非?；钴S。WTI原油和布倫特原油的生產(chǎn)商罷工水平正在逼近。不過，雖然今年以來的一項(xiàng)主要交易是做空原油，但商品交易顧問（CTA）此前一度從最大的空頭頭寸迅速轉(zhuǎn)向幾乎最大的多頭頭寸。
說到倉位，高盛部門還指出，相對強(qiáng)弱指數(shù)在此前拋售中一直是一個(gè)很好的入場指標(biāo)，“我們正越來越接近”CTA再次受到擠壓的地方。如下圖所示，原油的7天相對強(qiáng)弱指數(shù)現(xiàn)在正接近歷史低點(diǎn)（這意味著其被嚴(yán)重超賣）。
回到動(dòng)量交易對油價(jià)的影響，動(dòng)量交易系統(tǒng)在幾乎所有的流動(dòng)性期貨市場都很普遍，它們對價(jià)格的影響有時(shí)是顯而易見的。從商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）市場倉位數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)中可以清楚地看出，最近的原油期貨肯定就是這種情況。
正如許多人所知，交易者承諾報(bào)告將頭寸分為四種不同的類別：基金經(jīng)理、其他報(bào)告對象、生產(chǎn)商/商人和掉期交易商。許多系統(tǒng)性動(dòng)量基金被認(rèn)為是基金經(jīng)理，在分析這類基金的交易行為與價(jià)格變化的關(guān)系時(shí)，很明顯，除了價(jià)格之外，還有其他因素影響他們的交易行為，比如波動(dòng)性和相關(guān)性的變化，但總的來說，這類基金經(jīng)理總是追漲殺跌，這是典型的追逐動(dòng)量的方式。
當(dāng)市場趨勢強(qiáng)勁時(shí)，這種做法會(huì)很有效，但最近原油市場波動(dòng)很大。因此，許多動(dòng)量系統(tǒng)都深受影響。今年3月，美國地區(qū)銀行業(yè)陷入困境，導(dǎo)致油價(jià)暴跌，許多系統(tǒng)性基金因看跌勢頭信號(hào)而“做空”。
事實(shí)上，在3月份的前三周，基金經(jīng)理持有的布倫特原油和WTI原油的總空頭頭寸增加了9.6萬份合約。然后是歐佩克+出人意料的減產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)走高，引發(fā)“空頭”回補(bǔ)，在消息發(fā)布后的三周內(nèi)，總空頭合約減少了12.6萬份。在如此短的時(shí)間內(nèi)，這種激進(jìn)的買入和賣出無疑加劇了最近的油價(jià)走勢，預(yù)計(jì)這種動(dòng)態(tài)將在今年繼續(xù)。
事實(shí)上，在空頭回補(bǔ)的買盤消退后，油價(jià)就走弱了。重要的是，原油勢頭信號(hào)現(xiàn)在再次看跌，我們已經(jīng)看到這個(gè)有影響力的組織增加了一些新的空頭頭寸。周二，油價(jià)大幅下跌，感覺像是激進(jìn)的系統(tǒng)性拋售。除此之外，美國地區(qū)銀行倒閉、債務(wù)上限擔(dān)憂和對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂繼續(xù)打壓油價(jià)。這些新建立的空頭頭寸是出現(xiàn)在FOMC利率決定之前。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)暗示暫停加息，油價(jià)的焦點(diǎn)可能會(huì)從宏觀問題轉(zhuǎn)移到更傳統(tǒng)的供需因素上來。
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