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宏觀：4月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月下降2.7個百分點，低于臨界點，制造業(yè)景氣水平回落。從企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.3%、49.2%和49.0%，低于上月4.3、1.1和1.4個百分點，均低于臨界點。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點。
基本面：受宏觀和基本面同時施壓，鋅價近期走勢較弱，最新價在21000元/噸附近低位暫時企穩(wěn)?？v覽基本面，可以發(fā)現(xiàn)，全球鋅礦端仍未見明顯寬松跡象，隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國內(nèi)冶煉量提升，國產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費接連下調(diào)，煉廠利潤被小幅壓縮，雖然距離虧損還較遠(yuǎn)，但從高頻數(shù)據(jù)看，煉廠保持高開工的積極性在減弱，疊加4月部分煉廠的檢修計劃，后續(xù)國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比將從高位出現(xiàn)小幅回落。冶煉端，隨著歐洲能源價格大幅下行，歐洲煉廠利潤好轉(zhuǎn)，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)，不過考慮到盈利的可持續(xù)性，剩余的產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時可能會比較謹(jǐn)慎。根據(jù)SMM，國內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達(dá)55.68萬噸，為歷史高點，國內(nèi)需求端亦表現(xiàn)為回暖，基建保持高增速，房地產(chǎn)后端回升，強于前端。庫存方面，在供給明顯增加的壓力下，我們看到國內(nèi)鋅庫存去庫未明顯弱于往年，仍保持正常季節(jié)性去庫節(jié)奏。
策略：基本面方面的壓力更多來自海外，即歐洲煉廠復(fù)產(chǎn)之下的供給增加預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為LME庫存回升、0-3轉(zhuǎn)為貼水，對LME鋅盤面施加較大的壓力，進(jìn)而拖累滬鋅。預(yù)計后續(xù)行情滬鋅將強于倫鋅，滬倫比有走高的傾向，進(jìn)口虧損預(yù)計收縮。國內(nèi)庫存低位下繼續(xù)去庫，現(xiàn)貨升水走高，將助力后續(xù)單邊行情震蕩企穩(wěn)。
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