上周貴金屬維持震蕩，與我此前跟蹤節(jié)奏一致。近兩周公布大量數(shù)據(jù)信息：5月美聯(lián)儲加息25bp，歐元區(qū)緊隨其后。美國公布非農(nóng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)韌性，使得市場對于美國經(jīng)濟走弱預期再度存疑。
上周五晚美國公布四月非農(nóng)就業(yè)報告，數(shù)據(jù)落地后，美元指數(shù)沖高回落，走成倒V走勢，貴金屬價格高位跳水，COMEX黃金跌幅1.5%，在2000美元/盎司附近止跌反彈，COMEX白銀價格跌幅1.13%，重回區(qū)間震蕩結構。美十債利率上漲7bp，實際利率上漲5bp，通脹預期上漲2bp，市場對于美聯(lián)儲年內降息的概率大幅調降。
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個人認為，非農(nóng)數(shù)據(jù)為滯后經(jīng)濟經(jīng)濟指標，同時其中每周工作時間已經(jīng)顯示見頂回落。實體經(jīng)濟所以產(chǎn)生韌性，一方面與美國服務業(yè)對加息影響最為滯后有關，也與拜登的積極財政政策相關。積極財政政策刺激消費端，而貨幣收緊抑制生產(chǎn)端（銀行、企業(yè)），導致了經(jīng)濟數(shù)據(jù)的“冰火兩重天”波動。但最終，貨幣收緊的滯后效應仍將壓制總需求，最后通過需求抑制將通脹打下來。
歐元區(qū)方面，盡管其經(jīng)濟相比美國偏弱，但由于其加息程度與通脹之比相比美國仍低（加息速度慢于美國），導致溢價始終支撐歐元匯率，同時市場預計一季度歐元區(qū)經(jīng)濟衰退被證偽，使得美元指數(shù)反彈乏力，支撐了貴金屬。
重復邏輯：個人預計聯(lián)邦基金利率高點在5%附近，加息趨于終點。未來市場交易的不確定性點則是（1）6月后是否降息；（2）美國出現(xiàn)衰退的節(jié)奏。個人預計利率高點時間將會延長，并非如市場預期下半年立刻降息。這主要是基于通脹結構問題的考慮，預計服務業(yè)通脹回落需要時間，最早也要在三四季度，因此黃金價格在2000元/盎司以上面對阻力。
個人建議非農(nóng)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)帶來的回調低位節(jié)點作為買入或加倉時點，后續(xù)進一步交易或需等到二季度末甚至三季度。
關于白銀，個人認為低庫存+金融投資需求+新能源預期將使其彈性大于黃金，近期COMEX白銀庫存下降，ETF持倉回暖，金銀比與通脹預期偏離逐漸修復使得白銀相比黃金偏強。之前短期多頭目前建議止盈，長線低位持有，但短期不建議繼續(xù)追多。
操作策略：
建議將黃金支撐位上移至1950-2000元/盎司，白銀支撐位上升至23-24美元/盎司，但考慮通脹回落困難，預計三季度前貴金屬2000-2100附近面對較強阻力。白銀長期潛力強于黃金，第一目標價位在26.1美元/盎司，目前達到，長線預計仍有繼續(xù)上行空間。
短期預計貴金屬高位震蕩，滬金價格預計在430-460元/克區(qū)間波動，短期黃金在區(qū)間上沿受阻回落，建議急跌可考慮短線做多；COMEX白銀價格未能有效突破長期下降趨勢線，重新回落到26美元/盎司以下，短期預計在24.8-26.5區(qū)間震蕩，建議短線按震蕩思路操作，急跌可布局長多或參與空黃金多白銀套利。
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