摘要：當前A股估值仍處于合理水平，伴隨著二季度經(jīng)濟復蘇與企業(yè)盈利回升，我們預計市場風格將由估值驅(qū)動向盈利驅(qū)動過渡
一、熱點消息分析
(資料圖片)
1.1 非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期，海外降息條件尚不具備。
根據(jù)上周舉行的美聯(lián)儲議息會議結(jié)果，美聯(lián)儲5月宣布加息25bp，其結(jié)果符合市場預期。
從會后鮑威爾的發(fā)言指引來看，目前海外加息終點大概率已經(jīng)來臨，但針對市場普遍關注的降息問題，美聯(lián)儲方面則表示還為時尚早。
在此之前，我們曾分析并總結(jié)美聯(lián)儲過去五輪降息周期：（1）自2000年以來每輪降息開始與上次加息停止之間的時間間隔均在半年以上；（2）經(jīng)濟增速、失業(yè)率、通脹水平是決定美聯(lián)儲降息窗口是否打開的關鍵。
目前來說，美國最新公布的就業(yè)報告顯示，4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.3萬人，大幅高于市場預期，失業(yè)率再度回落至3.4%，強勁的勞動力市場令投資者對于美聯(lián)儲降息周期開啟的預期有所降溫。
1.2 短期國內(nèi)經(jīng)濟修復過程再度波動
綜合來看，短期國內(nèi)經(jīng)濟修復過程再度波動，但結(jié)合去年二三季度的低基數(shù)背景，預計4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)仍將延續(xù)回升。
結(jié)構表現(xiàn)上，接觸性消費仍是主要驅(qū)動因素，投資者試圖尋找更多超預期信號指引。在我們對出口高增難以持續(xù)的預判之下，盈利端建議重點關注地產(chǎn)風險化解以及汽車消費企穩(wěn)回升可能帶來的再增長。
政策與流動性角度看，目前無論是從實際利率水平還是貨幣供需結(jié)構來看，央行進一步實施全面降息的意愿并不強烈，二季度我們對于總量政策的發(fā)力程度維持保守態(tài)度。
預計結(jié)構性工具將成為接下去的主要支撐，流動性寬松的大環(huán)境尚不會發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向。
二、上周股指運行邏輯
上周四大指數(shù)整體調(diào)整中，上證50周線收漲0.28%，滬深300收跌0.30%，中證500收跌0.65%，中證1000收跌1.04%，短期情緒調(diào)整之際，股指分化特征依然顯著。
海外方面，國際投資者對于美聯(lián)儲停止加息已形成一致預期，降息窗口何時開啟的分歧仍在發(fā)酵。權益市場上，美股三大股指上周漲跌不一，其中以科技股為主的納斯達克指數(shù)上周收漲0.07%，標普500收跌0.80%。
短期來看，伴隨著樂觀預期落地與部分題材賽道擁擠，尤其是科創(chuàng)50、雙創(chuàng)50等大盤成長指數(shù)出現(xiàn)情緒過熱后的獲利盤集中回吐，或?qū)⑼侠鄹髦笖?shù)趨勢階段性向下。
目前來說，經(jīng)濟修復格局變化令市場情緒再度波動，但大盤技術面支撐尚強。
中期來看，當前A股估值仍處于合理水平，伴隨著二季度經(jīng)濟復蘇與企業(yè)盈利回升，我們預計市場風格將由估值驅(qū)動向盈利驅(qū)動過渡，對應著指數(shù)風格均衡切換，預計各期指震蕩中重心延續(xù)上移。
短期指數(shù)分化輪動，建議關注安全邊際較高的低位藍籌板塊，IH、IF可以逢低做多思路對待。中期市場風格均衡切換，預計各期指震蕩中重心均有延續(xù)上移空間。
【信達期貨研究所】
期市有風險，入市需謹慎。本文內(nèi)容均來源于公開可獲得的資料，觀點僅供參考。
關鍵詞：
