宏觀分析
【資料圖】
國(guó)內(nèi)：央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，其中二季度在低基數(shù)影響下增速可能明顯回升。未來(lái)幾個(gè)月受高基數(shù)等影響，CPI將低位窄幅波動(dòng)；預(yù)計(jì)下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)通縮，也不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口小，硅谷銀行破產(chǎn)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)影響可控。下階段，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)。此外，央行昨日開(kāi)展1250億元MLF操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別持平于為2.75%、2%。至此，MLF利率已連續(xù)9個(gè)月維持不變。
國(guó)際：美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示如果不提高債務(wù)上限，美國(guó)最早在6月1日就可能違約；等到最后一刻才提高債務(wù)上限會(huì)對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者信心造成嚴(yán)重傷害；下周將向國(guó)會(huì)提供更多（關(guān)于違約日期的）新的信息；實(shí)際違約日期可能比預(yù)估的時(shí)間點(diǎn)晚數(shù)天或數(shù)周。此外，美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示不認(rèn)為通脹會(huì)迅速下降，如果通脹比預(yù)期的更加頑固，可能不得不進(jìn)一步加息；預(yù)計(jì)在2024年之前不會(huì)降息；美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金表示如果通脹持續(xù)下去，加息“沒(méi)有障礙”；非常滿意數(shù)據(jù)依賴的方法，但還不確定通脹是否正在穩(wěn)步下降的道路上。
貴金屬
昨日貴金屬外盤(pán)震蕩，COMEX黃金漲0.08%報(bào)2021.4美元/盎司，COMEX白銀漲0.46%報(bào)24.265美元/盎司。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲(chǔ)仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬面臨了一定的降息預(yù)期修正帶來(lái)的壓力。但是另一方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行，以及銀行業(yè)危機(jī)再次發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度高漲，對(duì)貴金屬價(jià)格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價(jià)格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1980,2050】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【23.3，25】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、俄烏沖突升級(jí)。
銅
昨日LME銅報(bào)8275.0元/噸，漲0.35%，上海升水60，廣東升水15。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)并不適合馬上降息，降低通脹仍在路上；國(guó)內(nèi)方面央行貨幣政策報(bào)告表示疫情傷痕效應(yīng)尚未消退，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍是弱復(fù)蘇，未來(lái)政策需要穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)和擴(kuò)大內(nèi)需，不會(huì)大放大收。從現(xiàn)貨基本面來(lái)看，考慮粗銅陽(yáng)極板充裕我們上修五六月份產(chǎn)量預(yù)期，而消費(fèi)端觀察到有邊際走弱情況，近期現(xiàn)貨成交并不活躍，銅價(jià)下跌后備貨量級(jí)也不及以往。總體上未來(lái)1-2個(gè)月去庫(kù)幅度將受限，即使考慮銅價(jià)下跌后廢銅消費(fèi)替代減少，去庫(kù)仍是不及季節(jié)性表現(xiàn)。展望后市，銅價(jià)短期或因產(chǎn)業(yè)階段性備貨在64000-65000附近有所支撐，但未來(lái)1-2個(gè)月我們維持此前觀點(diǎn)，即容易出現(xiàn)年內(nèi)價(jià)格低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下沿在62000-63000左右。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫(kù)存儲(chǔ)備可考慮開(kāi)始逐步建倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上周五收2259，日漲28或1.26%。供應(yīng)方面云南企業(yè)在進(jìn)行復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備，整體供應(yīng)繼續(xù)小幅增加。需求方面型材開(kāi)工未繼續(xù)下滑，環(huán)比4月有所恢復(fù)，其他板塊恢復(fù)暫不明顯。庫(kù)存方面暫未看到鋁棒明顯的轉(zhuǎn)產(chǎn)兌現(xiàn)，庫(kù)存持續(xù)去化，絕對(duì)庫(kù)存至少會(huì)下降到70w左右?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面下游追漲采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，成交好轉(zhuǎn)，升貼水上行；鋁棒加工費(fèi)走弱。成本方面電煤和氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下跌，炭塊價(jià)格短暫企穩(wěn)后又轉(zhuǎn)小幅下跌。海外歐洲電價(jià)跟隨天然氣價(jià)格繼續(xù)下跌。海外歐美及亞洲升水暫時(shí)持穩(wěn)。
投資策略：短期關(guān)注176-17800附近的現(xiàn)貨和庫(kù)存的支持，建議空頭擇機(jī)平倉(cāng)；建議繼續(xù)持有內(nèi)外正套的頭寸，若比價(jià)隨著pre和國(guó)內(nèi)去庫(kù)繼續(xù)抬升可繼續(xù)考慮加倉(cāng)；近月合約整體持倉(cāng)仍處于偏高水平，月差可以建議空頭20/月逐步后移到08合約。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)、海外重返寬松等宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜鉛價(jià)窄幅波動(dòng)，倫鉛收漲0.12%至2076美元，滬鉛收漲0.03%至15200元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)再生鉛維持大貼水，市場(chǎng)成交相對(duì)好轉(zhuǎn)。昨日2305合約進(jìn)入最后交易日，當(dāng)月交割量為1.81萬(wàn)噸，因前期煉廠庫(kù)存向交割庫(kù)集中，后續(xù)關(guān)注部分消費(fèi)出庫(kù)對(duì)短期盤(pán)面價(jià)格支撐。從產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，廢電瓶偏緊導(dǎo)致再生鉛利潤(rùn)轉(zhuǎn)為小幅虧損，而受硫酸及白銀下跌影響，原生鉛利潤(rùn)也在環(huán)比走低，宏觀氛圍不佳，鉛價(jià)在金屬整體下跌時(shí)表現(xiàn)為相對(duì)抗跌。近期檢修與復(fù)產(chǎn)并存，尤其是安徽再生煉廠檢修后恢復(fù)緩解供應(yīng)偏緊，消費(fèi)層面鉛酸蓄電池淡季降價(jià)促銷，經(jīng)銷商庫(kù)存周期在20-30天不等，我們預(yù)計(jì)鉛市在累庫(kù)預(yù)期下，價(jià)格重心將震蕩下移，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【15000，15400】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000-2100】美元。
投資策略：震蕩偏弱，關(guān)注價(jià)格波動(dòng)至區(qū)間上沿的偏空操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費(fèi)邊際走弱的博弈。
鋅
昨日倫鋅窄幅震蕩，最終收?qǐng)?bào)2534美元，跌幅0.8%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，節(jié)前上海市場(chǎng)對(duì)06合約升水180-200，廣東市場(chǎng)對(duì)06合約升185-205元。5月以后國(guó)內(nèi)煉廠檢修安排較多，產(chǎn)量不及預(yù)期；但是，近兩周下游需求增速進(jìn)一步下滑，疊加下游備貨較多，原材料庫(kù)存高，因而價(jià)格反彈對(duì)企業(yè)的現(xiàn)貨采購(gòu)壓制較為顯著。由于長(zhǎng)期時(shí)間段內(nèi)，鋅仍舊是過(guò)剩的品種。昨日滬鋅主力跌破前期支撐下沿，距離下個(gè)支撐位較為遙遠(yuǎn)。獲利空頭可繼續(xù)持有。
投資策略：獲利空頭可繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩走低，收于21895美元/噸，跌315美元或下跌1.42%，滬鎳06合約夜盤(pán)下跌3180元/噸至167550元/噸或下跌1.86%。主因或是產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)不及預(yù)期拖累鎳價(jià)，前期純鎳現(xiàn)貨偏緊局面已有所緩解，硫酸鎳價(jià)格走跌轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)空間仍存。宏觀方面海外經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息調(diào)整以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)影響金屬價(jià)格?；久娣矫?，俄鎳長(zhǎng)協(xié)繼續(xù)到貨疊加電積鎳項(xiàng)目產(chǎn)出增加，鎳價(jià)下跌后下游逢低補(bǔ)庫(kù)但增量有限，倉(cāng)單資源增加近月擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)漸消；二級(jí)鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國(guó)內(nèi)，不銹鋼5月排產(chǎn)恢復(fù)短期需求難以修復(fù)庫(kù)存壓力仍大，新能源庫(kù)存壓力仍大負(fù)反饋演繹仍需時(shí)間。展望后市，鎳價(jià)邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給全面過(guò)剩轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期已處于下行通道，短期價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)震蕩向下尋支撐，純鎳低庫(kù)存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)收窄對(duì)鎳價(jià)仍有支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，價(jià)格進(jìn)一步下破重點(diǎn)關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度和需求修復(fù)情況影響。
投資策略：空頭跟蹤止盈，新空待價(jià)格反彈至高位布局，價(jià)格進(jìn)一步下破有待驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。
錫
昨日LME錫收于25080元/噸，漲190美元/噸或0.76%，滬錫夜盤(pán)收于199050元/噸，跌370元/噸或0.19%。錫價(jià)從消息面刺激中重回現(xiàn)實(shí)邏輯，從供需角度考慮，國(guó)內(nèi)冶煉仍有排產(chǎn)小幅回落預(yù)期，但短期印尼出口回升對(duì)此效果有削弱，未來(lái)供應(yīng)總體仍是偏回落格局。消費(fèi)目前仍是因行業(yè)周期性而修復(fù)緩慢，雖然錫價(jià)大跌但下游備貨并不十分積極，因此庫(kù)存拐點(diǎn)始終難現(xiàn)。錫價(jià)此前計(jì)入的去庫(kù)預(yù)期也有所回落，目前跌至20萬(wàn)以下，行情或尚未結(jié)束，未來(lái)仍有小幅下行空間，屆時(shí)關(guān)注長(zhǎng)期多配機(jī)會(huì)。
投資策略：等待關(guān)注多頭機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
周一夜盤(pán)鐵礦I2309收漲1.61%至727元/干噸，領(lǐng)漲黑色。近兩個(gè)交易日黑色整體企穩(wěn)小幅反彈，我們認(rèn)為，（1）4月社融走弱，反映了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足的弱現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期。為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，下半年政策有必要在基建端加強(qiáng)外生刺激，鋼材需求強(qiáng)預(yù)期或重現(xiàn)；（2）近期甘其毛都口岸蒙煤日均通關(guān)量下降至8萬(wàn)噸以內(nèi)，焦煤供應(yīng)端有所收縮；（3）動(dòng)力煤“迎峰度夏”來(lái)臨，碳元素成本支撐有走強(qiáng)預(yù)期。受此影響，原料走正反饋。就鐵礦石自身基本面而言，當(dāng)前鐵礦供給端矛盾不大，需求端矛盾主要在于鐵水產(chǎn)量平控壓力。按照鋼聯(lián)口徑，全年鐵水產(chǎn)量平控情形下，后期鐵水日均需維持222.9萬(wàn)噸，較當(dāng)前減少16.4萬(wàn)噸或6.8%。由于當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)改善，因此減產(chǎn)動(dòng)力減弱，減產(chǎn)壓力落在遠(yuǎn)月，遠(yuǎn)月鐵礦石需求較近月偏空。
投資策略：鐵礦買(mǎi)06空09正套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵礦短期內(nèi)加速壘庫(kù)；鋼材需求強(qiáng)預(yù)期與碳元素成本支撐證偽。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收14085元/噸，跌幅-1.61%，主力合約持倉(cāng)82520手，日增倉(cāng)-358手，交易活躍度轉(zhuǎn)弱。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水485元/噸，421#（華東）升水185元/噸。現(xiàn)貨方面價(jià)格各牌價(jià)下降100-150元/噸，工業(yè)硅現(xiàn)貨行情繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，呈現(xiàn)供需雙弱。上游供給各地廠家復(fù)產(chǎn)意愿不佳，同時(shí)下游需求疲軟，去庫(kù)壓力較大，硅價(jià)承壓向下。在基本面不佳的背景下，期貨盤(pán)面連續(xù)下跌，幾近觸及14000元/噸去年豐水期成本線，以交易預(yù)期為主，基本消化前期西南降水的利空影響，在無(wú)其他重大利空刺激的情況下，短期內(nèi)下跌空間縮窄，可區(qū)間底部謹(jǐn)慎買(mǎi)入。
投資策略：區(qū)間底部謹(jǐn)慎買(mǎi)入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
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