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蔣詩語（投資咨詢資格編號：Z00170002） 2023年5月15日星期一
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(資料圖片)
行情導讀：玻璃主力2309合約大幅下跌，截至目前盤中跌幅接近4%，09合約跌至1600點位附近，相較周五夜盤開盤價已下跌接近100元/噸。
驅(qū)動因素1：前期下游囤貨較多目前拿貨能力弱，貿(mào)易商拋貨，負反饋形成
下游深加工企業(yè)經(jīng)過4月一輪集中備貨，部分廠有過度囤貨行為，當前原片庫存充裕，購買意愿較低。前期的中下游集中囤貨，有真實需求的季節(jié)性好轉(zhuǎn)，也有當時現(xiàn)貨低價之下的投機需求驅(qū)動。隨著廠家大幅去庫后現(xiàn)貨接連提漲，當前現(xiàn)貨價格高位，貿(mào)易商獲利出貨，導致廠家產(chǎn)銷連續(xù)走弱，多地產(chǎn)銷從100%以上降至50-60%的水平，近兩周庫存回流至上游廠家，預計本周繼續(xù)累庫格局。
驅(qū)動因素2：玻璃廠利潤修復后有較多復產(chǎn)計劃，但市場對今年玻璃需求存在較大爭議
關(guān)于地產(chǎn)竣工及保交樓，年初時市場對此存在較高預期。從統(tǒng)計局公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，僅有竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，4月地產(chǎn)竣工當月值同比增8.02%，竣工同比數(shù)據(jù)在3月即出現(xiàn)回正。在保交樓政策托底之下，市場對于今年竣工端品種的玻璃需求有較高期待。但微觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不太樂觀，深加工訂單天數(shù)依然偏低，普遍反饋年后家裝訂單不錯（驗證二手房年后銷量回暖）但工程訂單的好轉(zhuǎn)有限。然而玻璃廠在近期利潤修復后有較多復產(chǎn)計劃會在5-6月兌現(xiàn)，因此當現(xiàn)貨及盤面運行至高位后，但終端需求有一定落空，市場開始出現(xiàn)恐高心態(tài)。
圖： 玻璃深加工樣本訂單天數(shù)（天）
圖：玻璃沙河地區(qū)基差（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：wind 隆眾 廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心
展望后市
近期貿(mào)易商低于廠家價格集中獲利出貨，結(jié)合當前中游整體庫存情況來看，貿(mào)易商庫存量并不高，所以負反饋預計還將持續(xù)幾日，但不會很久。各地深加工訂原片庫存較高，當前保持消化自身庫存或隨用隨采的節(jié)奏。短期內(nèi)現(xiàn)貨價格偏高，且5-6月處于往年的需求淡季，下游拿貨動力較低，預計09跌至1600元/噸附近后維持震蕩趨勢，現(xiàn)貨端高升水將繼續(xù)回調(diào)修復基差。現(xiàn)貨價格下方還有較大空間，等到現(xiàn)貨跌至中下游囤貨的心理價位，或會開啟新一輪的上游庫存轉(zhuǎn)移至中下游驅(qū)動之下的盤面上漲，可密切關(guān)注貿(mào)易商節(jié)奏及日產(chǎn)銷變動。
風險提示：宏觀大幅走弱
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