【資料圖】
上周美國債務(wù)上限談判釋放樂觀信號,美元違約恐慌消退,意味著財政政策變相發(fā)力,抵消緊縮貨幣政策的效果,市場對年內(nèi)降息的概率大幅調(diào)降,預(yù)計最早11月才有降息的可能性,驅(qū)動美元資產(chǎn)受到市場追捧。美元指數(shù)再度持續(xù)上漲,周漲幅0.44%,短期步入技術(shù)性上漲行情,CMX黃金跌幅1.77%,CMX白銀跌幅0.46%,美十債利率大幅上漲24bp,二債利率上漲30bp,實際收益率上漲18bp,通脹預(yù)期上漲6bp。上周對沖基金在CMX黃金投機(jī)凈多頭持倉大幅減少1.6萬手,多空持倉強(qiáng)弱比回落5.6%至75%水平,CMX白銀投機(jī)凈多頭持倉減少0.85萬手,多空持倉強(qiáng)弱比大幅回落10.6%至43.4%,可見對沖基金等投機(jī)多頭在債務(wù)上限談判的不確定性面前大幅撤退,短期對貴金屬的做多熱情減弱。關(guān)注本周即將公布的美國4月PCE物價指數(shù)以及國會和美國政府之間展開的激烈談判。
中長期來看,我們認(rèn)為如果美聯(lián)儲以當(dāng)前利率(5.08%)作為本輪加息的終值,美國的通脹1-2年內(nèi)難以到達(dá)2%的政策目標(biāo),預(yù)計停留在3%-3.5%區(qū)間,與消費者預(yù)期接近,折合實際利率介于1.65-2.1%之間,考慮到國債期貨遠(yuǎn)期存在一定貼水,預(yù)判1-2年期國債收益率位于4.0%-5%區(qū)間波動,意味著國債期貨隱含實際收益率介于1.0%-1.5%區(qū)間比較合理,而美國期貨市場兩年期國債期貨隱含收益率當(dāng)前為4.47%,實際利率已經(jīng)觸及區(qū)間上沿附近,進(jìn)一步上行的空間有限,預(yù)計美元計價的黃金介于1900-2100區(qū)間波動,黃金價格在歷史高位附近會震蕩較長時間。我們認(rèn)為市場對美國債務(wù)上限談判達(dá)成協(xié)議而帶來通脹的韌性表示擔(dān)憂不宜過于悲觀,畢竟中長期來看,通脹目標(biāo)仍然是美聯(lián)儲政策的核心,我們預(yù)計債務(wù)談判仍會圍繞美國政府削減財政支出展開多輪談判,最終會取得一個中間的平衡。但是,美國實體經(jīng)濟(jì)面對高利率的約束已經(jīng)逐步暴露出多個經(jīng)濟(jì)部門的風(fēng)險,就業(yè)市場缺口也有望在未來4-5個月填平,短期的通脹大概率會延續(xù)震蕩回落趨勢。因此,在美聯(lián)儲兼顧經(jīng)濟(jì)和通脹平衡的政策目標(biāo)面前,貴金屬的價格中期仍然有較強(qiáng)韌性,可調(diào)整企穩(wěn)后重新做多貴金屬。
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