宏觀分析
國(guó)內(nèi)：央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展20億元7天期逆回購(gòu)操作，完全對(duì)沖到期量。央行、財(cái)政部同時(shí)開(kāi)展500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，中標(biāo)利率為2.75%，上期中標(biāo)利率為2.76%。此外，廣東、江蘇、浙江、上海、北京、山東等外貿(mào)重鎮(zhèn)已公布前4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，四省兩市進(jìn)出口總值均突破萬(wàn)億元，總值之和約占全國(guó)近七成，其中廣東進(jìn)出口總值為2.52萬(wàn)億元。
國(guó)際：美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫5月22日第三次就美國(guó)瀕臨債務(wù)違約向國(guó)會(huì)民主、共和兩黨領(lǐng)導(dǎo)人致函警告，但民主黨籍總統(tǒng)拜登與共和黨籍國(guó)會(huì)眾議長(zhǎng)麥卡錫當(dāng)天在白宮的一對(duì)一談判仍是無(wú)果而終，圍繞“債務(wù)上限”的政治僵局持續(xù)。此外，美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI初值為48.5，不及預(yù)期值50，創(chuàng)三個(gè)月新低，重回50榮枯線下方。PMI初值升至55.1，高于預(yù)期值52.5，創(chuàng)13個(gè)月新高。綜合PMI初值54.5，創(chuàng)13個(gè)月新高，預(yù)期53。
(相關(guān)資料圖)
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬維持震蕩，COMEX黃金收漲0.02%報(bào)1977.5美元/盎司，COMEX白銀收跌1.16%報(bào)23.585美元/盎司。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲(chǔ)仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬面臨了一定的政策預(yù)期修正帶來(lái)的壓力。但是另一方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行，以及銀行業(yè)危機(jī)再次發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度高漲，對(duì)貴金屬價(jià)格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價(jià)格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1950,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【23，25】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、俄烏沖突升級(jí)。
銅
昨日LME銅報(bào)8080.5元/噸，跌0.76%，上海升水220，廣東升水190。海外方面，美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期，未來(lái)核心通脹或仍有粘性，此外美國(guó)債務(wù)上限會(huì)談無(wú)果且逐漸臨近違約日；國(guó)內(nèi)方面經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭放緩，高頻數(shù)據(jù)或顯示五月繼續(xù)走弱，政策端尚未發(fā)力，LPR保持不變。從現(xiàn)貨基本面來(lái)看，考慮粗銅陽(yáng)極板充裕我們上修五六月份產(chǎn)量預(yù)期，而消費(fèi)端銅價(jià)下跌后刺激產(chǎn)業(yè)進(jìn)行備貨，并且廢銅供應(yīng)轉(zhuǎn)緊，精銅消費(fèi)受提振令現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，但實(shí)際消費(fèi)情況并未顯著改善，未來(lái)1-2個(gè)月去庫(kù)幅度將受限。即使考慮銅價(jià)下跌后廢銅消費(fèi)替代減少，去庫(kù)仍是不及季節(jié)性表現(xiàn)。展望后市，短期或因產(chǎn)業(yè)階段性備貨在64000-65000附近有所支撐，但去庫(kù)持續(xù)性有待觀察，價(jià)格或重回弱勢(shì)震蕩，核心區(qū)間預(yù)計(jì)62000-68000。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫(kù)存儲(chǔ)備可考慮開(kāi)始逐步建倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME昨收2227，日跌36.5或1.61%。供應(yīng)方面繼續(xù)小幅增加。需求方面實(shí)際需求環(huán)比有所改善。庫(kù)存方面，鋁棒市場(chǎng)壓力加大，但預(yù)計(jì)絕對(duì)庫(kù)存仍可能降至60w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，接貨方按需采購(gòu)，整體成交一般，華南現(xiàn)貨升水繼續(xù)收窄；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)走弱。成本方面，電煤價(jià)格弱勢(shì)延續(xù)，氧化鋁價(jià)格下跌。海外歐洲電價(jià)轉(zhuǎn)漲。海外現(xiàn)貨升水暫穩(wěn)。
投資策略：08合約在18500附近可以考慮逢高沽空；建議繼續(xù)持有內(nèi)外正套的頭寸，若比價(jià)隨著pre和國(guó)內(nèi)去庫(kù)繼續(xù)抬升可繼續(xù)考慮加倉(cāng)；近月合約整體持倉(cāng)偏高，關(guān)注06和07合約的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，月差可以建議空頭50-100/月逐步后移到08合約。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)、海外重返寬松等宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜鉛價(jià)弱勢(shì)整理，倫鉛下跌0.67%至2079美元，滬鉛下跌0.03%至15280元。本周倫鉛現(xiàn)貨升水小幅回落，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)因消費(fèi)淡季成交有限。上期所交割后庫(kù)存釋放，現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱，導(dǎo)致期鉛近月價(jià)差收窄。對(duì)于后續(xù)，一方面是河南煉廠將新增檢修，另一方面是消費(fèi)淡季無(wú)明顯改善，我們預(yù)計(jì)供需弱勢(shì)對(duì)價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)有限，滬鉛或延續(xù)弱勢(shì)整理，主要波動(dòng)區(qū)間【15000，15400】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000-2100】美元。
投資策略：短期低位修復(fù)，價(jià)格波動(dòng)至區(qū)間上沿偏空操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費(fèi)邊際走弱的博弈。
鋅
昨日宏觀數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走弱，市場(chǎng)情緒再度走入悲觀，倫鋅昨日大幅下挫，最終收?qǐng)?bào)2354美元，跌幅2.95%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，昨日上海市場(chǎng)對(duì)06合約升水210-240，廣東市場(chǎng)對(duì)07合約升370-400元。近期宏觀情緒較為悲觀，國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度均表現(xiàn)走弱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于需求復(fù)蘇持續(xù)性的擔(dān)憂，基本金屬普遍大幅下挫。品種方面，近日進(jìn)口鋅開(kāi)始報(bào)關(guān)入內(nèi)，或?qū)⒘罨钍照?/p>
投資策略：獲利空頭可部分了結(jié)離場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩走低，收于20910美元/噸，跌370美元或下跌1.74%，滬鎳06合約夜盤下跌2220元/噸至164120元/噸或下跌1.33%。宏觀昨日美國(guó)5月制造業(yè)PMI不及預(yù)期服務(wù)業(yè)PMI新高且國(guó)內(nèi)國(guó)債收益率持續(xù)走低壓制金屬價(jià)格。產(chǎn)業(yè)方面供強(qiáng)需弱對(duì)鎳價(jià)仍有所壓制，鎳價(jià)大幅下跌后下游采購(gòu)增加現(xiàn)貨資源偏緊，而純鎳低庫(kù)存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)收窄對(duì)鎳價(jià)仍有支撐。基本面方面，俄鎳長(zhǎng)協(xié)陸續(xù)到貨疊加電積鎳項(xiàng)目產(chǎn)出增加，合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級(jí)鎳價(jià)差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)空間仍存；二級(jí)鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國(guó)內(nèi)，不銹鋼成本倒掛5月排產(chǎn)或不及預(yù)期庫(kù)存壓力仍大，新能源短期需求難以好轉(zhuǎn)負(fù)反饋演繹仍需時(shí)間。展望后市，鎳價(jià)邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給全面過(guò)剩轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期已處于下行通道，短期價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)震蕩向下尋支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，價(jià)格進(jìn)一步下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度和需求修復(fù)情況。
投資策略：新空待價(jià)格反彈至高位布局，價(jià)格進(jìn)一步下破有待驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。
錫
昨日LME錫收于24215元/噸，跌780美元/噸或3.12%，滬錫夜盤收于195350元/噸，跌750元/噸或0.38%。錫價(jià)從消息面刺激中重回現(xiàn)實(shí)邏輯，從供需角度考慮，國(guó)內(nèi)冶煉有排產(chǎn)小幅回落預(yù)期，但產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降的幅度收窄，并且短期印尼出口有所修復(fù)，以及秘魯供應(yīng)從一季度后的回升，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)下降的作用有削弱。結(jié)合消費(fèi)端下游半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)仍在周期性底部，企業(yè)對(duì)焊錫消費(fèi)仍偏悲觀，全球庫(kù)存或仍未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。因全球庫(kù)存或去化緩慢，預(yù)計(jì)錫價(jià)表現(xiàn)僵持。但內(nèi)外庫(kù)存比或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，海外預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向累庫(kù)，國(guó)內(nèi)小幅去庫(kù)，結(jié)構(gòu)上或有內(nèi)盤價(jià)格偏弱的修復(fù)。
投資策略：等待關(guān)注多頭機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周二夜盤黑色整體收跌，其中焦炭J2309收跌1.75%至2079元/噸，領(lǐng)跌黑色。焦炭?jī)r(jià)格下跌的驅(qū)動(dòng)來(lái)自：（1）煉焦煤價(jià)格下跌導(dǎo)致焦炭成本下移；（2）唐山鋼廠6月出臺(tái)產(chǎn)量平控政策的預(yù)期。雖然因蒙古煉焦煤通關(guān)量下降，煉焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)近兩日有所企穩(wěn)回漲，但動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)探底，導(dǎo)致跨界煉焦煤回歸預(yù)期對(duì)煉焦煤價(jià)格形成牽制，焦煤Jm2309在1300元/噸一線弱勢(shì)震蕩。預(yù)計(jì)短期在碳元素成本支撐乏力與鐵水平控預(yù)期雙重壓力下，黑色原料端價(jià)格偏弱運(yùn)行。估值方面，港口準(zhǔn)一冶金焦倉(cāng)單2194元/噸，盤面貼水115元/噸或5.2%。
投資策略：暫時(shí)觀望，或買螺紋空焦炭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵水產(chǎn)量平控預(yù)期證偽。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收13150元/噸，跌幅+1.43%，主力合約持倉(cāng)86235手，日增倉(cāng)-3657手，交易活躍度一般。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水520元/噸，421#（華東）維持升水170元/噸。現(xiàn)貨方面價(jià)格各牌價(jià)下降150-200元/噸不等，下游需求疲軟，有機(jī)硅和鋁合金開(kāi)工率不斷下行，多晶硅利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)情緒悲觀，疊加庫(kù)存處于高位，去庫(kù)壓力較大，硅價(jià)現(xiàn)貨弱勢(shì)向下運(yùn)行。期貨盤面今日超跌反彈，由于基本面未改善，反彈幅度預(yù)計(jì)有限。另外，由于遠(yuǎn)期08合約交割，以交割豐水期弱勢(shì)基本面預(yù)期為主，在成本逐漸下移的背景下，期貨硅價(jià)大概率弱勢(shì)運(yùn)行。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南電力政策動(dòng)向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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