新湖有色
(資料圖片)
鋁：★☆☆（低庫存與弱消費拉鋸，拉鋸區(qū)間震蕩）
美元指數(shù)連續(xù)走強，疊加美歐制造業(yè)PMI超預期下滑，消費減弱擔憂加劇，上周五外盤鋁價收跌，LME三月期鋁價跌1.36%至2174美元/噸。穿去年11月以來新低。國內(nèi)端午假期前現(xiàn)貨市場交投不佳，下游有少量備貨，而持貨商換現(xiàn)意愿強，下調(diào)報價積極出貨，市場流通貨源充裕。華東市場主流成交價格在18820元/噸上下，較期貨升水270左右。廣東主流成交價格在18800元/噸上下。云南復產(chǎn)將使得運行產(chǎn)能攀升，不過短期產(chǎn)量貢獻非常有限，供給端仍小幅上升。而電解鋁廠高鋁水比例不變的情況下鋁錠庫存仍以去化為主，低庫存對價格仍有支撐。不過淡季消費走弱，而云南復產(chǎn)帶來供給端增量預期強，對鋁價壓力趨增。短期低庫存與弱消費即供應增加強預期的拉鋸下，拉鋸仍以反復震蕩為主，短線建議區(qū)間操作。關注云南實際復產(chǎn)情況。
銅：★☆☆（美聯(lián)儲加息預期上升，銅價承壓）
假期期間LME銅高位回落，周內(nèi)收跌1.93%。23日鮑威爾在聽證會上表示今年可能需要再加息一兩次，市場對7月加息預期上升，美元指數(shù)走高打壓銅價。雖然目前國內(nèi)銅庫存較低，現(xiàn)貨高升水對銅價有所支撐。但宏觀面來看，目前國內(nèi)降息利好已基本反應在盤面中，國內(nèi)經(jīng)濟仍然較為疲弱，后續(xù)刺激政策仍有待觀察。而且美聯(lián)儲持續(xù)發(fā)表偏鷹言論，市場對于后續(xù)加息預期攀升，年內(nèi)降息預期下降，高利率背景下海外經(jīng)濟下滑持續(xù)拖累銅價。預計在宏觀面壓力下，短期銅價或承壓走弱。
鎳：★☆☆（中期供應過剩，鎳價延續(xù)跌勢）
假期期間LME鎳先抑后揚，整體震蕩運行。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，5月國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比增加6.36%至18810噸，6月精煉鎳產(chǎn)量將進一步增加，新疆新鑫煉廠復產(chǎn)后將恢復到1000噸/月以上的產(chǎn)能，華南數(shù)家新能源企業(yè)亦將在6月陸續(xù)投產(chǎn)，預計6月產(chǎn)量將突破2萬噸。中期純鎳供應過剩預期將持續(xù)壓制鎳價，而且俄鎳進口增加，可交割貨源得到補充；5月國內(nèi)精煉鎳進口環(huán)比增加7224噸至10428噸，國內(nèi)鎳庫存較前期明顯回升；預計鎳價將延續(xù)跌勢。
鋅：★☆☆（基本面支撐不足短期鋅價高位受壓）
假期期間LME鋅價先漲后跌來回游，LME3月期鋅收于2356美元/噸，較節(jié)前跌幅0.63%。節(jié)前國內(nèi)現(xiàn)貨市場，貿(mào)易商急于出貨，升水小幅下行，上海普通品牌平均報07+200-210元/噸附近。供應方面，13日Boliden宣布將暫時暫停歐洲最大鋅礦Tara的生產(chǎn)，市場更多擔心的是是否會引發(fā)其他礦山一系列減產(chǎn)。國內(nèi)方面煉廠暫無進一步減產(chǎn)。需求方面，壓鑄及鍍鋅板塊企業(yè)存在不同程度的假期安排，開工走弱，氧化鋅企業(yè)幾無放假因此未拖累企業(yè)開工。近期華南地區(qū)梅雨季節(jié)影響，需求難言樂觀。庫存方面，截止上周三國內(nèi)社會庫存小幅去庫，端午備庫需求前置，但近期海外隱性庫存逐步流入國內(nèi)預期較高，后續(xù)或難改累庫趨勢。綜合來看，短期宏觀預期向好加上消息面刺激，鋅價整體重心上移，但鋅市中期供應過剩壓力仍存，短期反彈受壓。關注政策進一步落地情況。
鉛：★☆☆（鉛價高位謹慎追多）
假期期間LME鉛價沖高回落，周五LME3月期鉛收于2128美元/噸，跌幅0.40%。節(jié)前國內(nèi)現(xiàn)貨市場，市場氛圍相對偏淡，報價仍堅挺，原生鉛升水持穩(wěn)，江浙滬市場報7+80附近；再生鉛含稅貼水200-225，價差持穩(wěn)；廢電瓶供不應求，價格繼續(xù)上行。隨著冶煉廠利潤受擠壓，前期有煉廠陸續(xù)檢修降產(chǎn)。7月部分煉廠有減產(chǎn)計劃。下游方面，淡季背景下鉛酸蓄電池需求仍無較大起色，6月進一步下調(diào)開工率，鉛蓄電池企業(yè)端午節(jié)放假1-3天且鮮有節(jié)前備庫。而近期滬倫比值收窄，鉛錠出口窗口打開。庫存方面，截至上周三SMM國內(nèi)社會庫存4.28萬噸，去庫放緩，部分出口兌現(xiàn)。整體上，廢電池價格高企形成成本支撐，但短期需求低迷庫存仍存走高預期，預計短期鉛價維持震蕩走勢，高位謹慎追多。
錫：★☆☆（海外擠倉即供應縮減預期強，但高庫存的弱現(xiàn)實壓力仍存，錫價暫反復震蕩）
美元指數(shù)繼續(xù)走強疊加歐盟制造業(yè)PMI超預期下降引發(fā)經(jīng)濟下行擔憂加劇，上周五外盤錫價走弱，LME三月期錫價收跌1.24%至26730美元/噸。國內(nèi)假期前現(xiàn)貨市場維持低迷成交狀態(tài)，下游接貨少，現(xiàn)貨升貼水走弱。短期供給端減量并不明顯，雖然礦端供應持續(xù)偏緊，但冶煉廠暫無突出減量，而消費端持續(xù)低迷，致使顯性庫存維持高位。不過近期外盤擠倉情況依然存在，對短期錫價有較強提振。
氧化鋁：★☆☆（深度貼水給予氧化鋁期貨價格一定支撐，現(xiàn)貨價格仍以弱穩(wěn)為主）
西南地區(qū)因云南電解鋁復產(chǎn)消費得到一定提升，但氧化鋁價格受提振有限，因產(chǎn)量因新產(chǎn)能投放同樣增加。北方地區(qū)價格仍偏弱。云南電解鋁復產(chǎn)對西南氧化鋁價格有一定支持，但全國整體過剩的情況不改，北方地區(qū)現(xiàn)貨價格仍偏弱運行。不過考慮到當前價格水平北方氧化鋁企業(yè)虧損面擴大，現(xiàn)貨價格下跌空間或有限。當前期貨價格則仍有較大幅度貼水，但上漲也缺乏動能，能年內(nèi)供應過剩的預期強。短期氧化鋁期貨價格或窄幅波動，短線建議回調(diào)做多思路。
工業(yè)硅：★☆☆（南北開工再度分化，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)；短線區(qū)間操作，長線空單布置）
周三工業(yè)硅主力08合約收盤13380，幅度-1.51%，跌205，單日減倉-1643手。期貨節(jié)前避險，小幅下行，節(jié)后現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，市場氛圍平淡。西北大廠帶頭減產(chǎn)，西南電價下調(diào)，硅企緩慢復產(chǎn)，開工情況南增北減，整體開工周度數(shù)據(jù)暫穩(wěn)。多晶硅價格繼續(xù)下行，市場活躍度尚可，部分企業(yè)裝置檢修，硅料庫存依然有壓力，短期對工業(yè)硅需求或有減少，但下半年仍有產(chǎn)能計劃投入；有機硅市場依然低迷，需求不振導致行業(yè)累庫，價格依然承壓，開工保持低位，對工業(yè)硅需求難有改善；鋁合金行業(yè)淡季，下游剛需采購為主，但海外汽車市場景氣度恢復，利好產(chǎn)業(yè)鏈及出口帶來的鋁合金用硅需求。工業(yè)硅庫存環(huán)比繼續(xù)上升，去化壓力增加。近期南北產(chǎn)地開工互有增減，或驅動近期盤面震蕩，但行業(yè)庫存壓力及弱需求情況未有改善，短線建議區(qū)間操作；三季度西南水電預期向好，長線空單布置。
新湖黑色
螺紋熱卷：★☆☆(情緒轉弱后，需求難支撐)
黑色勢頭轉弱，宏觀層面外部風險增加，各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺不及預期，國內(nèi)地產(chǎn)基建等沒有直接利好消息刺激，交易邏輯轉回偏弱的基本面。鐵水超預期增加，鐵礦尚有支撐，但煤炭端供給壓力趨增，提漲不順利。高溫暴雨等天氣影響成材需求，供需矛盾進一步積累，面臨下跌風險。
焦炭：★☆☆（節(jié)中原料煤與下游情緒轉弱，盤面或偏弱運行）
節(jié)前盤面轉弱，原料煤與焦炭現(xiàn)貨情緒強，但鋼廠暫不接受提漲，建材成交一般現(xiàn)貨感受差，市場對于政策預期樂觀炒作放緩，港口期現(xiàn)轉回觀望，節(jié)中煤炭系熄火疊加海外宏觀擾動市場情緒進一步轉弱。基本面總庫存小幅累積，碳元素整體轉去庫，主要受焦煤下游采購積極在途增加影響，焦企產(chǎn)量小幅反彈，鐵水高位上升，自身矛盾不大。鋼廠利潤下滑，鐵水預計續(xù)增存難度，原料煤擠壓利潤下焦企提產(chǎn)意愿一般，短期供需維持平衡略松。后續(xù)博弈點關注實際刺激政策強度、淡季需求成色。淡季需求超預期概率低，疊加原料煤開始轉弱，盤面升水下逢高可布局中線空單，追空需終端弱需求兌現(xiàn)。
焦煤：★☆☆（節(jié)中動力煤大幅轉弱，現(xiàn)貨價格止?jié)q轉跌，盤面或偏弱運行）
昨日盤面弱勢延續(xù)，產(chǎn)地情緒仍強價格續(xù)補漲，主流焦企跟漲內(nèi)蒙，但幅度降為50元/噸，鋼廠暫不接受，建材成交一般現(xiàn)貨感受差，市場對于政策預期仍偏樂觀。基本面總庫存鋼聯(lián)與汾渭雙累庫，碳元素整體累庫，供需偏松。供給端山西事故影響小，蒙煤通關續(xù)高，價格如繼續(xù)上行蒙煤與澳煤邊際供給將持續(xù)抬升。強情緒暫延續(xù)下采銷供需略緊，支撐價格偏強，競拍流拍率仍低，現(xiàn)貨預期短線穩(wěn)中偏強。后續(xù)博弈點仍在于成材淡季需求表現(xiàn)與刺激政策強度。盤面目前略升水，可逢高布局中線空單，追空需終端弱需求兌現(xiàn)。
動力煤：★☆☆（節(jié)后市場價格松動，水電輸出暫不及預期）
節(jié)后產(chǎn)地市場價格再度走弱，下游節(jié)前補庫后，市場需求再度轉弱。港口價格松動，市場需求較為低迷，在一輪博弈后，市場氛圍偏空，下游觀望居多，貿(mào)易商讓利出貨意愿增加。假期終端交易暫緩，亞洲市場庫存充足，內(nèi)貿(mào)市場需求弱于預期，價格小幅下調(diào)。北方地區(qū)本周氣溫繼續(xù)回升，天氣將繼續(xù)以晴熱為主，氣溫持續(xù)創(chuàng)新高。南方本周依然以強降雨主導，江南大部、華南西部等地將出現(xiàn)大范圍持續(xù)性強降雨，水電將繼續(xù)得到改善。主要城市電廠日耗季節(jié)性變化，暫弱于預期，庫存整體充足，處于同比高位。發(fā)運倒掛情況改善，港口調(diào)入維持前期水平，迎峰度夏，下游中長協(xié)拉運維持高位，北方港口持續(xù)去庫。行業(yè)庫存高企，長協(xié)保供及外貿(mào)補充下，供給依然偏寬松，水電逐步恢復，季節(jié)性需求回歸，近期價格或區(qū)間震蕩。
玻璃：★☆☆(原片價格不穩(wěn)，梅雨季到來影響玻璃中下游需求)
現(xiàn)貨價格依舊不穩(wěn)，近期各地產(chǎn)銷均有所回落，部分玻璃廠對后市玻璃價格抱有悲觀態(tài)度。節(jié)前一條產(chǎn)線點火、一條放水，此外6月仍有點火預期待兌現(xiàn)，持續(xù)關注產(chǎn)線動態(tài)。隨著梅雨淡季到來，玻璃下游需求也逐漸展現(xiàn)走弱跡象，大多加工廠也僅剛需采購為主，采購上持謹慎態(tài)度?？傊?，在供給仍有增量預期且需求不佳的梅雨淡季，玻璃短期預計偏弱震蕩，對于后續(xù)傳統(tǒng)旺季，還需進一步觀測保交樓政策發(fā)力下，對于地產(chǎn)竣工端的提振力度，若有竣工端對于玻璃需求的支撐，09在梅雨淡季后仍存震蕩偏強運行的預期。若旺季需求證偽，玻璃將重回累庫周期，且疊加四季度至明年初淡季長線偏空邏輯，而持續(xù)走弱。短期盤面注意市場情緒，建議謹慎參與。關注現(xiàn)貨產(chǎn)銷、庫存情況及終端地產(chǎn)實際動向。
純堿：★☆☆(5月進口環(huán)比增加7.1萬噸，出口有所回落。遠興出產(chǎn)品在即)
近日現(xiàn)貨價整體平穩(wěn)，上周產(chǎn)量及開工小幅增長。當前現(xiàn)貨市場情緒一般，下游以按需采購為主，產(chǎn)銷基本平衡。徐州豐成近期有計劃檢修。另外對于三季度供需情況仍然存在較大不確定，因今年以來高利潤刺激堿廠長期維持高開工局面，夏季高溫天氣對于設備來說也面臨一定考驗，所以對于今年夏季設備檢修的概率進一步加大，且已有部分企業(yè)公布7、8月檢修計劃。但四季度大概率的供給過剩預期，對于長線來說還是以偏空震蕩邏輯為主。隨著遠興出產(chǎn)品在即，盤面或受影響，建議謹慎操作。
新湖能化
原油：★☆☆（油價仍然上有頂下有底）
上周油價震蕩走弱，月差偏弱，裂解價差仍在高位震蕩，創(chuàng)5月以來最大周度跌幅，主要受宏觀因素影響，市場仍擔心經(jīng)濟衰退，下跌集中在周四周五。一方面，歐洲多個國家加息，美聯(lián)儲多名官員發(fā)表鷹派講話，鮑威爾發(fā)表偏鷹言論，傾向于進一步加息，并且認為短期內(nèi)不會降息。另一方面，周四周五相繼公布歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國6月Markit服務業(yè)PMI略超預期，但綜合PMI和制造業(yè)PMI均低于預期，其中制造業(yè)PMI創(chuàng)六個多月來新低。歐元區(qū)及英法德6月PMI基本低于預期，分別創(chuàng)下多個月新低?；久娣矫妫珽IA周度數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)原油庫存減少383.1萬桶，汽油庫存增加47.9萬桶，餾分油庫存增加43.4萬桶，庫欣庫存減少9.8萬桶。汽油隱含需求937.5萬桶/日，符合季節(jié)性消費。俄羅斯方面，截止6月18日的四周平均海運出貨量略微下降3.5萬桶/日至363萬桶/日。市場仍對其減產(chǎn)質(zhì)疑，后期仍需繼續(xù)關注其產(chǎn)量和出口量。沙特將從7月1日開啟100萬桶/日的自愿減產(chǎn)，盡管石油產(chǎn)品消費或有放緩趨勢，但缺口仍存在。短期油價仍呈上有頂下有底，宏觀因素仍制約其上漲的幅度。
瀝青：★☆☆（逢高空利潤）
上周一山東齊魯價格上調(diào)50元/噸，川渝中石化價格下調(diào)100元/噸。上周廠庫社會庫均小幅去庫山東煉廠累庫。山東地區(qū)，無棣鑫岳復產(chǎn)瀝青，區(qū)內(nèi)開工繼續(xù)小幅增加。下游終端剛需表現(xiàn)尚可，業(yè)者按需采購。華東地區(qū)，金陵石化日產(chǎn)稍有提升帶動區(qū)內(nèi)供應有所增加。需求方面，受梅雨季節(jié)影響，汽運發(fā)貨較少，主營煉廠有船發(fā)，庫存壓力可控。繼續(xù)關注原料進展（稀釋瀝青清關問題尚未解決）、需求（弱）及原油情況，逢高空利潤。
PTA：★☆☆（供需變化不大）
上一交易日，臨近假期現(xiàn)貨市場商談清淡，少量聚酯工廠買盤，PTA基差延續(xù)下跌。下周主港主流貨源在09+85~90有成交，個別略低在09+83，略高在09+93有成交，價格商談區(qū)間在5610~5720附近，夜盤價格偏低端。7月上主港在09+90有成交，7月中夜盤在09+95有成交。主港主流貨源基差在09+90。原料方面，假期期間國際油價下跌，節(jié)前PX收于985美元/噸，PTA即期加工費331元/噸。裝置方面，山東一套250萬噸PTA裝置另一條線已投料生產(chǎn)，目前該裝置兩線運行。需求端聚酯開工92.6%，織造負荷節(jié)后修復至69%，淡季下訂單不佳，市場擔憂需求負反饋。綜合來看，成本下移，PTA需求端有走弱預期，供給端近期PTA負荷提升較多，低加工費下PTA有一定降負預期，當前庫存壓力不大，預計PTA震蕩格局。
短纖：★☆☆（供需偏弱）
上一交易日，直紡滌短工廠報價維持平穩(wěn)，成交優(yōu)惠商談，期現(xiàn)基差維持，新鳳鳴貨源08-10~+50，三房巷貨源08+150附近，因期貨上漲，期現(xiàn)價格略有抬升，價格優(yōu)勢喪失，工廠產(chǎn)銷好轉，平均產(chǎn)銷在85%附近。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7050-7300元/噸，福建主流7250-7300元/噸附近，山東、河北主流7150-7350元/噸送到。供給端，直紡滌短開機負荷82%。需求端，純滌紗維持商談走貨，部分重心仍有下移。滌棉紗銷售一般，庫存小幅增加?？傮w來看，短纖供需面偏弱，預計現(xiàn)貨利潤會壓縮。
甲醇：★☆☆（甲醇市場中期預期偏差）
上一交易日江蘇現(xiàn)貨價格維持。江蘇現(xiàn)貨升水主力期貨。國內(nèi)上游開工近期穩(wěn)定，后期檢修裝置重啟，預期上升。6月進口量預期大幅增加。烯烴方面，沿海部分裝置有停車消息，需求預期差。近期傳統(tǒng)下游部分行業(yè)開工下降至同期低位。近期港口庫存累積。中長期供應預期偏空，預計價格維持低位。
尿素：★☆☆(尿素中期預期差)
上一交易日尿素山東現(xiàn)貨價格維持。最近一周尿素日均產(chǎn)量在17.3萬噸，環(huán)比增加0.32萬噸，同比增加0.46萬噸。檢修裝置相對較少，日產(chǎn)量同比偏高。后期國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求旺季將結束，工業(yè)端三聚氰胺等開工同比偏低。6月印標開標，標價較低。近期企業(yè)庫存環(huán)比大幅下降，同比仍偏高。國內(nèi)中期預期差，預計價格維持低位。
MEG：★☆☆（供需偏弱）
上一交易日，乙二醇價格重心震蕩走弱，市場商談偏淡。早間乙二醇盤面短暫上行，但整體買氣偏弱，臨近假期市場觀望為主。隨后盤面回落下行，現(xiàn)貨基差同步走弱，尾盤現(xiàn)貨成交至3905-3910元/噸附近。美金方面，乙二醇外盤重心震蕩走弱，人民幣匯率持續(xù)貶值市場買氣偏弱，近期船貨商談多在457-462美元/噸附近，7月底船貨升水4-5美元/噸，成交表現(xiàn)僵持。供給端，裝置無較大變化?？傮w來看，乙二醇3-6月的減產(chǎn)帶來持續(xù)去庫，但是庫存體量太大，大部分體現(xiàn)在聚酯工廠備貨的環(huán)節(jié)，港口不明顯。當前沒有進一步的減產(chǎn)，相對估值修復部分企業(yè)有復產(chǎn)計劃，加上市場預期聚酯降負以及進口回升，乙二醇承壓為主。
LL：★☆☆（基本面矛盾不大，短期價格持穩(wěn)）
LLDPE現(xiàn)貨低端價格7830元/噸。PE檢修裝置較多，PE整體負荷處于同比偏低水平；海外聚烯烴價格較弱，PE部分品種進口窗口打開，需要關注未來PE進口情況。PE下游訂單跟進速度緩慢，整體開工水平較低；終端出口訂單不佳。整體庫存壓力不大；石化庫存水平同比偏低；港口庫存環(huán)比小幅去庫。上游石腦油制利潤好轉；標品進口窗口即將打開；下游膜料利潤水平同比偏低。09合約基差-30元/噸；9-1價差100元/噸左右；HD小幅升水LL；LD小幅升水LL；L-PP主力合約價差800元/噸左右。PE基本面矛盾不大，價格更多受宏觀因素影響。PE部分品種口窗口打開，PE進口供應可能增加，疊加PP新產(chǎn)能投放時間有一定的不確定性，L-PP價差繼續(xù)走擴的確定性降低，買L空PP套利建議減倉，關注PE的進口情況以及PP新裝置投放情況。
PP:★☆☆ (短期價格持穩(wěn)）
拉絲現(xiàn)貨7080元/噸。巨正源二期已開車，安慶石化試車成功，計劃7月正式投產(chǎn)；PP檢修裝置較多，整體負荷處于同比偏低水平，拉絲排產(chǎn)環(huán)比提升；外盤價格較弱，標品進口窗口即將打開；包括丙烯在內(nèi)的部分原料價格呈下跌趨勢，成本端松動。下游整體開工不及往年，部分行業(yè)成品庫存水平較高。整體庫存壓力不大；石化庫存水平同比偏低。上游PDH生產(chǎn)利潤好轉；粉料生產(chǎn)利潤好轉；PP出口窗口關閉；BOPP利潤較低。09合約與現(xiàn)貨基本平水；9-1價差80元/噸左右；共聚與拉絲間價差環(huán)比收窄；粒粉料價差水平偏高；L-PP主力合約價差800元/噸左右。目前PP供需雙弱，短期價格隨宏觀因素以及原料價格波動；隨著PP檢修裝置的恢復以及新產(chǎn)能的釋放，PP供需矛盾加劇，長線建議逢反彈做空，關注PP新裝置投放情況以及需求端情況。近期PE部分品種進口窗口打開，PE進口供應可能增加，疊加PP新產(chǎn)能投放時間有一定的不確定性，短期L-PP價差繼續(xù)走擴的確定性降低，買L空PP套利建議減倉，關注PE的進口情況以及PP新裝置投放情況。
PVC：★☆☆（檢修結束，成本支撐下移，價格偏空）
電石價格保持低位，PVC利潤良好，當前利潤對PVC供應的影響有限，裝置檢修高峰正在結束，開工率將逐漸回升。終端需求仍然不足，由于房地產(chǎn)需求總量下降的限制，以及施工進度普遍緩慢，下游開工未能走高，出現(xiàn)反季節(jié)性的小幅下降，且持續(xù)保持較低水平。近期庫存在高位持平，未形成去庫趨勢，仍然存在較大庫存壓力。PVC供應受檢修影響有限，開工將開始回升，庫存水平處于高位，需求階段性復蘇以及下游趕工的預期基本不存在，下游開工保持在較低水平?；久娉掷m(xù)存在壓力，近期PVC成本支撐下移令利潤回升，檢修裝置將快速恢復，供應提升，預期PVC價格將繼續(xù)保持弱勢。
苯乙烯：★☆☆（檢修支撐，需求不足，基本面偏空）
苯乙烯至6月底有一定檢修量，開工有所下降，預期影響有限。近期成本支撐持續(xù)下移，利潤尚可。近期下游利潤因苯乙烯價格下降得到提振，但下游價格保持較低水平，利潤提升并非因需求推動，下游開工均有所下降。苯乙烯庫存近期小幅去庫，主要由于持續(xù)檢修造成供應下降，以及下游開工降幅暫時有限。苯乙烯在5月中旬至6月有一定檢修，預期對供應影響有限；下游價格和利潤持續(xù)走弱，開工小幅下降，綜合開工降至偏低水平。苯乙烯供應和需求同步小幅下降，供應受檢修影響給價格帶來一定支撐，但下游和終端需求不足，基本面仍然偏空。
天然橡膠：★☆☆(庫存去化困難，天膠逢高做空)
盡管市場對收儲以及天氣的炒作頻繁。但目前天膠市場的焦點仍是高庫存問題?；久媲闆r繼續(xù)惡化，后期庫存將繼續(xù)累積。供應端：云南產(chǎn)區(qū)推遲開割三個月，但對全乳膠產(chǎn)量影響不大；海南產(chǎn)區(qū)割膠正常；東南亞主產(chǎn)區(qū)逐漸上量；供應壓力攀升。需求端：海外需求持續(xù)萎靡。內(nèi)需環(huán)比下滑，尤其是全鋼胎負荷下降迅速。輪胎出口靜態(tài)需求不錯，但后期有轉弱可能。新車銷售不錯，但配套胎對天膠需求拉動作用較小。重卡替換胎需求方面；房地產(chǎn)需求持續(xù)萎靡，且短期難以好轉；基建需求由于資金短缺問題表現(xiàn)糟糕。居民消費同比尚可，但環(huán)比顯著走低。天膠基本面疲弱，逢高布局空單。
新湖農(nóng)產(chǎn)
油脂：★☆☆（假期外盤下跌節(jié)后低開）
假期期間，因美元走強、美國中西部預報出現(xiàn)降雨及EPA最終決議低于預期，CBOT豆類農(nóng)產(chǎn)品大跌，CBOT豆油上周三夜盤一度跌停。當晚EPA公布的2023-2025年可再生能源目標摻混量如消息進行了調(diào)整，eRINs數(shù)量暫未在纖維素燃料的產(chǎn)量中明確，該計劃是否取消尚未確定?；蛞蚶w維素燃料摻混量下調(diào)低于預期，2024-25年美國生物質(zhì)柴油摻混量上調(diào)幅度低于此前市場預期。此利空消化后，上周美豆油止跌反彈。BMD毛棕盤面假期期間同樣下跌后漲。6月前20日MPOA數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量環(huán)比略減，同時船運數(shù)據(jù)顯示出口依舊偏差，6月馬棕庫存環(huán)比預計仍有較大增幅。不過，6月印度棕櫚油進口環(huán)比開始增加，6月國際棕油價格逐漸出現(xiàn)優(yōu)勢，關注后期棕櫚油產(chǎn)地出口是否逐漸改善。國內(nèi)油脂節(jié)前因CBOT豆油大跌反彈勢頭放緩，因假期期間外盤油脂油料下跌，今日國內(nèi)油脂預計一定程度低開。中期，仍是天氣市周期，關注北半球油籽產(chǎn)區(qū)天氣變化、美豆新作面積報告。中短期，油脂預計延續(xù)反彈勢頭，大幅低開后仍可能回升。
花生：★☆☆（關注新作單產(chǎn)反彈驅動不強）
節(jié)前，國內(nèi)花生盤面走弱，反彈沒有延續(xù)。國內(nèi)基本面暫時沒有明顯驅動，現(xiàn)貨市場交易氛圍低迷。舊作供需不足背景下，食品米持貨商庫存水平偏低，挺價心理堅定。河南、山東等產(chǎn)區(qū)貨源多數(shù)已入冷庫，進口米出貨不暢，油廠季節(jié)性大面積停機，油料米供需雙弱。國內(nèi)新作花生面積同比料將增加，但預計難以恢復2021年面積水平。近期北方高溫，關注對新作花生單產(chǎn)影響，關注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)后期降雨變化。從供需驅動看，新作花生價格看跌。
紙漿：★☆☆（供需預期一般，紙漿價格低位震蕩為主）
2023年4月國際木漿發(fā)運量環(huán)比下降，同比偏低，但外盤庫存持續(xù)大幅走高。1-5月中國木漿進口同比上升。后期國際新產(chǎn)能持續(xù)投放。近期生活用紙價格維持，雙膠紙價格下跌，雙銅紙價格維持。下游開工方面，生活紙開工下降，雙膠紙開工下降，銅版紙開工下降。近期青島、常熟、高欄、天津和保定地區(qū)木漿總庫存增加。供需預期一般，紙漿價格低位震蕩為主。
豆粕；★☆☆；（天氣擾動，震蕩偏強）
隔夜美豆11月收于1304，跌2.65%，創(chuàng)下一周來的最低水平，因為中西部地區(qū)將會出現(xiàn)有利降水。在作物進入關鍵生長階段之前，降雨將有助于緩解干旱，補充土壤墑情。另外，經(jīng)過近期價格大漲后，大盤技術面超買，存在回調(diào)修正要求。本周作物評級可能再次下降，只是下滑幅度可能有所縮減。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報告顯示，截至2023年6月15日的一周，美國2022/23年度大豆凈銷售量為457,500噸，比上周低了4%，但是比四周均值高出98%。2023/24年度凈銷售量為168,800噸，一周前為48,500噸。我們認為以當前 7.59%的美豆新作庫銷比，其所對應的新作美豆價格應該在 1200 上方，美豆此前跌至 1200 下方疊加著宏觀的悲觀情緒。目前漲回 1300 也意味著宏觀的悲觀情緒有所恢復，接下來可能在 1300 上方展開震蕩，下一步的方向選擇將取決于天氣的演變。國內(nèi)市場，截至 6 月 16 日，國內(nèi)油廠豆粕庫存 54萬噸，環(huán)比增7萬噸，豆粕已經(jīng)進入季節(jié)性累庫周期，目前累庫的速度并不算快。連粕在國際國內(nèi)宏觀情緒好轉、美豆天氣市、人民幣貶值的共同作用下，突破上行，但漲幅不及油脂，側面說明了上漲的過程中宏觀占得權重更大。就像我們之前所說的那樣，宏觀偏悲觀的情緒已經(jīng)有所修復，連粕若想進一步上漲需要美豆天氣市的繼續(xù)配合。操作上，連粕沖高后若后續(xù)題材不濟可能回調(diào)，但暫不宜做空頭配置。
生豬；★☆☆；（依然偏弱）
我們認為生豬需求端恢復有限，而供應端仍過剩，影響價格上行空間。5月末全國能繁母豬存欄4258萬頭，為4100萬頭正常保有量的103.9%，處于生豬產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域的上沿，環(huán)比下降0.6%，同比增長6%，連續(xù)5個月回調(diào)。目前凍品庫容率處于較高水平，后期仍存出貨壓力，目前生豬價格仍在磨底階段。進入7月份，現(xiàn)貨價格容易出現(xiàn)反彈，理由在于1月仔豬存活率低疊加非瘟影響造成的季節(jié)性階段性供應斷檔，反彈的高度不是很看好，隨后仍將展開震蕩，甚至不排除進一步回落。
玉米：★☆☆（美盤下跌，內(nèi)貿(mào)玉米價格仍上漲）
端午節(jié)日期間美玉米跌幅為3.87%，主因氣象預報稱近期中西部部分地區(qū)將出現(xiàn)大范圍降雨，此外，美國環(huán)保署的生物燃料摻混目標低于預期，周三美國環(huán)保署將2024年和2025年的玉米基乙醇摻混要求下調(diào)到150億加侖/年，低于去年12月份時初步建議的152.5億加侖。均利空盤面。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報顯示，截至6月15日當周，美國玉米銷售總量為8.31萬噸，位于市場預期的下端，低于一周前的29.44萬噸。2022/23年度迄今美國玉米出口銷售總量為3865萬噸，同比降低35.9%，作為對比，上周同比降低35.3%。國內(nèi)方面，玉米盤面受港口及下游企業(yè)低庫存支撐，年度后續(xù)缺口問題再度成為炒作題材，階段性提振盤面，東北部分地區(qū)儲備庫輪入，芽麥價格上漲，目前貿(mào)易環(huán)節(jié)惜售心態(tài)增加，階段性供應壓力趨緩，支撐玉米價格。連盤近日在宏觀因素提振下，配合玉米低庫存現(xiàn)狀，缺口問題短期無法真?zhèn)?，以及厄爾尼諾北方干旱預期下，盤面上行走勢明顯，短期預計宏觀利多尚未釋放完全，經(jīng)濟政策利多有望延續(xù)，盤面大幅沖高后亦支撐貿(mào)易心態(tài)，短期貿(mào)易環(huán)節(jié)惜售增強，連盤前期9月空單注意避險，等待趨勢明朗。
白糖：★☆☆（原糖回落，鄭糖或高位震蕩，等待驅動）
國際市場來看，端午期間國際原糖連跌，重回24—25美分/磅區(qū)間?；久鎭砜矗臀?3/24榨季上量速度明顯同比加快，7月巴西糖進入壓榨高峰期，中短期國際原糖上方承壓。通過估算，如果巴西糖廠在23/24榨季全季按照最大產(chǎn)能和最大制糖比進行制糖，下半年國際食糖貿(mào)易流或逐漸由緊轉寬松。長期邏輯來看，仍需要關注厄爾尼諾現(xiàn)象變化情況和持續(xù)時間，雖然目前來看厄爾尼諾或對23/24榨季全球食糖產(chǎn)量影響一般，但是如果出現(xiàn)強厄爾尼諾并且持續(xù)時間超過一個榨季，全球食糖供應將面臨巨大挑戰(zhàn)。
國內(nèi)市場來看，鄭糖近期高位震蕩，等待驅動?；久婵矗瑖鴥?nèi)食糖除輪儲60萬噸之外未見其他新增供應，工業(yè)庫存極低，5月食糖進口量同比大幅下降顯示進口端仍未打開，對糖價有所支撐，但國際貿(mào)易流預計逐漸由緊轉松的趨勢或對三季度國內(nèi)糖價上方產(chǎn)生一定壓力。短期來看，端午假期期間外盤或有波動，關注原糖帶動作用，我們預計國內(nèi)糖價或維持高位震蕩，資金和情緒力量仍較大，可能導致糖價波動頻率增大，未入場者建議觀望。中期來看，在巴西豐產(chǎn)的背景下，我們預計本榨季鄭糖近月合約或在三季度逐步筑頂。長期邏輯仍需關注厄爾尼諾強度和持續(xù)時間，遠月仍有沖高可能，下榨季糖價仍有上升動能。目前，雖然市場對氣候變化存在擔憂情緒，但是并沒有對此進行大量交易，也就是說，如果沒有確定發(fā)生影響甘蔗和食糖產(chǎn)量的實質(zhì)性天氣變化，天氣市行情仍需等待。
棉花：★☆☆
上周棉花震蕩偏弱運行，主要系下游即期利潤大幅虧損和開機率下降以及關于發(fā)改委開會商討拋儲和增發(fā)配額等相關傳言所致。商業(yè)庫存和工業(yè)庫存公布，雖然疆內(nèi)庫存數(shù)據(jù)高于前期傳言所述不足200萬噸，但其去庫速度較大，即使紡企在5月下旬于棉價回調(diào)時大量補庫，但也并不能完全解釋接近100萬噸的去庫量，對此多空解讀不一，我們認為真實庫存或較為緊缺。下游方面，隨著棉價回調(diào)，紡企逢低補庫，但即期利潤仍為虧損狀態(tài)，開機率較略微下降，紗廠和布廠成品維持累庫態(tài)勢。短期，雖然新疆天氣較為惡劣，但受限于增發(fā)配額以及拋儲的潛在可能性和下游運行情況，棉價難以大幅上漲，預計區(qū)間震蕩運行為主。中長期，新年度產(chǎn)量減少預期和新目標價格政策或導致棉農(nóng)的惜售情緒有所提升疊加上軋花廠產(chǎn)能過剩，搶收概率較大，同時需求溫和復蘇的情況下，棉價重心有望上移。
新湖宏觀
國債：★☆☆（5年LPR降息幅度低于預期，短期債市走強，關注后續(xù)政策）
國債：盤面上看，上周國債期貨觸底小幅反彈。央行先后下調(diào)OMO、SLF以及MLF等利率后，上周央行如期下調(diào)LPR，但是對應房地產(chǎn)的5年期LPR利率降息幅度低于市場預期，同時上周以來市場更多在反應政策預期偏情緒失望的狀態(tài)。權益以及商品市場走弱，而債市震蕩走強?；久娣矫?，央行公布5月金融信貸數(shù)據(jù)顯示，5月金融信貸延續(xù)4月回落勢頭，本次偏弱的金融數(shù)據(jù)表明實體融資需求不足，與此前發(fā)布的低于預期的PMI數(shù)據(jù)、偏低的物價數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)所表征的意思一致，均指向經(jīng)濟修復速度放緩。后續(xù)公布5月其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)中多數(shù)同比增速連續(xù)放緩，尤其是房地產(chǎn)繼續(xù)下行摸底，工業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)較明顯回落，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇明顯放緩。不過隨著央行降息的開啟，后續(xù)市場信心有望恢復，市場開始預期更多財政以及地產(chǎn)政策出臺。本周債市隨著央行的大額投放，資金邊際轉松，疊加上LPR公布調(diào)降不及市場預期，債市得以企穩(wěn)，收益率呈現(xiàn)出陡峭化下行，但整體仍較為克制，市場依舊對后續(xù)政策的出臺落地有所忌憚。關注穩(wěn)增長政策出臺情況。
黃金：★☆☆（美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，加息預期升溫，短期金價震蕩偏弱）
黃金：盤面上看，上周內(nèi)外盤金價震蕩走弱，滬金在人民幣貶值下相對抗跌。超級央行周過后，歐美央行官員持續(xù)釋放鷹派信號，同時上周更多歐洲國家加息，市場對于海外央行加息預期進一步升溫。另外，上周公布美國5月新屋開工總數(shù)、營建許可總數(shù)均超預期，同時美國公布PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)服務業(yè)與制造業(yè)PMI劈叉，經(jīng)濟仍有韌性，市場對于美國經(jīng)濟軟著陸預期升溫，進而導致市場對于7月聯(lián)儲再度加息預期升溫，美元以及美債收益率震蕩走強，金價再度承壓。消息層面，上周后期俄羅斯國內(nèi)發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)，最新消息看已經(jīng)平息，預計對市場影響有限。對于滬金而言，因人民幣匯率再度走貶以及國內(nèi)政策性預期暫時落空，滬金表現(xiàn)相對堅挺。短期來看，美聯(lián)儲保持鷹派論調(diào)打消市場年內(nèi)降息預期同時提升未來加息預期，對金價整體不利。短期美債收益率維持高位+通脹（預期）下行，短期實際利率走強不利金價。關注其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及聯(lián)儲其他官員講話。
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