宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險偏好承壓
股指期貨 。昨日市場繼續(xù)調(diào)整，三大指數(shù)悉數(shù)跌超 1%，個股超 4000 家下跌，電力板塊領(lǐng)漲，離岸人民幣一度跌破 7.24。在人民幣匯率承壓、地緣風(fēng)險擾動下，市場風(fēng)險偏好回落，短期指數(shù)反彈遇阻，未來指數(shù)空間取決于穩(wěn)增長政策的力度和實際效果。
黑色系板塊：震蕩為主
【資料圖】
螺卷。盤面延續(xù)調(diào)整，淡季價格的上漲更多是在于預(yù)期，當(dāng)下來看宏觀氛圍有所轉(zhuǎn)弱，不過對國內(nèi)政策仍有預(yù)期在。同時基本面來看，去庫放緩的確定性強，但是鐵水依然保持性價比，所以長流程鋼廠成本依然有支撐。預(yù)計盤面轉(zhuǎn)為震蕩。
鐵礦。鐵礦發(fā)運保持高位，近期增量還是比較明顯的。不過由于鐵水也處偏高水平，導(dǎo)致鐵礦需求還不錯。供需兩旺下，港口庫存小幅下降。同時考慮到高基差，預(yù)計鐵礦下行空間受限，操作上建議觀望。
雙焦。焦炭一輪提漲遲遲難以落地，焦化廠挺價信心減弱，現(xiàn)貨市場情緒轉(zhuǎn)弱?；久嫔?，唐山啟動新一輪環(huán)保限產(chǎn)，下游鋼廠對雙焦需求減少，無上行驅(qū)動。再疊加宏觀情緒的轉(zhuǎn)弱，雙焦反彈趨勢受阻，再度回落，建議逢反彈逢高布空，關(guān)注下游需求變化。
鐵合金。端午假期內(nèi)雙硅沒有大幅變動。成本端蘭炭價格持穩(wěn)，化工焦小幅走弱，青海、內(nèi)蒙等多地電價下調(diào)，整體雙硅成本線小幅走弱，硅鐵的支撐更弱。供給方面寧夏大廠檢修，硅鐵開工仍舊保持低位，硅錳產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。需求方面鋼廠需求相對穩(wěn)定，預(yù)期較好，且出口方面雙硅均有一定程度的回升，綜合來看，雙硅小幅去庫，盤面目前利潤空間不大，向下有成本線支撐，向上需求后勁不足，預(yù)計未來區(qū)間震蕩，需要注意消息層面對盤面的影響，考慮收儲，長期布局遠月硅錳多單。
玻璃純堿。純堿盤面對于坍塌的成本線（1500）來看，下方空間依舊較大。端午期間需求表現(xiàn)一般，交割庫出貨難，且本月遠興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，下游對于高價純堿現(xiàn)貨產(chǎn)生抵觸心理，廠商對于預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)貨暴跌急于出貨，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。6 月底裝置檢修較少，預(yù)計 7 月份逐漸轉(zhuǎn)多，目前由于輕堿需求較好，重質(zhì)化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動比較大，可以逢回調(diào)做空。端午期間玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)比較弱，宏觀情緒大幅減退，沙河、華東、湖北等地保持在 100%以下，下游受到即將到來的梅雨季影響，現(xiàn)貨的運輸保存受限，拿貨意愿一般，其次深加工訂單數(shù)量也表現(xiàn)平平。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，供需盈余幅度擴大，預(yù)計高供給下利潤均衡很快會被打破。如果要寄希望于地產(chǎn)端，只能去期待保交樓等利好政策有更加出色的表現(xiàn)，但資金問題依舊受限，修復(fù)也將是一個長期的過程，玻璃仍將繼續(xù)在弱現(xiàn)實盤面震蕩。策略上維持看空觀點，可以逢回調(diào)布局空單。
能源化工：乙二醇走勢疲軟
原油。隔夜油價總體震蕩。俄羅斯周末事件未造成原油流動干擾，美國初請失業(yè)金連續(xù)第三周穩(wěn)定在 20 個月高位，歐美 6 月 PMI 初值不佳，疊加英國超預(yù)期加息 50 個 BP，美聯(lián)儲鮑威爾證詞同樣偏鷹，持續(xù)緊縮預(yù)期打壓市場情緒，使得節(jié)內(nèi)油價走勢偏弱。在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)同樣慘淡的背景下，維持油價震蕩偏弱觀點。
瀝青。6 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量環(huán)比下降，廠庫社庫增減不一，基本面變化不大。我們認為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來前均沒有主動大幅降價促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價換量的下跌行情。建議激進者可以逐步逢高布局空單。
LPG。7 月 CP 超預(yù)期下跌，國內(nèi)近期維持偏高到岸量，低價進口貨對市場持續(xù)造成壓制，庫存偏高情況下碼頭壓力較大，后續(xù)持續(xù)對國內(nèi)市場形成牽制。端午節(jié)后受高溫影響燃氣消費，終端補貨需求帶來的提振較為有限，現(xiàn)貨市場仍維持震蕩偏弱。PDH 開工率當(dāng)前已達高位，淡季內(nèi)國內(nèi)需求進一步改善空間有限，盤面以震蕩偏弱運行為主，
PTA。昨日 PTA 跟隨國際油價震蕩下行，成本支撐不足，新增裝置動態(tài)：寧波臺化120 萬噸裝置 6 月上停車檢修，昨日升溫重啟，目前 PTA 總體負荷近 82.25%，創(chuàng)年內(nèi)新高，供需進一步轉(zhuǎn)弱。但 PX 價格較為堅挺，PXN 跌幅不大，導(dǎo)致極端下跌傳導(dǎo)不順暢，但整體趨勢仍然向下。策略建議：中長期仍然逢高做空 TA09 合約。
MEG。國際原油與煤炭均處于弱勢調(diào)整走趨勢中， 乙二醇成本端下移趨勢難改。供需方面，國內(nèi)裝置減產(chǎn)結(jié)束后，大量裝置集中重啟，端午節(jié)后供應(yīng)快速升溫，供應(yīng)壓力明顯增加，預(yù)計乙二醇 7 月從緊平衡預(yù)期逐步將重返累庫格局，供需驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，不排除乙二醇價格底部支撐有再度下移的可能。策略建議：EG09 逢高做空思路不變，關(guān)注 91反套。
PVC。商品市場氛圍冷卻，宏觀緊張情緒蔓延，商品市場整體表現(xiàn)不佳，目前 PVC 較多裝置重啟，端午節(jié)之后預(yù)計重啟加速，而需求端則延續(xù)弱勢，共增需減之下，大概率累庫加速。成本方面表現(xiàn)也難有起色，預(yù)計煤炭下行會產(chǎn)生更大的利空，本周主要交易累庫加速和需求預(yù)期走弱邏輯。策略建議：上方壓力較大，逢高做空 V09 合約。
甲醇。消息面上，江蘇斯?fàn)柊?80 萬噸/年 MTO 裝置或?qū)⒃?6 月底至 7 月初恢復(fù)運行。存量裝置重啟，新增裝置投產(chǎn)，傳統(tǒng)需求已入淡季，浙江興興停車后 MTO 需求確定性走弱，甲醇目前仍維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。受 6 月伊朗甲醇裝置運行不穩(wěn)定和裝船速度偏慢影響，7 月進口或縮減至 110-115 萬噸左右，后期累庫速度及幅度將受影響。目前煤價尚未企穩(wěn)，甲醇期價預(yù)計將維持底部震蕩運行，關(guān)注斯?fàn)柊?MTO 裝置的運行狀態(tài)。
棉花。短期需求進入傳統(tǒng)淡季，棉價向下傳導(dǎo)不暢，棉紗跟漲緩慢，下游紡企開工率下降，成品紗和坯布呈現(xiàn)累庫趨勢，鄭棉回調(diào)走弱。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費預(yù)期向好，棉價重心有望進一步抬升,中線操作上仍建議逢低布局 2401 多單。
有色金屬：有色普跌
銅。進口銅預(yù)計逐步到港，基本面支撐有限。周一倫銅收跌 0.37%，滬銅主力日盤跌 0.75%，夜盤收跌 0.22%。宏觀面，美聯(lián)儲官員近期反復(fù)強調(diào)存在進一步加息可能，市場加息預(yù)期改變，美元出現(xiàn)反彈。市場的交易邏輯回歸一季度對“higher forlonger”的討論，此前關(guān)于降息的看法降得到糾偏，不排除美元進一步走強的可能?；久妫履┙Y(jié)算在即，貿(mào)易商存拋貨情緒，現(xiàn)貨升水有所回落。進口方面，一方面非洲銅預(yù)計將在七月初步到貨，另一方面消息稱部分俄銅也將逐步流入。目前銅價的支撐來自于歷史低位的庫存，關(guān)注庫存變化。
鋁。云南逐步重啟，鋁價上方承壓。周一倫鋁收跌 1.29%，滬鋁主力日盤收跌 1.65%，夜盤收跌 0.25%。供應(yīng)端，云南省已召集地方鋁廠代表商議討論，6 月 20 日起啟槽復(fù)產(chǎn)，釋放電力負荷可支撐 130 萬噸左右電解鋁產(chǎn)能啟動，部分電解槽已經(jīng)重新啟動，但受本身工藝影響，放量仍需 1-3 個月的時間，壓力預(yù)計將在 7 月后逐步體現(xiàn)，但預(yù)期先行下鋁價承壓下挫。中線維持逢高沽空思路對待。氧化鋁受減產(chǎn)傳言影響，盤面出現(xiàn)連續(xù)上漲，盡管隨著后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)，氧化鋁需求將增加，但本身過剩的格局沒有發(fā)生根本性變化，目前高位成本在 2950 元/噸附近，預(yù)計上方空間有限。
農(nóng)產(chǎn)品: : 美豆生長優(yōu)良率繼續(xù)下降
油脂。經(jīng)過節(jié)前的短暫調(diào)整之后，昨日油脂重新走強。一方面雖然節(jié)前美國環(huán)保署公布的生物能源政策利空，但昨日美國農(nóng)業(yè)部表示將斥資 4.5 億美元，提高摻混大量生物燃料的運輸燃料的產(chǎn)量和供應(yīng)，將抵消此前的利空影響。另一方面，雖然近期氣象預(yù)報顯示美主產(chǎn)區(qū)有局部降雨，但還不足以緩減旱情，美豆最新生長優(yōu)良率下滑至 51%，為 1988 年以來同期最低水平。因此，預(yù)計短期內(nèi)油脂有望繼續(xù)走強。
豆粕/ / 菜粕。最新美豆出苗率為 96%，去年同期為 90%，此前一周為 92%，五年均值為 89%；優(yōu)良率為 51%，市場預(yù)期為 51%，此前一周為 54%，去年同期為 65%。NOAA 天氣模型預(yù)測未來一周會有降雨改善土壤墑情，未來兩周的降雨會覆蓋主產(chǎn)區(qū)。重點關(guān)注產(chǎn)區(qū)的降雨情況。
生豬。昨日 2309 合約下跌 2.73%。端午節(jié)提振效果不如往年。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，屠企在經(jīng)過端午增量后大幅縮量，基本回到節(jié)前水平。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不暢。出欄體重有所下降，端午疊加集團場降重計劃，?豬存欄有?定去化。供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對待。
白糖。昨日白糖 2309 下跌 1.67%，ICE 原糖下跌 3.16%創(chuàng)兩個半月新低，原糖大幅下跌對內(nèi)糖施壓。巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，關(guān)注巴西中南部未來糖產(chǎn)量。我國 5月份進口量進一步減少為糖價提供一定支撐，目前國內(nèi)處于供需偏緊。但短期影響較大的還是巴西增產(chǎn)，下方有現(xiàn)貨價格支撐，預(yù)計近期維持高位震蕩。
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