轉(zhuǎn)載“未來(lái)智庫(kù)”
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2 格局：中國(guó)產(chǎn)能占比較高，出口布局呈現(xiàn)韌性
2.1 生產(chǎn)端：產(chǎn)能集中在中國(guó)，高附加值產(chǎn)品占比提升
鋁行業(yè)上市公司較多，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電解鋁、鋁合金錠、鋁型材、鋁板帶等。目前 A 股上市公司有 31 家，其中 6 家公司（中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、中孚實(shí) 業(yè)、焦作萬(wàn)方）主營(yíng)電解鋁業(yè)務(wù)，其他幾家公司主要是鋁加工企業(yè)。全球主要的電解鋁企 業(yè)包括美鋁（Alcoa）、俄鋁（UC RUSAL）、海德魯（Hydro）、印度鋁工業(yè)有限公司 （Hindalco）、印度安格爾（Nalco）、印尼安塔姆（Antam）、力拓（Rio Tinto），韋丹塔 （Vedanta），巴林鋁業(yè)（Alba）。美股上市的鋁加工企業(yè)則包括 Constellium、Howmet Aerospace、世紀(jì)鋁業(yè)、凱撒鋁業(yè)。
截止到 2022 年，中國(guó)電解鋁年產(chǎn)量為 4043 萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)量的 59.06%。歐洲 地區(qū)電解鋁受能源危機(jī)影響擴(kuò)大減產(chǎn)。我國(guó)原鋁供給端存在明顯的約束，一方面，新增產(chǎn) 能受限于產(chǎn)能天花板，另一方面，可再生能源固有的季節(jié)性和不穩(wěn)定性給原鋁生產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn) 行構(gòu)成不小的挑戰(zhàn)。 分企業(yè)來(lái)看，電解鋁企業(yè)集中度較高，2022 年全球前十五大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量為 4598 萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的 67%。其中中國(guó)企業(yè)占據(jù)了七個(gè)席位，包括中鋁、宏橋、信 發(fā)、國(guó)電投、東方希望、酒鋼和神火，產(chǎn)量共計(jì) 2583 萬(wàn)噸，占全球總量的 37%。剩余八 家海外企業(yè)分別是俄鋁（UC RUSAL），力拓（Rio Tinto），阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA），美鋁 （Alcoa），海德魯（Hydro），韋丹塔（Vedanta），巴林鋁業(yè)（Alba）和印度鋁工業(yè)有限公 司（Hindalco），產(chǎn)量共計(jì) 1884 萬(wàn)噸，占全球總量的 27%。美鋁在 2022 年跌出前十五大行列。
從企業(yè)資本開(kāi)支來(lái)看，近十年來(lái)電解鋁行業(yè)資本開(kāi)支基本維持穩(wěn)定。2022 年全球頭部 鋁企的資本開(kāi)支增速 23%，相較于 2021 年-18%的增速提升較多。然而從資本開(kāi)支凈值來(lái) 看，全球資本開(kāi)支波動(dòng)較小，從 2013 年至今，每年的資本開(kāi)支維持在在 400-600 億元區(qū) 間。從全球電解鋁產(chǎn)能來(lái)看，近十年來(lái)增速相對(duì)穩(wěn)定，在 5%左右進(jìn)行波動(dòng)，近五年來(lái)產(chǎn) 能同步增速減緩，基本維持在 2%-3%區(qū)間內(nèi)。全球電解鋁企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏偏慢，產(chǎn)能 變動(dòng)較小，供給增長(zhǎng)有限。
鋁加工產(chǎn)品價(jià)格差異較大，下游不斷向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。下游鋁加工產(chǎn)品銷(xiāo)售采取 “鋁錠價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)原則，加工費(fèi)根據(jù)產(chǎn)品性能和市場(chǎng)供求等因素確定，公司目前 主要采用的產(chǎn)品定價(jià)方式為：對(duì)于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的產(chǎn)品，主要采用“下單當(dāng)日上海有色現(xiàn)貨鋁的 日均價(jià)或周均價(jià)＋加工費(fèi)”確定；對(duì)于出口產(chǎn)品，主要采用“發(fā)貨日前一個(gè)月的倫敦金屬交 易所市場(chǎng)現(xiàn)貨鋁平均價(jià)＋加工費(fèi)”確定。目前下游鋁加工產(chǎn)品的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格差別較大，高 品質(zhì)、高精度、高附加值如電池箔等產(chǎn)品，盈利穩(wěn)定，利潤(rùn)水平較高。
從全球主要鋁企的資本開(kāi)支來(lái)看，大多數(shù)電解鋁企業(yè)的資本開(kāi)支維持相對(duì)穩(wěn)定，鋁加 工企業(yè)的資本開(kāi)支增速較快。其中明泰鋁業(yè)、鼎盛新材、南山鋁業(yè)、印尼 Antam 公司增 速均超 100%。明泰鋁業(yè)主營(yíng)鋁板帶箔和鋁型材，鼎盛新材主營(yíng)電池鋁箔，南山鋁業(yè)主營(yíng) 鋁型材，源于不斷布局高附加值產(chǎn)品，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這三家公司的資本開(kāi)支增速遙 遙領(lǐng)先。Antam 是印尼的國(guó)有電解鋁公司，資本開(kāi)支增速位于國(guó)外電解鋁企業(yè)第一，這與 當(dāng)前電解鋁產(chǎn)能逐漸向印尼轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)一致。
2.2 銷(xiāo)售端：調(diào)整海外出口布局，打造較強(qiáng)出口韌性
中國(guó)鋁商品國(guó)際貿(mào)易主要是未鍛造鋁（7601）、鋁材（7603-7608）和鋁制品（7609- 7616）出口，鋁產(chǎn)品出口企業(yè)根據(jù)出口的相關(guān)貿(mào)易保護(hù)政策調(diào)整海外出口布局，并積極爭(zhēng) 取合法權(quán)益。從進(jìn)出口來(lái)看，目前歐洲地區(qū)和美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策相對(duì)嚴(yán)格，其中 歐洲涉及產(chǎn)品較多，美國(guó)稅率重重疊加，關(guān)稅較高，亞洲地區(qū)的關(guān)稅則相對(duì)較為寬松，幾 乎沒(méi)有國(guó)家設(shè)置雙反政策（反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼），這也與我國(guó)的出口格局相契合。中國(guó)主要對(duì)外出口的國(guó)家包括亞洲（韓國(guó)、日本、越南、泰國(guó)）、歐洲（英國(guó)、歐盟）、北美洲（加拿 大、美國(guó)）、大洋洲（澳大利亞）等。
16％臨時(shí)反傾銷(xiāo)；2015 年 10 月 20 日，澳大利亞進(jìn)行復(fù)審調(diào)查后，裁定對(duì)涉案產(chǎn)品征收 0～28.3%的反傾銷(xiāo)稅和 0.6%～20.2%的反補(bǔ)貼稅；2020 年 10 月 16 日，澳大利亞反傾銷(xiāo)委 員會(huì)發(fā)布第 2020/103 號(hào)公告，決定從 2020 年 10 月 28 日起，繼續(xù)延長(zhǎng)對(duì)中國(guó)涉案產(chǎn)品反 傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼措施的期限，并以低價(jià)稅方式以及固定稅率加可變稅率方式計(jì)征的反傾銷(xiāo)稅 和反補(bǔ)貼稅均為 0～77.4%。
（四）亞洲
越南：對(duì)部分中國(guó)鋁制品征收 35.58%的反傾銷(xiāo)稅。2023 年越南決定對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)、 海關(guān) HS 編碼為 7604.10.10、7604.10.90、7604.21.90、7604.29.10、7604.29.90 的產(chǎn)品采取 反傾銷(xiāo)措施，包括鋁制品、合金或非合金產(chǎn)品。該決定涉及多家生產(chǎn)和出口鋁制品的中國(guó) 企業(yè)，反傾銷(xiāo)稅率從 2.85%到 35.58%不等。 泰國(guó)：對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的冷軋和熱軋鋼鋁產(chǎn)品免征反傾銷(xiāo)稅。2021 年 5 月 24 日，泰國(guó) 政府決定對(duì)進(jìn)口自中國(guó)和韓國(guó)的冷軋和熱軋鋼鋁產(chǎn)品實(shí)施為期 6 個(gè)月的臨時(shí)性反傾銷(xiāo)稅免 征優(yōu)惠措施，首次期限為 6 個(gè)月。
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