?宏觀金融衍生品：人民幣繼續(xù)承壓
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股指期貨。昨日市場(chǎng)下探回升，三大指數(shù)早盤一度跌超 1%，成交仍然低迷。煤炭、電力領(lǐng)漲，受利空傳聞 AI 板塊繼續(xù)調(diào)整。離岸人民幣一度跌破 7.26，鮑威爾繼續(xù)放鷹，在人民幣企穩(wěn)之前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以顯著回升，指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩為主。
黑色系板塊：多空交織，盤面震蕩
螺卷。高鐵水背景下，近期鐵礦價(jià)格不斷上漲，帶動(dòng)鋼材生產(chǎn)成本抬升，螺紋下方
支撐較強(qiáng)。不過最近螺紋供增需降開始累庫，基本面有所轉(zhuǎn)弱，如果市場(chǎng)不能一直有很好的預(yù)期，價(jià)格也很難大幅上漲。多空交織下，盤面預(yù)計(jì)保持震蕩。
鐵礦。鐵礦創(chuàng)階段性新高，對(duì)比黑色系其他品種明顯偏強(qiáng)，主要還是高基差的修復(fù)，前期市場(chǎng)過于悲觀，給了很高的基差，目前現(xiàn)貨價(jià)格有支撐，盤面上漲修復(fù)基差。不過隨著發(fā)運(yùn)回升，港口也有累庫壓力，繼續(xù)追高性價(jià)比不高，操作上建議單邊觀望或波段操作，套利可以考慮 9-1 正套。雙焦。一低硫主焦煤煤礦發(fā)生安全事故，盤面有所上行，但事故發(fā)生后未影響到其他煤礦生產(chǎn)，且現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒仍較弱。另一方面，唐山啟動(dòng)新一輪環(huán)保限產(chǎn)，下游鋼廠對(duì)雙焦需求減少。雙焦近期區(qū)間寬幅震蕩，建議逢反彈逢高布空，關(guān)注下游需求變化。
鐵合金。端午假期內(nèi)雙硅沒有大幅變動(dòng)。成本端蘭炭?jī)r(jià)格持穩(wěn)，化工焦小幅走弱，
青海、內(nèi)蒙等多地電價(jià)下調(diào)，整體雙硅成本線小幅走弱，硅鐵的支撐更弱。供給方面寧夏大廠檢修，硅鐵開工仍舊保持低位，硅錳產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。需求方面鋼廠需求相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)期較好，且出口方面雙硅均有一定程度的回升，綜合來看，雙硅小幅去庫，盤面目前利潤(rùn)空間不大，向下有成本線支撐，向上需求后勁不足，預(yù)計(jì)未來區(qū)間震蕩，需要注意消息層面對(duì)盤面的影響，考慮收儲(chǔ)，長(zhǎng)期布局遠(yuǎn)月硅錳多單。
玻璃純堿。純堿震蕩走弱，盤面對(duì)于坍塌的成本線（1500）來看，下方空間依舊較大。端午期間需求表現(xiàn)一般，交割庫出貨難，且本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，下游對(duì)于高價(jià)純堿現(xiàn)貨產(chǎn)生抵觸心理，廠商對(duì)于預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)貨暴跌急于出貨，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。目前由于輕堿需求較好，重質(zhì)化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動(dòng)比較大，可以逢回調(diào)做空。玻璃窄幅震蕩，端午節(jié)后玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)弱勢(shì)，沙河、華東、湖北等地保持在 100%以下，下游受到即將到來的梅雨季影響，現(xiàn)貨的運(yùn)輸保存受限，拿貨意愿一般，其次深加工訂單數(shù)量也表現(xiàn)平平。目前玻璃利潤(rùn)還是比較高，日熔量不斷加大，策略上維持看空觀點(diǎn)，但短期地產(chǎn)利好帶動(dòng)盤面上行，空單觀望，擇機(jī)入場(chǎng)。
能源化工：棉花中長(zhǎng)期依然樂觀
原油。隔夜油價(jià)收美國(guó) EIA 周度報(bào)告數(shù)據(jù)提振走高，總體依然延續(xù)低位震蕩態(tài)勢(shì)。
昨天報(bào)告的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)有所改觀，原油庫存超預(yù)期大幅下降對(duì)于低位的油價(jià)而言能夠提供相當(dāng)?shù)闹瘟Χ?，不過汽油表觀需求仍然未能驗(yàn)證駕駛高峰季的旺季需求，疊加庫欣原油庫存再度大幅累庫，我們總體維持油價(jià)震蕩偏弱觀點(diǎn)。
瀝青。6 月第 5 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量環(huán)比增加，廠庫社庫紛紛
下降，基本面變化不大。我們認(rèn)為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實(shí)際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來前均沒有主動(dòng)大幅降價(jià)促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價(jià)換量的下跌行情。建議激進(jìn)者可以逐步逢高布局空單。
LPG。7 月 CP 超預(yù)期下跌，國(guó)內(nèi)近期維持偏高到岸量，低價(jià)進(jìn)口貨對(duì)市場(chǎng)持續(xù)造成壓制，庫存偏高情況下碼頭壓力較大，后續(xù)持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成牽制。端午節(jié)后受高溫影響燃?xì)庀M(fèi)，終端補(bǔ)貨需求帶來的提振較為有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍維持震蕩偏弱。PDH 開工率當(dāng)前已達(dá)高位，淡季內(nèi)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步改善空間有限，盤面以震蕩偏弱運(yùn)行為主。
PTA。昨日日盤 PTA 震蕩幅度較大，供需現(xiàn)實(shí)和預(yù)期以及成本相互博弈，嘉通能源PTA 總產(chǎn)能 500 萬噸/ 1#裝置按計(jì)劃重啟中，短期來看產(chǎn)業(yè)鏈供需沒有發(fā)生明顯惡化，市場(chǎng)底部支撐較強(qiáng)的同時(shí)上行也缺乏上行動(dòng)力。昨夜國(guó)際原油大漲，布油報(bào) 74.36 美元/桶，預(yù)計(jì)近日成本端支撐較強(qiáng)。策略建議：中長(zhǎng)期仍然逢高做空 TA09 合約。
MEG。昨日新增裝置動(dòng)態(tài)：海南煉化年產(chǎn) 80 萬噸的乙二醇開車，預(yù)計(jì)今日有產(chǎn)品產(chǎn)出，另外，年產(chǎn) 20 噸的環(huán)氧乙烷裝置同時(shí)開車，但由于下游配套未開車，該產(chǎn)能目前用于生產(chǎn)乙二醇。昨日夜盤甲醇等煤化工漲幅較大，對(duì)乙二醇情緒帶動(dòng)較強(qiáng)，但基本面整體驅(qū)動(dòng)向下。策略建議：EG09 逢高做空思路不變，關(guān)注 91 反套。
PVC。市場(chǎng)情緒稍有提振，房地產(chǎn)及建材板塊有較多政策利好性發(fā)言帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)預(yù)期，南方氣溫有所上升，日耗上行的情況下，短期煤炭?jī)r(jià)格尚有止跌企穩(wěn)跡象，不過 PVC 需求疲態(tài)未改，外盤采購需求放緩，訂單較為疲軟，供需無驅(qū)動(dòng)，PVC 仍然關(guān)注氯堿盈虧成本線在 5800 附近加空機(jī)會(huì)。策略建議：上方壓力較大，逢高做空 V09 合約。
甲醇。伊朗氣價(jià)上漲點(diǎn)燃多頭情緒，甲醇夜盤跳空高開漲超 3%。繼前日委內(nèi)瑞拉甲醇裝置因天然氣管道爆炸停產(chǎn)后，昨日再度傳出伊朗天然氣價(jià)格將上調(diào)的消息。伊朗政府計(jì)劃將甲醇工廠的天然氣價(jià)格上調(diào) 40%，據(jù)悉部分甲醇工廠已開始停售至周日。原本受 6 月伊朗甲醇裝置運(yùn)行不穩(wěn)定以及裝船速度偏慢的影響，7 月甲醇進(jìn)口量或大幅縮減至 110-115 萬噸?，F(xiàn)疊加氣價(jià)上漲后吞食生產(chǎn)利潤(rùn)，伊朗甲醇裝置停車的概率走高，甲醇進(jìn)口量后期或?qū)⒊霈F(xiàn)更大幅度的縮減。加之委內(nèi)瑞拉停產(chǎn)后非伊貨源的減少，港口累庫不及預(yù)期甚至出現(xiàn)窄幅去庫的可能性增加。甲醇基本面邊際改善的預(yù)期較為充足且短時(shí)間內(nèi)難以證偽，成本端的煤炭?jī)r(jià)格在“迎峰度夏”的支撐下近期亦有所回暖，盤面貼水保護(hù)下預(yù)計(jì)短期甲醇仍將維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。
棉花。進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，成品持續(xù)累庫，鄭棉如期回調(diào)震蕩。中長(zhǎng)期看，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)，疊加下半年棉花消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，仍建議逢低布局。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策（拋儲(chǔ)）風(fēng)險(xiǎn)
有色金屬：美元反彈，有色承壓
銅。美元反彈，銅價(jià)承壓。周三倫銅收跌 1.32%，滬銅主力日盤跌 0.62%，夜盤收跌0.68%。宏觀面，在昨日央行論壇上，鮑威爾重申預(yù)計(jì)今年將進(jìn)一步提高利率，以抑制持續(xù)的價(jià)格壓力，帶動(dòng)短線美元短線出現(xiàn)反彈，銅價(jià)承壓下行，但市場(chǎng)預(yù)期仍有搖擺可能?；久妫瑖?guó)內(nèi)煉廠 6 月集中檢修完畢后，7 月產(chǎn)量環(huán)比將有所增加。非洲銅預(yù)計(jì)將在七月初步到貨，另有消息稱部分俄銅也將逐步流入。消費(fèi)端漸入淡季，從目前下游新增訂單情況來看，預(yù)計(jì)開工將出現(xiàn)回落。整體基本面將邊際走弱。目前銅價(jià)的支撐來自于歷史低位的庫存，流通貨源依然偏少，現(xiàn)貨升水再度攀升，LME 注銷倉單占比維持在50%以上。
鋁。鋁錠庫存仍處于低位，鋁價(jià)下跌不暢。周三倫鋁收跌 0.73%，滬鋁主力日盤收漲 0.61%，夜盤收跌 0.55%。供應(yīng)端，部分電解槽已經(jīng)重新啟動(dòng)，預(yù)計(jì)釋放電力負(fù)荷可支撐 130-140 萬噸左右電解鋁產(chǎn)能啟動(dòng)，但受本身工藝影響，放量仍需 1-3 個(gè)月的時(shí)間，供應(yīng)端壓力壓力預(yù)計(jì)將在 7 月后逐步體現(xiàn)。短期鋁錠庫存仍處于歷史低位，使得鋁價(jià)下跌不暢，隨著云南產(chǎn)量的釋放，預(yù)計(jì)將有所改善，中線維持逢高沽空思路對(duì)待。氧化鋁隨著后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)，需求將增加，但本身過剩的格局沒有發(fā)生根本性變化，基本面不支持價(jià)格持續(xù)上漲，上方空間有限。
農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注美國(guó)旱情監(jiān)測(cè)報(bào)告
油脂。由于美主產(chǎn)區(qū)迎來降雨，昨日油脂沖高回落。正如昨日我們所說，目前是天
氣市，天氣情況決定價(jià)格走勢(shì)。雖然還不確定這些降雨量能否緩減當(dāng)前歷史級(jí)別的旱情，但足以令此前的漲勢(shì)受阻。關(guān)注今晚將公布的美國(guó)旱情監(jiān)測(cè)報(bào)告，降雨的影響可能會(huì)在報(bào)告中體現(xiàn)。操作上，建議逢高做空。豆粕/菜粕。最新美豆出苗率為 96%，去年同期為 90%，此前一周為 92%，五年均值為 89%；優(yōu)良率為 51%，市場(chǎng)預(yù)期為 51%，此前一周為 54%，去年同期為 65%。目前部分主產(chǎn)區(qū)天氣受到降雨影響，改善土壤墑情，但仍有部分產(chǎn)區(qū)，如伊利諾伊州，并未有降
雨。但 NOA 模型預(yù)測(cè)，來兩周的降雨會(huì)覆蓋主產(chǎn)區(qū)。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)區(qū)的降雨情況。操作建議輕倉試空。
生豬。昨日 2309 合約下跌 0.8%。端午后散戶端有扛價(jià)情緒，屠宰場(chǎng)持續(xù)縮量。養(yǎng)殖端出欄維持高位。凍品維持高庫存，窄幅去庫，下游走貨不暢。出欄體重有所下降，供大于需現(xiàn)貨價(jià)格下行。供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對(duì)待。
白糖。昨日白糖 2309 下跌 0.52%，ICE 原糖下跌 2.12%，原糖大幅下跌對(duì)內(nèi)糖施壓。巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，關(guān)注巴西中南部未來糖產(chǎn)量。我國(guó) 5 月份進(jìn)口量進(jìn)一步減少為糖價(jià)提供一定支撐，目前國(guó)內(nèi)處于供需偏緊。但短期影響較大的還是巴西增產(chǎn)，下方有現(xiàn)貨價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。
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