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6月官方制造業(yè)PMI在榮枯線下反彈，非制造業(yè)PMI稍有回落但仍高于榮枯線，綜合PMI繼續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。制造業(yè)PMI顯示內(nèi)需開始修復(fù)，產(chǎn)出也跟隨需求改善，但外需并不樂(lè)觀。產(chǎn)成品凈需求和原材料凈需求均回升，經(jīng)濟(jì)完成階段性探底后開始反彈。伴隨供需全面改善，產(chǎn)成品庫(kù)存較原材料庫(kù)存降幅更明顯，庫(kù)存周期正在轉(zhuǎn)向。其他擴(kuò)散指標(biāo)多有回落，尤其就業(yè)仍在下滑，關(guān)注下半年就業(yè)壓力季節(jié)性改善的程度。此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期總體偏謹(jǐn)慎，價(jià)格分項(xiàng)暗示6月PPI和PPIRM環(huán)比跌幅將明顯收窄。不同規(guī)模企業(yè)表現(xiàn)仍有差異，總體和多數(shù)分項(xiàng)PMI仍為大企業(yè)強(qiáng)于中小企業(yè)，但中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期更樂(lè)觀，繼續(xù)關(guān)注政策對(duì)中小企業(yè)的積極影響。非制造業(yè)受到建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)帶動(dòng)走弱。其中建筑業(yè)受房地產(chǎn)拖累供需兩弱現(xiàn)狀不變，但價(jià)格指標(biāo)大幅反彈。服務(wù)業(yè)需求稍有回升。非制造業(yè)就業(yè)明顯下行，對(duì)總體就業(yè)支持下降。總體上看，6月制造業(yè)PMI符合預(yù)期，非制造業(yè)PMI稍弱于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇趨勢(shì)。更多跡象顯示庫(kù)存周期正在從主動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫(kù)存，政策寬松也有助于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，二季度經(jīng)濟(jì)底初步確認(rèn)，但外需風(fēng)險(xiǎn)仍要持續(xù)關(guān)注。長(zhǎng)期看仍處于40個(gè)月周期底部右側(cè)，內(nèi)生性上行方向不變，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)維持樂(lè)觀。
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