惠譽(yù)評(píng)級(jí)已授予梅溪湖投資(長(zhǎng)沙)有限公司(梅溪湖投資)‘BBB’的長(zhǎng)期外幣及本幣發(fā)行人主體評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)認(rèn)為梅溪湖投資是政府相關(guān)企業(yè)湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司(湘江集團(tuán)，BBB/穩(wěn)定)旗下的子公司，并依據(jù)其《母子公司關(guān)聯(lián)性評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》授予該公司評(píng)級(jí)。此外，惠譽(yù)依據(jù)其《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定梅溪湖投資的獨(dú)立信用狀況為"b"。
(資料圖)
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
母公司信用狀況較強(qiáng)：梅溪湖投資是湘江集團(tuán)下屬全資子公司，其財(cái)務(wù)報(bào)表與母公司湘江集團(tuán)合并。鑒于梅溪湖投資及其母公司均承擔(dān)公共服務(wù)職能，其獲得政府支持的可能性較高?；葑u(yù)評(píng)定兩家實(shí)體之間為母子公司關(guān)系，且母公司的信用狀況較強(qiáng)。
法律層面支持意愿“強(qiáng)”：截至2022年6月，湘江集團(tuán)為梅溪湖投資21億元人民幣的債務(wù)提供擔(dān)保，占其債務(wù)總額的83%。母公司在過(guò)去持續(xù)為梅溪湖投資提供擔(dān)保，2018年至2021年期間的擔(dān)保比率維持在逾50%。湘江集團(tuán)表示，集團(tuán)將在評(píng)級(jí)期內(nèi)為梅溪湖投資提供擔(dān)保，以確保擔(dān)保比率保持在50%以上。此外，湘江集團(tuán)境外債券的加速到期交叉保護(hù)條款涵蓋了包括梅溪湖投資在內(nèi)的子公司，但與集團(tuán)的總債務(wù)規(guī)模相比，此境外債券的占比較低(約為5.4%)。
戰(zhàn)略層面支持意愿“強(qiáng)”：惠譽(yù)評(píng)定梅溪湖投資對(duì)湘江集團(tuán)的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)為 “高”，截至2021年12月，梅溪湖投資在集團(tuán)總資產(chǎn)及凈利潤(rùn)中的占比分別達(dá)到25%和57%。鑒于梅溪湖投資助力母公司在湘江新區(qū)推進(jìn)政策驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為“強(qiáng)”。梅溪湖片區(qū)擁有湘江新區(qū)中心地位，吸引了眾多跨國(guó)公司入駐，其中包括騰訊控股有限公司(A+/穩(wěn)定)。湘江新區(qū)管委會(huì)和湘江集團(tuán)的辦公場(chǎng)所也位于該片區(qū)。
惠譽(yù)評(píng)定梅溪湖投資的發(fā)展?jié)摿椤爸械取??；葑u(yù)預(yù)期，鑒于梅溪湖投資持續(xù)獲得主管政府授權(quán)，遵循政府政策打造產(chǎn)業(yè)新城，其對(duì)湘江集團(tuán)的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)將保持穩(wěn)定。
運(yùn)營(yíng)層面支持意愿“強(qiáng)”：惠譽(yù)評(píng)定梅溪湖投資和湘江集團(tuán)在管理層及品牌方面的重合度為“高”。母公司對(duì)梅溪湖投資的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和控制，并統(tǒng)一管理現(xiàn)金。湘江集團(tuán)深度參與梅溪湖投資的各項(xiàng)管理決策，且梅溪湖投資的全部投融資活動(dòng)均須獲得其批準(zhǔn)。集團(tuán)委任梅溪湖投資除員工董事外的所有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及重要管理層成員。集團(tuán)內(nèi)部亦存在一定程度上的管理層人員重疊。
惠譽(yù)評(píng)定梅溪湖投資與湘江集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)為“中等”。梅溪湖投資和湘江集團(tuán)均致力于產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)發(fā)，梅溪湖投資的業(yè)務(wù)是集團(tuán)核心主業(yè)不可或缺的一部分。梅溪湖投資的主要項(xiàng)目——梅溪湖一期和二期項(xiàng)目的建設(shè)周期跨度較長(zhǎng)，短期內(nèi)難以找到替代開(kāi)發(fā)商。但是，由于湘江集團(tuán)旗下還有另外一家產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)發(fā)商，梅溪湖投資也可能會(huì)逐步被取代。此外，必要時(shí)母公司還可以直接動(dòng)用自有資金開(kāi)展業(yè)務(wù)。
獨(dú)立信用狀況為"b"：鑒于梅溪湖投資公共福祉業(yè)務(wù)的定價(jià)自主權(quán)相對(duì)有限，惠譽(yù)評(píng)定其營(yíng)收穩(wěn)定性為“較弱”。其業(yè)務(wù)成本穩(wěn)定且經(jīng)營(yíng)資源和勞動(dòng)力供應(yīng)充足，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為“中等”。由于杠桿率高企，梅溪湖投資的財(cái)務(wù)狀況被評(píng)定為“較弱”?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，梅溪湖投資調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA之比將在未來(lái)五年內(nèi)逐步下降至4.7倍。梅溪湖投資的營(yíng)收主要來(lái)自一級(jí)土地開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
梅溪湖投資與母公司湘江集團(tuán)高度關(guān)聯(lián)?；葑u(yù)根據(jù) “母公司較強(qiáng)”的相對(duì)信用狀況授予該公司評(píng)級(jí)?；葑u(yù)評(píng)定母公司在法律、戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)層面對(duì)梅溪湖投資支持意愿“強(qiáng)”。鑒于此，梅溪湖投資的評(píng)級(jí)與母公司的評(píng)級(jí)等同。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 鑒于梅溪湖投資的評(píng)級(jí)由湘江集團(tuán)的評(píng)級(jí)推導(dǎo)得出，惠譽(yù)若對(duì)湘江集團(tuán)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)將導(dǎo)致對(duì)梅溪湖投資評(píng)級(jí)的上調(diào)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
-湘江集團(tuán)在法律層面對(duì)梅溪湖投資的支持意愿大幅削弱，包括為其提供擔(dān)保的債務(wù)規(guī)?？s減;
-母公司在梅溪湖投資的持股被稀釋;
- 鑒于梅溪湖投資的評(píng)級(jí)由湘江集團(tuán)的評(píng)級(jí)推導(dǎo)得出，惠譽(yù)若對(duì)湘江集團(tuán)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)將導(dǎo)致對(duì)梅溪湖投資評(píng)級(jí)的下調(diào)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
梅溪湖投資是負(fù)責(zé)長(zhǎng)沙市湘江新區(qū)梅溪湖片區(qū)產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)發(fā)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商。該公司主要從事土地一級(jí)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，是湘江集團(tuán)旗下按凈利潤(rùn)計(jì)規(guī)模最大的子公司。
關(guān)鍵詞： 梅溪湖投資(長(zhǎng)沙)有限公司
