12月8日，穆迪投資者服務(wù)公司已將南京浦口經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司(南京浦口經(jīng)開(kāi))的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)整為正面。
與此同時(shí)，穆迪維持南京浦口經(jīng)開(kāi)Ba2的公司家族評(píng)級(jí)。
(資料圖片僅供參考)
穆迪副總裁/高級(jí)分析師王穎表示：“展望調(diào)整為正面反映了由于南京浦口經(jīng)開(kāi)對(duì)南京市浦口區(qū)政府的戰(zhàn)略重要性日益上升，區(qū)政府支持公司的意愿出現(xiàn)改善趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)下去，并可能在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)推動(dòng)該公司的公司家族評(píng)級(jí)至更高水平?！?/p>
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
南京浦口經(jīng)開(kāi)Ba2的發(fā)行人評(píng)級(jí)基于以下因素：浦口區(qū)政府的支持能力分?jǐn)?shù)是baa3;穆迪對(duì)南京浦口經(jīng)開(kāi)影響浦口區(qū)政府支持意愿的特征進(jìn)行評(píng)估后，在其支持能力分?jǐn)?shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行兩個(gè)子級(jí)的向下調(diào)整。
南京浦口經(jīng)開(kāi)是浦口經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)(經(jīng)開(kāi)區(qū))公共基礎(chǔ)設(shè)施和一級(jí)土地開(kāi)發(fā)的唯一開(kāi)發(fā)商，占浦口區(qū)GDP的80%以上。經(jīng)開(kāi)區(qū)是集成電路、半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)和先進(jìn)制造業(yè)等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的重要樞紐。特別是，經(jīng)開(kāi)區(qū)的集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，目前經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)集成電路企業(yè)數(shù)量占南京市集成電路企業(yè)總數(shù)的四分之一，其收入占南京市集成電路產(chǎn)業(yè)收入的三分之一。
隨著經(jīng)開(kāi)區(qū)繼續(xù)為浦口區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)(特別是在戰(zhàn)略重要性較高的集成電路產(chǎn)業(yè)方面)做出重大貢獻(xiàn)，南京浦口經(jīng)開(kāi)的戰(zhàn)略重要性也將得到提升。這是因?yàn)楣臼墙?jīng)開(kāi)區(qū)唯一承接政府委托進(jìn)行一級(jí)土地開(kāi)發(fā)和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(譬如交通樞紐、集成電路產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項(xiàng)目)的平臺(tái)，這對(duì)支持經(jīng)開(kāi)區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和吸引新投資至關(guān)重要。
穆迪對(duì)浦口區(qū)政府支持能力的評(píng)估反映了：浦口區(qū)是區(qū)級(jí)單位，按照穆迪對(duì)中國(guó)(A1/穩(wěn)定)地方政府級(jí)別的評(píng)估屬于較低級(jí)別之一;國(guó)企相關(guān)或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。
Ba2的公司家族評(píng)級(jí)也反映了浦口區(qū)政府向南京浦口經(jīng)開(kāi)提供支持的意愿，依據(jù)包括：(1)南京浦口經(jīng)開(kāi)由浦口區(qū)政府全資所有;(2)該公司作為經(jīng)開(kāi)區(qū)提供基本公共服務(wù)(包括一級(jí)土地開(kāi)發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))唯一平臺(tái)的地位;(3)融資渠道順暢，對(duì)非標(biāo)融資的依賴度較低。
然而，在浦口區(qū)政府支持能力分?jǐn)?shù)上向下調(diào)整兩個(gè)子級(jí)主要反映了南京浦口經(jīng)開(kāi)：與政府資金支持相比公共政策項(xiàng)目相關(guān)債務(wù)增長(zhǎng)較快;對(duì)浦口區(qū)其他國(guó)企借款相關(guān)的對(duì)外擔(dān)保存在或有風(fēng)險(xiǎn)。
鑒于南京浦口經(jīng)開(kāi)的戰(zhàn)略重要性，穆迪預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)獲得政府現(xiàn)金支持，主要形式為一級(jí)土地和基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)項(xiàng)目撥款、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼和資本注入，用于支持公司在經(jīng)開(kāi)區(qū)的大量公共項(xiàng)目投資。2018-2021年，南京浦口經(jīng)開(kāi)獲得大約人民幣120億元的政府現(xiàn)金撥款，可以覆蓋其投資的30%左右和運(yùn)營(yíng)資金需求。但這些政府現(xiàn)金支持受公共土地出讓收入波動(dòng)的影響。
穆迪預(yù)測(cè)，2022-2024年南京浦口經(jīng)開(kāi)的年度資本支出約為人民幣100億元左右，相關(guān)投資將繼續(xù)分別由政府資金支持和通過(guò)舉債募集。因此，穆迪預(yù)計(jì)未來(lái)兩年該公司債務(wù)將每年增長(zhǎng)約10%。
穆迪認(rèn)為南京浦口經(jīng)開(kāi)擁有順暢融資渠道，這體現(xiàn)為公司對(duì)非標(biāo)融資的依賴度較低。南京浦口經(jīng)開(kāi)在境內(nèi)債券市場(chǎng)上多次發(fā)債，并與主要國(guó)有銀行建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。該公司受益于債券投資者日益青睞發(fā)達(dá)省份的城投公司債券，因此在境內(nèi)債券市場(chǎng)上享有較低的融資成本。2022年上半年，該公司在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行了人民幣8億元3年期中期票據(jù)，票面利率為3.6%。
此外，公司近年來(lái)為管理或有風(fēng)險(xiǎn)敞口做出了大量努力。穆迪預(yù)計(jì)，截至2022年底南京浦口經(jīng)開(kāi)的對(duì)外擔(dān)保和第三方貸款將占總股本的20%-25%左右，遠(yuǎn)低于截至2019年底58%的水平。
南京浦口經(jīng)開(kāi)的評(píng)級(jí)也考慮了以下環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素。
南京浦口經(jīng)開(kāi)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為中至低，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)為高度負(fù)面，治理風(fēng)險(xiǎn)為中等負(fù)面。政府可能提供的支持可一定程度但不能完全緩解這些因素對(duì)評(píng)級(jí)的影響。
南京浦口經(jīng)開(kāi)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為中至低，主要反映其物理氣候風(fēng)險(xiǎn)較低，即極端天氣狀況對(duì)城市基建資產(chǎn)產(chǎn)生的影響較小。
南京浦口經(jīng)開(kāi)高度負(fù)面的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)敞口在多數(shù)城投公司中較為常見(jiàn)，并與人口和社會(huì)趨勢(shì)相關(guān)。該公司投資城市建設(shè)項(xiàng)目，執(zhí)行浦口區(qū)政府委托的公共政策任務(wù)。人口增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)、社會(huì)趨勢(shì)決定了該公司的發(fā)展目標(biāo)，并最終影響浦口市政府支持該公司的意愿。
南京浦口經(jīng)開(kāi)中等負(fù)面的治理風(fēng)險(xiǎn)敞口與其財(cái)務(wù)策略與風(fēng)險(xiǎn)管理、管理層可靠性與記錄相關(guān)，尤其體現(xiàn)在該公司為支持其投資的合理債務(wù)增速以及良好的政府資金支持機(jī)制。
可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
若發(fā)生以下情況，南京浦口經(jīng)開(kāi)的評(píng)級(jí)可能會(huì)上調(diào)：中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)上調(diào)，浦口區(qū)政府提供支持的能力增強(qiáng)，這可能歸因于其經(jīng)濟(jì)或財(cái)政狀況或者協(xié)調(diào)及時(shí)支持的能力顯著提升，或公司的具體特征變化提高了浦口區(qū)政府的支持意愿，例如：(1)公司對(duì)浦口區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略重要性上升，并在經(jīng)濟(jì)周期中獲得可持續(xù)的政府支持;或(2)如政府付款增加以及政府資金支持機(jī)制的可預(yù)見(jiàn)性增強(qiáng)，包括專項(xiàng)財(cái)政預(yù)算分配和上級(jí)政府轉(zhuǎn)移支付等，從而使政府資金可持續(xù)涵蓋公司大部分運(yùn)營(yíng)和償債需求。
鑒于評(píng)級(jí)展望為正面，其評(píng)級(jí)下調(diào)壓力不大。不過(guò)，如果上述正面信用趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，則展望可能會(huì)調(diào)整為穩(wěn)定。例如，若發(fā)生下列情況：(1)公司在經(jīng)開(kāi)區(qū)的戰(zhàn)略重要性下降;或(2)公司對(duì)外擔(dān)保和第三方貸款相關(guān)的或有風(fēng)險(xiǎn)敞口在現(xiàn)有水平上顯著增加;或(3)公司債務(wù)和杠桿迅速增加，但缺乏相應(yīng)的政府資金支持，從而增加對(duì)更高成本融資的依賴度，包括通過(guò)非標(biāo)融資渠道舉債;或(4)公司積極拓展商業(yè)類業(yè)務(wù)，商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。
由于南京浦口經(jīng)開(kāi)的評(píng)級(jí)以浦口區(qū)政府的支持能力分?jǐn)?shù)為基礎(chǔ)，若出現(xiàn)以下情形，該公司的評(píng)級(jí)也可能被下調(diào)：(1)浦口區(qū)政府協(xié)調(diào)及時(shí)支持的能力大幅下降，導(dǎo)致浦口區(qū)政府提供支持的能力轉(zhuǎn)弱。如果中國(guó)政府調(diào)整政策，禁止政府向地方城投公司提供支持，這也會(huì)影響評(píng)級(jí)。
南京浦口經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司(南京浦口經(jīng)開(kāi))是受浦口區(qū)政府委托，承接浦口經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)一級(jí)土地開(kāi)發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的唯一平臺(tái)。除了執(zhí)行政府委托項(xiàng)目外，公司還從事金融投資、物業(yè)服務(wù)和生產(chǎn)設(shè)施等商業(yè)類業(yè)務(wù)。
南京浦口經(jīng)開(kāi)由浦口經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)全資所有并受其監(jiān)督。浦口經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)是江蘇省南京市浦口區(qū)政府的代表性機(jī)構(gòu)。截至2022年9月，南京浦口經(jīng)開(kāi)的總資產(chǎn)和總收入分別為人民幣893億元和人民幣9.35億元。
關(guān)鍵詞： 南京浦口經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司
