12月15日，穆迪投資者服務(wù)公司已維持中國(guó)人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司（人保壽險(xiǎn)）A2的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)及其baa1 的基礎(chǔ)信用評(píng)估 (BCA)。
人保壽險(xiǎn)的評(píng)級(jí)展望仍為穩(wěn)定。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
(相關(guān)資料圖)
維持人保壽險(xiǎn) 的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)考慮了其 baa1的基礎(chǔ)信用評(píng)估和 2個(gè)子級(jí)的提升，提升依據(jù)是中國(guó)政府 （A1/穩(wěn)定）及人保壽險(xiǎn)的母公司中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司 （中國(guó)人保）有望提供支持。
人保壽險(xiǎn)baa1 的基礎(chǔ)信用評(píng)估反映了其強(qiáng)大的品牌與穩(wěn)定的市場(chǎng)地位、充足的資本緩沖和正在改善的資產(chǎn)負(fù)債管理。
作為中國(guó)人保的人壽保險(xiǎn)子公司，人保壽險(xiǎn)擁有強(qiáng)大的品牌知名度。雖然疫情和代理人渠道的挑戰(zhàn)對(duì)行業(yè)銷售造成影響，但 2021年人保壽險(xiǎn)維持了保費(fèi)規(guī)模，并在2022 年上半年實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)同比增長(zhǎng) 12%。該公司的相對(duì)市場(chǎng)份額比率(即保費(fèi)收入與市場(chǎng)上平均規(guī)模公司的比較)從 2020年的0.98倍改善至 2021年的1.27 倍，同期其絕對(duì)市場(chǎng)份額從3.04% 升至3.10%。
截至 2022年 9月底，人保壽險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系（償二代）下的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為215% 和 128%。盡管新規(guī)下可計(jì)入核心資本的保單未來盈余規(guī)則變動(dòng)，降低了人保壽險(xiǎn)的核心償付能力充足率，但該指標(biāo)仍高于最低監(jiān)管要求。穆迪預(yù)計(jì)未來幾年該公司能夠通過資本留存、發(fā)行資本補(bǔ)充債或減少資本支出較高的投資來維持穩(wěn)定的資本緩沖水平。
在降低非標(biāo)投資敞口的同時(shí)，人保壽險(xiǎn)已在增加部署固定收益投資，此類投資在其總投資中的占比從 2020年的43% 升至2022 年上半年的 52%。上述資產(chǎn)配置變化已改善了該公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，使其久期差距縮小。
但是，人保壽險(xiǎn)的股權(quán)投資與資本相比較高，并且對(duì)興業(yè)銀行股份有限公司（興業(yè)銀行，存款評(píng)級(jí)Baa2 穩(wěn)定，基礎(chǔ)信用評(píng)估ba2）的單一股權(quán)投資的集中度高，導(dǎo)致該公司在償二代二期下的實(shí)際資本需求增加，因此抵消了上述優(yōu)勢(shì)。
此外， 2022年上半年人保壽險(xiǎn)銀保渠道的保費(fèi)占比提高，該渠道在其總保費(fèi)收入中的占比從 2021年上半年的 43%升至 2022年上半年的 55%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面， 2022年上半年人保壽險(xiǎn)的躉繳保費(fèi)保單同比大幅增長(zhǎng) 73%，在首年總保費(fèi)中的占比超過 60%，健康險(xiǎn)銷售則因政府補(bǔ)貼的健康險(xiǎn)計(jì)劃面市削弱了對(duì)商業(yè)健康險(xiǎn)的需求而下降了15% 。
因新業(yè)務(wù)價(jià)值率較高的重疾險(xiǎn)保費(fèi)占比下降，人保壽險(xiǎn)2022 年上半年的新業(yè)務(wù)價(jià)值（VNB） 和新業(yè)務(wù)價(jià)值率雙雙下降，雖然與領(lǐng)先的同業(yè)相比處于較低水平，但與主要同業(yè)的變化趨勢(shì)相同。穆迪認(rèn)為躉繳保費(fèi)產(chǎn)品的占比上升可能會(huì)削弱該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性狀況及長(zhǎng)期盈利能力。但此風(fēng)險(xiǎn)因該公司壓降中短存續(xù)期產(chǎn)品保費(fèi)而有所抵消。
政府支持產(chǎn)生的一個(gè)子級(jí)提升反映了穆迪預(yù)計(jì)中國(guó)政府會(huì)向人保壽險(xiǎn)提供大力支持，原因是政府通過財(cái)政部和社會(huì)保障基金實(shí)際持有該公司 58%的股權(quán)，并且該公司與中國(guó)政府的依存度較高，反映了該公司受中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及其大量持有政府和政府部門發(fā)行的債券。
母公司支持產(chǎn)生的一個(gè)子級(jí)提升反映了人保壽險(xiǎn)是人保集團(tuán)內(nèi)部具有戰(zhàn)略重要性的一家子公司。過去幾年人保壽險(xiǎn)對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)上升，因此與集團(tuán)的一體化程度提高。
穩(wěn)定的評(píng)級(jí)展望反映了穆迪預(yù)計(jì)人保壽險(xiǎn)將保持其良好的市場(chǎng)地位和充足的資本狀況。此外，穆迪預(yù)計(jì)政府和母公司向公司提供的支持水平將在未來12-18個(gè)月維持穩(wěn)定。
評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
若發(fā)生以下情況，穆迪可能上調(diào)人保壽險(xiǎn)的評(píng)級(jí)：(1)該公司減少股權(quán)投資或單一股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口，將其高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)股東權(quán)益比率降至200% 以下；(2)其綜合償付能力充足率與核心償付能力充足率分別維持在250% 和150%以上；(3)調(diào)整后資本回報(bào)率持和新業(yè)務(wù)價(jià)值率大幅改善，及/或(4)成功實(shí)現(xiàn)分銷渠道和產(chǎn)品種類的多元化。
另一方面，若發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)下調(diào)人保壽險(xiǎn)的評(píng)級(jí)：(1)該公司的綜合償付能力充足率與核心償付能力充足率分別低于150% 和 100%；(2)個(gè)體財(cái)務(wù)杠桿率升至40% 以上；(3)分銷渠道中斷等原因造成其市場(chǎng)地位下降； (4)中國(guó)人保向該公司提供支持的能力趨弱，或該公司對(duì)中國(guó)人保的戰(zhàn)略重要性下降，及/或(5)穆迪對(duì)中國(guó)政府向該公司提供潛在支持水平的評(píng)估顯著下降。
中國(guó)人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司總部位于北京，是中國(guó)第七大壽險(xiǎn)公司。該公司提供人壽保險(xiǎn)，意外和健康保險(xiǎn)產(chǎn)品。截至 2021年底，該公司總資產(chǎn)及股東權(quán)益分別為人民幣5400 億元及人民幣493 億元。
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