12月15日，惠譽(yù)評級已確認(rèn)湖北省科技投資集團(tuán)有限公司（湖北科投）的長期外幣和本幣發(fā)行人主體評級為‘BBB’，展望穩(wěn)定。
惠譽(yù)同時確認(rèn)湖北科投子公司湖北省科技投資集團(tuán)（香港）有限公司票息率2.9%、2025年到期的3億美元債券的評級為‘BBB’。該債券由湖北科投提供無條件、不可撤銷的擔(dān)保，因此其評級與湖北科投的評級一致。
【資料圖】
惠譽(yù)授予湖北科投上述評級是基于，該公司是助力武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)（武漢東湖高新區(qū)）發(fā)展的旗艦政府相關(guān)企業(yè)，作為一家城市開發(fā)商，其承擔(dān)引領(lǐng)區(qū)內(nèi)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策性職能。評級還考量了湖北科投與其上級政府——武漢市政府的關(guān)聯(lián)性及后者對前者的支持意愿，惠譽(yù)認(rèn)為，湖北科投與武漢市政府之間的關(guān)聯(lián)性為“穩(wěn)定”，因此，在必要時武漢市政府為湖北科投提供特別支持的意愿較高。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為“強(qiáng)”：
惠譽(yù)對該指標(biāo)的評估反映武漢市政府在湖北省政府授權(quán)下對湖北科投的間接控制權(quán)。該結(jié)果與惠譽(yù)對其他同為城市開發(fā)商的中資政府相關(guān)企業(yè)的評估一致。湖北科投是武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會（東湖高新區(qū)管委會）旗下的全資控股企業(yè)，東湖高新區(qū)管委會則接受武漢市政府的監(jiān)督和管理。東湖高新區(qū)管委會對湖北科投的業(yè)務(wù)經(jīng)營擁有直接控制權(quán)，湖北科投的董事會成員及管理層須由管委會委任，重大投融資活動須獲管委會批準(zhǔn)。
政府以往支持力度為“強(qiáng)”：
湖北科投經(jīng)常獲得政府以注資、資產(chǎn)注入和年度補(bǔ)貼等方式提供的大量財政支持。自2017年起湖北科投已獲得政府注資近150億元人民幣，包括2021年注資約21億元人民幣及2022年前9個月注資約5.5億元人民幣。2017年至2021年，該公司還獲政府補(bǔ)貼共計約14億元人民幣?；葑u(yù)認(rèn)為，政府向湖北科投持續(xù)提供補(bǔ)貼將確保該公司保持盈利能力。
違約帶來的社會影響為“中等”：
惠譽(yù)對該指標(biāo)的評估結(jié)果反映了湖北科投為支持東湖高新區(qū)發(fā)展所起的政策性作用——東湖高新區(qū)在國家級高新區(qū)中排名一直居前。湖北科投還通過與主要合作機(jī)構(gòu)共同投資等方式推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。惠譽(yù)認(rèn)為，湖北科投若違約可能會在短期內(nèi)對東湖高新區(qū)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展及服務(wù)供應(yīng)產(chǎn)生不利影響。不過，必要時與湖北科投相似的其他政府相關(guān)企業(yè)可能取代該公司履行其政策性職能，這對惠譽(yù)關(guān)于湖北科投“違約帶來的社會影響”的評估結(jié)果形成制約。
違約帶來的融資影響為“強(qiáng)”：
惠譽(yù)對該指標(biāo)的評估反映了湖北科投在武漢市發(fā)展中所占據(jù)的重要地位及其自身的業(yè)務(wù)集中度。2021年，湖北科投以約2,210億元人民幣的資產(chǎn)規(guī)模躋身武漢市第四大企業(yè)。過去幾年，湖北科投獲得了大量銀行貸款，并在境內(nèi)外債務(wù)市場募集資金。惠譽(yù)認(rèn)為，武漢市政府若未能向湖北科投提供及時支持將可能削弱其信用狀況，并可能對當(dāng)?shù)仄渌匾嚓P(guān)企業(yè)的融資渠道和融資成本產(chǎn)生影響。但是，鑒于湖北科投的規(guī)模次于該市其他較大政府相關(guān)企業(yè)，其違約引發(fā)的傳染風(fēng)險有所弱化。
獨(dú)立信用狀況為‘b’：
惠譽(yù)基于湖北科投“較弱”的財務(wù)狀況推導(dǎo)得出‘b’的獨(dú)立信用狀況——至2026年，該公司的預(yù)計調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA之比可能會高于2021年的水平，不過，其強(qiáng)勁的流動性應(yīng)有助于降低再融資風(fēng)險，從而緩解高杠桿帶來的壓力。此外，該公司部分債務(wù)被認(rèn)定為政府或有負(fù)債，因此，其實(shí)際杠桿率可能會低于前述水平。
營收穩(wěn)定性為“較弱”：
盡管該公司的客戶來源與地域集中度令其營收增長與武漢市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，市政開發(fā)工程的穩(wěn)定性限制了其在定價方面的話語權(quán)。此外，該公司占比較高的一部分投資收益在回報時間及額度方面的透明度不高，也在一定程度上制約了該指標(biāo)的評估結(jié)果。
經(jīng)營風(fēng)險為“中等”：
湖北科投從事穩(wěn)定的市政開發(fā)工程業(yè)務(wù)，多數(shù)合同與政府主體簽署，某些情況下可以將成本和資源風(fēng)險傳導(dǎo)給政府和分包商。該公司資本支出計劃可觀，但通暢的融資渠道將為其提供支撐。
財務(wù)狀況為“較弱”：
惠譽(yù)評定湖北科投的財務(wù)狀況為“較弱”，原因在于，該公司的杠桿率高企，2021年末調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA之比為97倍，且直至2026年不大可能有實(shí)質(zhì)性改善。鑒于湖北科投龐大的投資組合在總資產(chǎn)中的占比已逾20%，惠譽(yù)經(jīng)調(diào)整后將投資收益納入EBITDA。該公司短期流動性充裕，銀行和資本市場融資渠道暢通，且獲得政府的有力支持，因此，高杠桿風(fēng)險應(yīng)能得到緩沖。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對湖北科投進(jìn)行評級，反映了該公司由政府持股，受政府控制，并且承擔(dān)著武漢東湖高新區(qū)城市開發(fā)及振興戰(zhàn)略性高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要政策性職能?；葑u(yù)認(rèn)為武漢市政府在必要時將為湖北科投提供特別支持。
惠譽(yù)基于其依據(jù)《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定的湖北科投營收穩(wěn)定性、經(jīng)營風(fēng)險及財務(wù)狀況的評估結(jié)果得出該公司的獨(dú)立信用狀況。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)下調(diào)關(guān)于武漢市政府向湖北科投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)；
- 湖北科投違約帶來的社會影響或融資影響大幅削弱，包括政府稀釋對該公司的持股，或政府支持該公司的意愿減弱（政策性職能收窄）；
- 湖北科投發(fā)行人主體評級的負(fù)面調(diào)整將導(dǎo)致該公司美元債券評級的相應(yīng)變化。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)上調(diào)關(guān)于武漢市政府向湖北科投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)；
- 武漢市政府為湖北科投提供支持的意愿增強(qiáng)，其違約帶來的社會和融資影響加深，包括該公司的政策性職能擴(kuò)大；
- 湖北科投發(fā)行人主體評級的正面調(diào)整將導(dǎo)致該公司美元債券評級的相應(yīng)變化。
流動性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
湖北科投的債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，截至2021年末，短期債務(wù)占總債務(wù)的18%，且到期期限均衡。該公司流動性強(qiáng)勁，流動比率高于惠譽(yù)標(biāo)準(zhǔn)下0.33倍的基準(zhǔn)比，并擁有銀行貸款和債券等多種融資來源。截至2021年末，湖北科投可用流動性資金約為790億元人民幣（包括約170億元人民幣非受限現(xiàn)金及620億元人民幣未使用銀行授信），足以覆蓋公司的短期債務(wù)。
發(fā)行人簡介
湖北科投成立于2005年，由東湖高新區(qū)管委會全資持有。武漢市政府由湖北省政府授權(quán)對東湖高新區(qū)管委會擁有控制權(quán)。該公司是東湖高新區(qū)內(nèi)一家旗艦政府相關(guān)企業(yè)，承擔(dān)著東湖高新區(qū)城市開發(fā)及支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的職能。
關(guān)鍵詞： 湖北省科技投資集團(tuán)有限公司 惠譽(yù)評級
