1中資美元債凈融資遇阻
截至12月7日 (下同)，2022年以來(lái)中資美元債共發(fā)行759筆，發(fā)行規(guī)模達(dá)1112.90億美元，全年美元債凈融資情況呈凈流出態(tài)勢(shì)，不同時(shí)間段凈融資規(guī)模收縮的成因各不相同。上半年美元債發(fā)行規(guī)模與2021年較接近，而到期規(guī)模則較2021年增長(zhǎng)較多，進(jìn)而造成美元債凈融資規(guī)模下降，特別是3、4、5月的到期高峰，美元債凈融資規(guī)模收縮較多;下半年到期高峰過(guò)去，但受美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣匯率上行、企業(yè)發(fā)行外債審核登記政策收緊等因素影響，發(fā)行主體發(fā)債意愿下降，美元債發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，凈融資規(guī)模再次收縮。受2022年發(fā)行端遇冷影響，2023年美元債到期規(guī)模有所下降，到期高峰為2023年1月，預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩和人民幣匯率企穩(wěn)，2024年美元債到期規(guī)模將跟隨發(fā)行規(guī)模回升。
圖：中資美元債月度到期和發(fā)行情況 (單位：億美元)
(資料圖片僅供參考)
資料來(lái)源：萬(wàn)得，中信證券 截至12/7/2022
圖：2023年至2024年中資美元債到期情況 (單位：億美元)
資料來(lái)源：萬(wàn)得，中信證券 截至12/7/2022
2總體看中資美元債一級(jí)市場(chǎng)
期限集中于3-5年，10年期以上占比較低。按期限來(lái)看，2022年以來(lái)新發(fā)中資美元債平均期限較短，集中在3-5年，有427筆，規(guī)模為662.65億美元，占全部新發(fā)債券的59.54%;10年期以上的債券數(shù)量較少，共有6筆，規(guī)模為25.50億美元。
表：2022年新發(fā)中資美元債期限結(jié)構(gòu) (單位：億美元)
資料來(lái)源：萬(wàn)得，中信證券 截至12/7/2022
八成新發(fā)美元債無(wú)評(píng)級(jí)，高收益級(jí)債券較低。按信用評(píng)級(jí)看，多數(shù)2022年新發(fā)的美元債無(wú)評(píng)級(jí)，僅128筆美元債有評(píng)級(jí)，其中124筆為投資級(jí)，規(guī)模為474.06億美元，占比33.05%。
表：2022年新發(fā)中資美元債等級(jí)結(jié)構(gòu) (單位：億美元)
資料來(lái)源：萬(wàn)得，中信證券 截至12/7/2022
3分三大支柱看中資美元債一級(jí)市場(chǎng)
地產(chǎn)美元債發(fā)行停滯，凈融資收縮規(guī)模下降。受行業(yè)基本面下行和信用風(fēng)波影響，2022 年以來(lái)地產(chǎn)美元債發(fā)行停滯，僅發(fā)行61筆，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為174.22億美元，較2021年同比下降63.06%。另一方面，雖然臨近年末地產(chǎn)美元債到期規(guī)模受存續(xù)美元債數(shù)量減少的影響而邊際下降，但整體規(guī)模較2021年同比增加。此消彼長(zhǎng)下，2022年地產(chǎn)美元債凈融資規(guī)模大幅收縮，截至12月7日凈融資規(guī)模為-448.61億美元。按期限看，2022年新發(fā)的地產(chǎn)美元債主要集中在1-3 年，剔除永續(xù)債后平均期限為1.91年，低于2022年新發(fā)美元債的平均期限 2.47年，主要為房企信用資質(zhì)下降，發(fā)行長(zhǎng)久期債券的難度增大。
圖：地產(chǎn)美元債月度凈融資情況 (單位：億美元)
資料來(lái)源：萬(wàn)得，中信證券 截至12/7/2022
9月以來(lái)城投美元債凈融資缺口增大，新發(fā)債券期限集中于1-3年。2022年以來(lái)城投平臺(tái)共發(fā)行256筆美元債，規(guī)模達(dá)334.28億美元，同比增長(zhǎng)4.74%，凈融資規(guī)模為16.32億美元。8月以前，城投美元債凈融資基本為正，9月以后，到期規(guī)模加大，造成城投美元債凈融資轉(zhuǎn)負(fù)。按期限看，2022年新發(fā)的城投美元債主要集中在1-3年，其余期限的美元債分布較少，平均期限為2.75年，高于新發(fā)美元債的平均水平，主要為城投平臺(tái)信用資質(zhì)較高，發(fā)行長(zhǎng)久期債券的難度相對(duì)較低。
圖：城投美元債月度凈融資情況 (單位：億美元)
資料來(lái)源：萬(wàn)得，中信證券 截至12/7/2022
金融美元債凈融資持續(xù)為負(fù)，期限集中在1-3年。2022年以來(lái)金融公司共發(fā)行336筆，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為340.48億美元，同比減少54.02%。9月以來(lái)，隨著發(fā)行規(guī)?？s減和到期規(guī)模加大，金融美元債缺口增大。按期限看，剔除永續(xù)債后金融美元債平均期限為2.09 年，低于 2022年新發(fā)美元債的平均期限。超過(guò)半成金融美元債期限分布在1-3年的區(qū)間內(nèi)，占比 56.18%，10年期以上的美元債較少，金額占比為4.26%。
圖：金融美元債月度凈融資情況 (單位：億美元)
資料來(lái)源：萬(wàn)得，中信證券 截至12/7/2022
關(guān)鍵詞： 中資美元債
