1、新外債管理辦法出臺(tái)
外債管理辦法出臺(tái)，監(jiān)管趨嚴(yán)。8月26日，發(fā)改委發(fā)布《企業(yè)中長(zhǎng)期外債審核登記管理辦法 (征求意見稿)》，旨在規(guī)范企業(yè)外債管理。與2015年發(fā)布的《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知》(以下簡(jiǎn)稱 “2044號(hào)文”)，本次出臺(tái)的外債管理辦法在登記制度、條件、資金用途、風(fēng)險(xiǎn)管理和法律責(zé)任等方面均有了更加明確和嚴(yán)格的規(guī)定，一級(jí)市場(chǎng)上美元債的發(fā)行條件也將提高。登記制度方面，備案登記制轉(zhuǎn)為審核登記制;條件方面，外債管理辦法較2044號(hào)文新增良好的組織機(jī)構(gòu)、合理的外債資金需求、不存在犯罪和違規(guī)情形等規(guī)定;資金用途由原來的 “根據(jù)實(shí)際需要自主在境外使用” 轉(zhuǎn)為明確規(guī)定的 “六不” 范圍;風(fēng)險(xiǎn)管理方面，風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督的責(zé)任主體由原來的審核機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為發(fā)行人自身;法律責(zé)任方面，原2044號(hào)文無相關(guān)表述，而此次外債管理辦法則明確了將追究違規(guī)主體的相關(guān)責(zé)任。
(資料圖片僅供參考)
表：新外債管理辦法與2044號(hào)文的區(qū)別
資料來源：發(fā)改委，中信證券
2、地產(chǎn)信用風(fēng)波
地產(chǎn)主體密集展期和違約。過去美債收益率低位徘徊，融資成本較低的美元債成為各房企實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的通道。而2022年以來美元快速升值，美債收益率上行，過去發(fā)行美元債的還本付息也成為各房企的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在融資渠道受限、銷售遇冷的背景下，諸多房企出現(xiàn)流動(dòng)性困境，無力償還到期債務(wù)，地產(chǎn)美元債的暫停兌付、展期甚至實(shí)質(zhì)性違約也成了無奈之舉。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2022年以來共有63筆地產(chǎn)美元債違約，違約規(guī)模達(dá)225.80億美元，同比增長(zhǎng)184.15億美元，違約主體均為類民企，暫無央國(guó)企背景的房企違約。從時(shí)間上看，6月后違約規(guī)模和數(shù)量逐月減少，主要為凈融資規(guī)模長(zhǎng)期為負(fù)的情況下存續(xù)的地產(chǎn)美元債數(shù)量減少。
圖：2022年地產(chǎn)美元債違約規(guī)模與數(shù)量 (單位：億美元)
資料來源：萬得，中信證券 注：時(shí)間截至2022年12月7日
3、中資美元債違約規(guī)模與數(shù)量突破歷史高點(diǎn)
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年以來 (截至12月7日) 受地產(chǎn)信用風(fēng)波影響和人民幣匯率下調(diào)影響，共計(jì)94筆中資美元債實(shí)質(zhì)性違約，違約規(guī)模達(dá)305.69億美元，較2021年同比增長(zhǎng)305.69億美元。分時(shí)間段來看，3月與6月是美元債違約的高峰，下半年以來，隨著美元債逐漸到期，存續(xù)數(shù)量減少，違約規(guī)模逐月下降。預(yù)計(jì)2023年凈融資缺口繼續(xù)維持，中資美元債存續(xù)規(guī)模將環(huán)比下降，未來違約數(shù)量也將降低。
圖：2022年中資美元債違約規(guī)模與數(shù)量 (單位：億美元)
資料來源：萬得，中信證券 注：時(shí)間截至2022年12月7日
關(guān)鍵詞： 中資美元債
