1月10日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予佛山市南海聯(lián)達投資(控股)有限公司(“南海聯(lián)達”或“公司”)‘BBB+’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了南海區(qū)人民政府(“南海區(qū)政府”)在必要時為南海聯(lián)達提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到南海區(qū)政府對南海聯(lián)達的全資控股，南海聯(lián)達作為南海區(qū)重要的公共設施建設、城市更新和國有資產(chǎn)租賃管理的地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略重要性，南海區(qū)政府與南海聯(lián)達之間緊密的聯(lián)系，包括管理監(jiān)督、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，以及持續(xù)的運營與財務支持等。此外，如果南海聯(lián)達面臨任何經(jīng)營或財務困境，南海區(qū)政府的融資活動可能會遭受顯著影響。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對南海聯(lián)達的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及南海區(qū)政府將會繼續(xù)確保南海聯(lián)達穩(wěn)定經(jīng)營的預期。
(資料圖)
關鍵評級驅(qū)動因素
政府控股與監(jiān)督：南海區(qū)政府是南海聯(lián)達的實際控制人，通過佛山市南海區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局(“南海區(qū)國資局”)持有南海聯(lián)達100%的股權，并對公司進行監(jiān)督，包括高級管理層任命和重大運營、投融資計劃。此外，南海區(qū)國資局對南海聯(lián)達建立了年度評估機制，并定期委派審計師審查其經(jīng)營業(yè)績和財務狀況。
戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略協(xié)調(diào)：南海聯(lián)達是南海區(qū)重要的公共設施建設、城市更新以及國有資產(chǎn)租賃和管理的地方投資發(fā)展公司。南海聯(lián)達的業(yè)務運營和戰(zhàn)略規(guī)劃與當?shù)卣慕?jīng)濟和社會發(fā)展政策保持一致。
南海聯(lián)達負責里水工業(yè)園更新項目(“里水項目”)的開發(fā)，這是一個大型的城市更新項目，旨在將里水工業(yè)園區(qū)改造成一個新城區(qū)。這是南海區(qū)最重要的城市更新項目之一, 通過擴展城市空間，改善區(qū)域環(huán)境和居住條件以及產(chǎn)業(yè)升級以支持當?shù)氐慕?jīng)濟和社會發(fā)展。
南海區(qū)政府向南海聯(lián)達提供資金，建設南海文化中心和南海體育中心，并在建成后指定其為運營商，旨在進一步加強南海聯(lián)達在城市運營中的作用。
持續(xù)的政府支持：2019年至2022年9月底，南海聯(lián)達獲得人民幣23.5百萬元的財政補貼，其主要用于支持南海聯(lián)達進行與提供公共產(chǎn)品與服務相關的活動。我們預期公司未來將得到持續(xù)的政府支持。
盡管財政補貼總額相對較少，但南海區(qū)政府已向南海聯(lián)達注入了能夠產(chǎn)生穩(wěn)定收入的國有資產(chǎn)。此外，公司在2019年至2022年9月底期間獲得了人民幣187.2百萬元的資產(chǎn)注入,包括2020年的人民幣70百萬元現(xiàn)金增資。
南海區(qū)的經(jīng)濟及財政狀況：南海區(qū)經(jīng)濟發(fā)達。2021年，它在中國百強區(qū)中排名第12位，在佛山市的五個區(qū)中排名第2位。這得益于其不斷優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結構，引入“兩高四新”產(chǎn)業(yè) (即高技術制造業(yè)、高品質(zhì)服務業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新一代電子信息產(chǎn)業(yè)、新型生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè))。南海區(qū)亦全面參與廣佛同城和粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展。2021年，南海區(qū)實現(xiàn)GDP 人民幣3,561億元。2021年GDP增長率從2020年的0.7%反彈至8.8%。
過去三年，南海區(qū)的一般公共預算收入穩(wěn)步增長，由2019年的人民幣245億元增加到2021年的人民幣267億元，年均復合增長率2.8%。南海區(qū)政府的財政自給能力較強。2019年、2020年和2021年的財政赤字分別為-3.1%、-16.1%和-8.6%。但政府債務從2019年底的341億元大幅增加至2021年底的502億元，主要原因是支持一系列重大項目的專項債務增加。
南海聯(lián)達的財務矩陣和流動性狀況：由于對里水項目的密集投資，南海聯(lián)達的資產(chǎn)規(guī)模從2019年底的人民幣82億元大幅增長至2022年9月底的人民幣173億元，該項目是2020年啟動的大型城市更新項目，總預算投資為人民幣403億元，預計將在9年內(nèi)完成。
南海聯(lián)達主要依靠借款為里水項目提供資金。公司在2019年底無債務，2022年9月底債務總額為人民幣60億元，以總債務/資本化計算的財務杠桿率升至46.3%。鑒于里水項目的高融資需求，我們預計南海聯(lián)達的財務杠桿將在未來兩到三年內(nèi)不斷增加。
由于南海聯(lián)達的大部分債務及其第一還款來源都與里水項目有關，因此該項目的成功實施至關重要。南海聯(lián)達在2025年面臨償債高峰，將有32億元債務到期，占2022年9月底總債務的53.5%。公司計劃使用里水項目的銷售收入(主要是住宅和商業(yè)物業(yè)的銷售)來償還其債務。然而，這可能會受到項目延期和房地產(chǎn)市場狀況的影響。
南海聯(lián)達的流動性較緊張。截至2022年9月底，南海聯(lián)達的現(xiàn)金為人民幣4.92億元(全部為不受限)，而一年內(nèi)到期的債務為人民幣11億元。公司還有人民幣31億元的可用銀行信貸額度，這能在短期內(nèi)支持南海聯(lián)達的再融資和運營。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)南海聯(lián)達的信用評級：(1)預期來自于南海區(qū)政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)南海區(qū)政府對南海聯(lián)達的所有權大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)南海聯(lián)達的信用評級：(1)來自南海區(qū)政府的支持加強，或(2)我們對于南海區(qū)政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。
