久期財(cái)經(jīng)訊，1月18日，穆迪確認(rèn)中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司(China Minmetals Corporation，簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)五礦”)的發(fā)行人評(píng)級(jí)為“Baa1”，基準(zhǔn)信用評(píng)估(BCA)為“ba2”。
(資料圖)
穆迪還同時(shí)確認(rèn)了由Minmetals Bounteous Finance (BVI) Limited發(fā)行、由中國(guó)五礦提供擔(dān)保的債券的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)為“Baa1”。
所有評(píng)級(jí)展望都保持正面。
穆迪副總裁兼高級(jí)信用官Chenyi Lu表示：“對(duì)中國(guó)五礦評(píng)級(jí)的確認(rèn)反映了該公司過(guò)去兩年的穩(wěn)健表現(xiàn)，穆迪預(yù)計(jì)其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策和多元化的業(yè)務(wù)組合將有助于其在未來(lái)12-18個(gè)月保持其信用狀況?！?/p>
“正面的展望反映了穆迪的預(yù)期，即中國(guó)五礦的業(yè)務(wù)狀況將保持穩(wěn)健，其信用指標(biāo)將在未來(lái)12-18個(gè)月繼續(xù)為其評(píng)級(jí)狀況提供強(qiáng)勁支持，”Lu曉明補(bǔ)充道。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
中國(guó)五礦的Baa1發(fā)行人評(píng)級(jí)包含了ba2的BCA評(píng)級(jí)、基于政府向該公司提供支持的高度預(yù)期而上調(diào)的4個(gè)子級(jí)以及該公司對(duì)政府的高度依賴(lài)。
政府的高度支持預(yù)期評(píng)估是基于：(1)中國(guó)五礦資源對(duì)中國(guó)金屬資源安全的戰(zhàn)略重要性;(2)由中央政府全資擁有;(3)接受政府補(bǔ)貼和注資支持的記錄;(4)中國(guó)政府提供支持的能力較強(qiáng)，因?yàn)槠渲鳈?quán)評(píng)級(jí)為A1。
中國(guó)五礦ba2的BCA主要反映了該公司的：(1)橫跨礦產(chǎn)和金屬產(chǎn)品和地理位置的大型和多樣化的金屬和采礦業(yè)務(wù)組合;(2)通過(guò)其主要子公司中國(guó)冶金科工集團(tuán)有限公司(China Metallurgical Group Corporation，簡(jiǎn)稱(chēng)“中冶集團(tuán)”，Baa1/正面)在中國(guó)工程建設(shè)(E&C)領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模;(3)穩(wěn)健的金融政策及良好的杠桿率。
上述優(yōu)勢(shì)被以下因素部分抵消:(1)公司對(duì)波動(dòng)較大的金屬和采礦業(yè)務(wù)以及周期性的房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)的敞口;(2)海外礦山的經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
受益于主要業(yè)務(wù)部門(mén)強(qiáng)勁盈利和債務(wù)削減，中國(guó)五礦將其杠桿率(以調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比衡量)從2020年的6.7倍降至2021年的4.6倍。其2022年的業(yè)績(jī)有所放緩，但仍保持穩(wěn)健，杠桿率為5.0倍。
盡管其金屬和采礦、金融和房地產(chǎn)部門(mén)報(bào)告稱(chēng)，2022年業(yè)績(jī)疲軟，主要是受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)整和秘魯?shù)腖as Bambas銅礦運(yùn)營(yíng)中斷的影響，但其建筑工程和清潔能源材料業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)部分抵消了這一影響。
穆迪預(yù)計(jì)，中國(guó)五礦業(yè)務(wù)組合的強(qiáng)大多樣性將繼續(xù)幫助該公司應(yīng)對(duì)未來(lái)12-18個(gè)月頗具挑戰(zhàn)性的運(yùn)營(yíng)狀況，并將其盈利維持在穩(wěn)健水平。
中國(guó)五礦嚴(yán)格控制資本支出，2020-2021年度調(diào)整后債務(wù)總額減少600億元人民幣。據(jù)穆迪估計(jì)，其債務(wù)將在2022年小幅增加，以支持其不斷增長(zhǎng)的建筑和工程業(yè)務(wù)的營(yíng)運(yùn)資金和投資需求。盡管如此，穆迪預(yù)計(jì)該公司將繼續(xù)謹(jǐn)慎管理其資本支出，并在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)控制債務(wù)增長(zhǎng)。
鑒于穆迪預(yù)計(jì)，由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境調(diào)整，該公司的盈利將放緩，同時(shí)該公司的債務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)五礦的杠桿率將在2023年適度上升至5.0倍以上。這一杠桿水平仍然為該公司ba2的BCA提供了強(qiáng)有力的支撐。
鑒于中國(guó)五礦的業(yè)務(wù)組合多元化，穆迪采用了綜合評(píng)估的方法來(lái)評(píng)估該公司的信用狀況。該公司的業(yè)務(wù)組合包括兩大主要業(yè)務(wù)板塊:金屬和采礦，以及工程建設(shè)，輔以金融和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
穆迪根據(jù)中國(guó)五礦2021年的財(cái)務(wù)狀況和對(duì)未來(lái)18-24個(gè)月的預(yù)測(cè)，對(duì)獨(dú)立業(yè)務(wù)的信用狀況進(jìn)行了評(píng)估，得出了Ba2-Ba1的加權(quán)平均分。上述評(píng)估結(jié)果，以及該公司多元化的信用實(shí)力和國(guó)有企業(yè)(SOE)身份帶來(lái)的強(qiáng)大融資渠道，為其正面展望提供支持。
中國(guó)五礦的發(fā)行人評(píng)級(jí)還考慮了以下環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素。
ESG因素對(duì)中國(guó)五礦的信用評(píng)級(jí)有中度負(fù)面影響(CIS-3)。其ESG因素對(duì)當(dāng)前評(píng)級(jí)的影響有限，但隨著時(shí)間的推移，未來(lái)可能產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。
中國(guó)五礦的信用影響評(píng)分反映了該公司因嚴(yán)重依賴(lài)自然資本和責(zé)任生產(chǎn)而在環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)方面的高度負(fù)向敞口，以及因國(guó)資委所有權(quán)集中而在治理風(fēng)險(xiǎn)方面的中度負(fù)面敞口。盡管如此，其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)敞口被其同樣龐大的建筑和工程業(yè)務(wù)所稀釋?zhuān)@些業(yè)務(wù)對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的敞口為中性至低，因?yàn)樗鼈儾皇侵苯拥奈廴净蛱寂欧艁?lái)源。
該公司的ESG風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上受到其國(guó)有企業(yè)背景的影響，這有助于該公司保持強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)融資渠道，并在需要時(shí)獲得政府支持。
評(píng)級(jí)展望為正面，反映出中國(guó)五礦的杠桿率有所改善，未來(lái)12-18個(gè)月，其BCA的杠桿率可能會(huì)有所緩和，但仍將保持強(qiáng)勁。正面的展望也反映了穆迪的預(yù)期，即該公司在中國(guó)金屬、采礦和建筑行業(yè)的重要作用，以及政府提供支持的能力將保持不變，這反映在主權(quán)評(píng)級(jí)的穩(wěn)定展望中。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
如果中國(guó)五礦的BCA有所改善，且其調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)低于6.0-6.5倍，穆迪可能會(huì)上調(diào)其評(píng)級(jí)。
如果中國(guó)五礦的BCA沒(méi)有改善，主權(quán)評(píng)級(jí)上調(diào)也不太可能引發(fā)該公司評(píng)級(jí)上調(diào)。
鑒于正面展望，評(píng)級(jí)下調(diào)的可能性不大。不過(guò)，如果中國(guó)五礦的業(yè)務(wù)或財(cái)務(wù)狀況惡化，穆迪可能會(huì)將評(píng)級(jí)展望調(diào)整為穩(wěn)定，而支持評(píng)估不會(huì)發(fā)生任何重大變化。預(yù)示展望穩(wěn)定的信用指標(biāo)包括調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)高于6.5倍。
中國(guó)五礦是一家多元化的公司，擁有垂直整合的大宗商品業(yè)務(wù)，包括多元化的金屬和礦產(chǎn)產(chǎn)品組合。其金屬和采礦業(yè)務(wù)包括金屬和礦物的勘探、采礦、冶煉、加工和貿(mào)易。該公司還擁有大型工程和建筑業(yè)務(wù)，由其主要子公司中冶集團(tuán)運(yùn)營(yíng)。
該公司披露的2021年的收入為8500億元人民幣，總資產(chǎn)為1萬(wàn)億元人民幣。
關(guān)鍵詞： 中資美元債 中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司
