久期財(cái)經(jīng)訊，1月18日，穆迪確認(rèn)了中國(guó)冶金科工集團(tuán)有限公司(China Metallurgical Group Corporation，簡(jiǎn)稱“中冶集團(tuán)”)及其主要子公司中國(guó)冶金科工股份有限公司(Metallurgical Corporation of China Limited，簡(jiǎn)稱“中國(guó)中冶”，01618.HK)的“Baa1”發(fā)行人評(píng)級(jí)。
此外，穆迪還確認(rèn)了由中冶控股(香港)有限公司(MCC Holding(Hong Kong)Corporation Limited)發(fā)行并由中國(guó)中冶擔(dān)保的債券的“Baa1”高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)和“Baa2”次級(jí)評(píng)級(jí)。
所有評(píng)級(jí)展望維持正面。
(相關(guān)資料圖)
穆迪副總裁兼高級(jí)信貸官Chenyi Lu表示：“評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了中冶集團(tuán)和中國(guó)中冶業(yè)務(wù)對(duì)母公司的戰(zhàn)略重要性，以及兩家公司穩(wěn)健的獨(dú)立信用狀況，因?yàn)樗鼈兊氖找嬖趶?qiáng)勁的訂單積壓支持下繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，公司審慎的財(cái)務(wù)政策將幫助其將杠桿率保持在穩(wěn)定的水平?！?/p>
對(duì)中冶集團(tuán)評(píng)級(jí)的正面展望反映了其母公司中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司(China Minmetals Corporation，簡(jiǎn)稱“中國(guó)五礦”)的評(píng)級(jí)展望，因?yàn)橹幸奔瘓F(tuán)是其核心子公司，而且在國(guó)內(nèi)鋼廠建設(shè)和工程方面具有全國(guó)領(lǐng)頭的戰(zhàn)略重要性。
對(duì)中國(guó)中冶的展望正面反映了中冶集團(tuán)的正面展望。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
中冶集團(tuán)的“Baa1”發(fā)行人評(píng)級(jí)考慮了該公司的獨(dú)立信用狀況和基于穆迪預(yù)期，如有需要，該公司將通過其母公司中國(guó)五礦(Baa1正面)得到中國(guó)(A1穩(wěn)定)政府的支持帶來了兩個(gè)子級(jí)的上調(diào)。
穆迪的支持評(píng)估反映了(1)中冶集團(tuán)作為中國(guó)五礦的核心子公司，截至2021年底，分別占中國(guó)五礦總資產(chǎn)、收入和調(diào)整后EBITDA的55%、60%和41%；(2)中冶集團(tuán)在中國(guó)五礦的工程建筑(E&C)業(yè)務(wù)中不可或缺，這些業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)政府具有戰(zhàn)略重要性;(3)政府提供支持的能力很強(qiáng)，反映在其A1評(píng)級(jí)中。
中冶集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況反映了該公司在中國(guó)工程建筑領(lǐng)域的長(zhǎng)期記錄、強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，特別是在鋼廠建設(shè)方面;(2)向非冶金建筑領(lǐng)域的擴(kuò)張，這有助于減少其對(duì)成熟的冶金建筑行業(yè)的依賴;(3)與處于同一評(píng)級(jí)區(qū)間的國(guó)內(nèi)同行相比，杠桿率相對(duì)較低;以及(4)獲得國(guó)內(nèi)銀行和資本市場(chǎng)融資的便利。
然而，中冶集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況受到以下因素的限制：(1)其對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)和鋼鐵行業(yè)的周期性敞口;(2)與其大型工程建筑和海外采礦項(xiàng)目相關(guān)的執(zhí)行和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)Engineering News-Record的數(shù)據(jù)，按收入計(jì)算，中冶集團(tuán)是2021年全球第六大承包商。該公司在2022年前三個(gè)季度的收入增長(zhǎng)率為14%，新訂單增長(zhǎng)7%。盡管其高增長(zhǎng)率在2019-2021年間有所放緩，但截至2021年底，該公司的訂單積壓與收入之比穩(wěn)定在3.2倍左右，為未來兩年的收入提供了良好的可見性。穆迪預(yù)計(jì)，2022年中冶集團(tuán)的收入將增長(zhǎng)13%。
盡管如此，穆迪預(yù)計(jì)該公司的EBITDA利潤(rùn)率將從2021年的6.2%降至2022年的5.5%左右，因?yàn)榉且苯鸾ㄖ袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷以及成本不斷上升將繼續(xù)對(duì)其利潤(rùn)率構(gòu)成壓力。
穆迪預(yù)計(jì)，2022-2023年，中冶集團(tuán)杠桿率(以調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比衡量)將保持在3.8倍至3.9倍左右，這得益于該公司謹(jǐn)慎地將資本支出控制在每年約40億至50億元人民幣，并保持適度的債務(wù)增長(zhǎng)，以支持其建筑業(yè)務(wù)擴(kuò)張。這一杠桿水平支持該公司目前的獨(dú)立信用狀況。
中國(guó)中冶的“Baa1”發(fā)行人評(píng)級(jí)考慮了該公司的獨(dú)立信用實(shí)力，并基于穆迪對(duì)該公司在承壓時(shí)將得到母公司中國(guó)中冶支持的預(yù)期上調(diào)了兩個(gè)子級(jí)。
中國(guó)中冶和中冶集團(tuán)的信用狀況密切相關(guān)，因?yàn)橹袊?guó)中冶是集團(tuán)的主要運(yùn)營(yíng)子公司，截至2021年底，中國(guó)中冶占中冶集團(tuán)資產(chǎn)和收入的98%以上。
中冶集團(tuán)和中國(guó)中冶的發(fā)行人評(píng)級(jí)還考慮了以下環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素。
ESG方面的考慮對(duì)中冶集團(tuán)的評(píng)級(jí)有中等負(fù)面的信用影響(CIS-3)。其ESG屬性對(duì)當(dāng)前評(píng)級(jí)的信用影響有限，隨著時(shí)間的推移，未來產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性更大。
中冶集團(tuán)的信用影響評(píng)分反映了該公司對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的中性至低敞口;對(duì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的高度負(fù)面敞口，這是由于其在建筑業(yè)的大量勞動(dòng)力帶來的高人力資本風(fēng)險(xiǎn)以及健康和安全風(fēng)險(xiǎn);以及對(duì)治理風(fēng)險(xiǎn)的中等負(fù)面敞口，反映了其相對(duì)復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)和集中所有權(quán)。然而，中冶集團(tuán)負(fù)責(zé)任的生產(chǎn)記錄和審慎的財(cái)務(wù)政策，以及穆迪對(duì)中國(guó)政府(A1穩(wěn)定)將通過其母公司中國(guó)五礦提供支持的預(yù)期，抵消了這些風(fēng)險(xiǎn)。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
如果其母公司中國(guó)五礦的評(píng)級(jí)被上調(diào)，穆迪可能會(huì)上調(diào)中冶集團(tuán)的評(píng)級(jí)。
如果公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)和穩(wěn)定的盈利能力，并減少債務(wù)，使其調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)降至3.5倍-4.0倍以下，中冶集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況可能會(huì)有所改善。然而，如果中國(guó)五礦的評(píng)級(jí)不獲上調(diào)，僅憑獨(dú)立信用實(shí)力改善不會(huì)引發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)。
中冶集團(tuán)評(píng)級(jí)的上調(diào)將引發(fā)中國(guó)中冶評(píng)級(jí)的上調(diào)。
鑒于展望正面，中冶集團(tuán)和中國(guó)中冶的評(píng)級(jí)不太可能下調(diào)。不過，如果對(duì)中國(guó)五礦的評(píng)級(jí)展望調(diào)整為穩(wěn)定，穆迪可能會(huì)將其評(píng)級(jí)展望也調(diào)整為穩(wěn)定。
中冶集團(tuán)和中國(guó)中冶的獨(dú)立信用狀況可能會(huì)由于訂單積壓減少、盈利能力下降或債務(wù)增加而減弱，從而使兩家公司各自調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)保持在6.0倍-6.5倍以上。
然而，考慮到中國(guó)政府預(yù)計(jì)將通過母公司提供支持，它們的獨(dú)立信用狀況溫和減弱不會(huì)立即產(chǎn)生任何評(píng)級(jí)壓力。
中冶集團(tuán)是一家從事工程建筑、設(shè)備制造、房地產(chǎn)開發(fā)和資源開發(fā)的企業(yè)。
公司總部位于北京，由中央政府全資控股的中國(guó)五礦全資擁有。2021年，中冶集團(tuán)披露的總收入為5,030億元人民幣，總資產(chǎn)為5,510億元人民幣。
中國(guó)中冶是中冶集團(tuán)的主要子公司。2021年，中國(guó)中冶分別占中冶集團(tuán)調(diào)整后EBITDA和資產(chǎn)的93%和99%。中國(guó)中冶是中國(guó)最大的工程建筑企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)鋼廠建設(shè)的市場(chǎng)領(lǐng)先者。截至2022年底，中冶集團(tuán)持有中國(guó)中冶49.18%的股份。
關(guān)鍵詞： 中國(guó)冶金科工集團(tuán)有限公司
