久期財經(jīng)訊，1月19日，穆迪確認世紀(jì)互聯(lián)集團(VNET Group Inc.，簡稱“世紀(jì)互聯(lián)”，VNET.US)的公司家族評級(CFR)為“B2”，并將其展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面。
穆迪副總裁兼高級分析師Shawn Xiong表示:“展望下調(diào)至負面反映了穆迪的觀點，即世紀(jì)互聯(lián)將債務(wù)杠桿持續(xù)降至6.0倍以下所需的時間比預(yù)期的要長，而且在融資環(huán)境緊張的情況下，該公司還需要進行重大的再融資任務(wù)，以增強其削弱的流動性狀況?！?/p>
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“評級的確認考慮到該公司穩(wěn)健的業(yè)務(wù)狀況，在需求穩(wěn)定的中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心市場擁有穩(wěn)健的增長記錄，使該公司多年來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流，并籌集境內(nèi)或境外債務(wù)或非債務(wù)融資;以及公司的運營靈活性，可以根據(jù)需要放慢投資步伐，”Xiong補充道。
評級理據(jù)
世紀(jì)互聯(lián)的B2公司家族評級反映了該公司在中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)市場的穩(wěn)固地位、其位于戰(zhàn)略位置的數(shù)據(jù)中心、運營記錄以及與領(lǐng)先云服務(wù)提供商的合作關(guān)系。另一方面，該評級受到該公司相對有限的規(guī)模和未來兩年增加產(chǎn)能的重大投資需求的限制。
穆迪預(yù)計，世紀(jì)互聯(lián)的收入在未來12-18個月將增長17%-20%，主要是受其新機房利用率增加的推動。該公司的收入在2020年和2021年分別增長了27%和28%。
穆迪還預(yù)測，未來12-18個月，該公司調(diào)整后的EBITDA利潤率將在31%左右。業(yè)務(wù)成本的上升壓縮了該公司的盈利能力，盡管這已被業(yè)務(wù)成本的降低部分抵消。與此同時，截至2022年第三季度末，公司每個零售機房的月經(jīng)常性收入穩(wěn)定保持在9287元人民幣。
因此，穆迪預(yù)計世紀(jì)互聯(lián)的債務(wù)杠桿(以穆迪調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA之比衡量)在未來12-18個月將保持在6.0倍左右;隨著利用率的上升，該公司可能會逐漸去杠桿化。
世紀(jì)互聯(lián)的流動性狀況欠佳。截至2022年9月底，該公司擁有35億元人民幣的非限制現(xiàn)金余額，加上預(yù)計每年約20億元人民幣的經(jīng)營性現(xiàn)金流，將不足以覆蓋預(yù)計每年約30億至40億元人民幣的資本支出，以及即將到期的債務(wù)，包括將于2023年3月可回售的6800萬美元(約5億元人民幣)可轉(zhuǎn)債，以及將于2024年2月可回售的6億美元(約42億元人民幣)可轉(zhuǎn)債。
穆迪指出，世紀(jì)互聯(lián)進入海外融資市場的融資渠道暢通，過去三年通過可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股組合發(fā)行的總額為12億美元。此外，公司在境內(nèi)融資市場獲得了更好的項目融資渠道。
世紀(jì)互聯(lián)的大部分計劃資本支出都是增長導(dǎo)向型的，其管理層在管理支出方面具有一定的靈活性。如果該公司大幅削減資本支出，未來12個月的融資需求可能會減少。
然而，在融資條件受限的情況下，世紀(jì)互聯(lián)需要為未來的資本支出和即將到期的債務(wù)籌集大量新資金。
環(huán)境、社會、治理(ESG)因素
世紀(jì)互聯(lián)的ESG信用影響評分為高度負面(CIS-4)。該評估反映了公司對治理風(fēng)險的高度負面敞口和對環(huán)境風(fēng)險的中度負面敞口。ESG風(fēng)險對公司的信用產(chǎn)生了負面影響，主要是由于其為滿足投資需求而采取的較為激進的財務(wù)政策。由于該公司債務(wù)投資與數(shù)據(jù)中心新機房升級之間相對滯后以及大量融資需求，其財務(wù)杠桿率出現(xiàn)周期性上升。
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
負面展望反映了世紀(jì)互聯(lián)將杠桿率持續(xù)降至6.0倍以下所需的時間比預(yù)期要長;此外，該公司還需要在融資環(huán)境緊張的情況下提高流動性，為即將到期的債務(wù)籌集新資金。
這也反映了穆迪的預(yù)期，即該公司將繼續(xù)產(chǎn)生負向的自由現(xiàn)金流，并為其計劃的資本支出籌集額外資金。
如果該公司能夠?qū)磳⒌狡诘膫鶆?wù)(包括2024年2月可回售的6億美元可轉(zhuǎn)債)進行償還或再融資，并持續(xù)保持穩(wěn)健的業(yè)務(wù)狀況，同時將債務(wù)杠桿率持續(xù)降至6.0倍以下，穆迪可能會將展望調(diào)整至穩(wěn)定。
穆迪可能下調(diào)其評級，如果(1)世紀(jì)互聯(lián)未能在未來6個月內(nèi)制定出具體的再融資計劃;(2)其債務(wù)杠桿率持續(xù)保持在6.0倍以上;(3)其盈利能力和現(xiàn)金流減弱。
世紀(jì)互聯(lián)成立于1999年，總部位于北京，2011年在美國納斯達克上市。世紀(jì)互聯(lián)是國內(nèi)最大的中立互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心運營商和云服務(wù)提供商。目前該公司業(yè)務(wù)覆蓋逾30個城市。該公司還提供互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入和其他增值服務(wù)，如云服務(wù)和虛擬專用網(wǎng)絡(luò)(VPN)服務(wù)和混合IT服務(wù)。
關(guān)鍵詞： 中資美元債 世紀(jì)互聯(lián)集團
