2月17日，聯(lián)合評(píng)級(jí)國(guó)際有限公司(“聯(lián)合國(guó)際”)作為一家國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司，授予陜西西咸新區(qū)灃西發(fā)展集團(tuán)有限公司(“灃西發(fā)展”或“公司”)‘BBB-’的國(guó)際長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了陜西省西咸新區(qū)灃西新城(“灃西新城”)實(shí)際政府機(jī)構(gòu)，灃西新城管理委員會(huì)(“灃西新城管委會(huì)”)在必要時(shí)為灃西發(fā)展提供強(qiáng)力支持的高度可能性。這主要考慮到灃西新城管委會(huì)對(duì)灃西發(fā)展的直接多數(shù)控股，灃西發(fā)展作為灃西新城內(nèi)重要的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)及棚戶區(qū)改造、土地開發(fā)及安置房建設(shè)的國(guó)有主體的戰(zhàn)略重要性，以及當(dāng)?shù)卣c灃西發(fā)展之間的聯(lián)系，包括管理層控制與監(jiān)督、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，以及持續(xù)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)支持等。此外，如果灃西發(fā)展面臨任何經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)困境，灃西新城管委會(huì)的運(yùn)營(yíng)和融資活動(dòng)可能會(huì)遭受到顯著的負(fù)面影響。
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展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國(guó)際對(duì)灃西發(fā)展對(duì)灃西新城的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及灃西新城管委會(huì)將會(huì)繼續(xù)確保灃西發(fā)展穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的預(yù)期。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
灃西新城管委會(huì)的所有權(quán)和監(jiān)督：灃西新城管委會(huì)直接持有灃西發(fā)展的多數(shù)股權(quán)，是公司的最終控股股東。灃西新城管委會(huì)對(duì)灃西發(fā)展擁有最終決策權(quán)并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，包括高級(jí)管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展和投資計(jì)劃決策及重大融資決策等。此外，灃西新城管委會(huì)對(duì)公司還設(shè)立考核機(jī)制，并定期任命審計(jì)師審視其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。
對(duì)灃西新城的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：灃西發(fā)展作為灃西新城重要的地方投資發(fā)展公司，主要負(fù)責(zé)灃西新城內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)、土地整理及棚戶區(qū)改造等，于區(qū)域內(nèi)具有特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。此外，灃西發(fā)展還負(fù)責(zé)灃西新城內(nèi)的園區(qū)開發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)，主要包括區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)及后續(xù)招商引資及運(yùn)營(yíng)。灃西發(fā)展是灃西新城內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)，尤其是棚戶區(qū)改造及安置房建設(shè)的核心主體，其對(duì)灃西新城的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。灃西發(fā)展的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：灃西發(fā)展獲得來(lái)自灃西新城管委會(huì)的運(yùn)營(yíng)和財(cái)政支持。從2019年到2021年，灃西發(fā)展獲得了總額約人民幣10.6億元的財(cái)政補(bǔ)貼，主要包括財(cái)政貼息及棚改專項(xiàng)資金補(bǔ)貼等。灃西新城管委會(huì)將在部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及棚戶區(qū)改造項(xiàng)目完成后回購(gòu)，并為灃西發(fā)展提供政策支持，確保其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。鑒于灃西新城在棚戶區(qū)改造和土地開發(fā)方面的特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，灃西發(fā)展在獲得土地資源和主要項(xiàng)目方面具有優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司仍將獲得以運(yùn)營(yíng)和/或財(cái)政補(bǔ)貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。
灃西發(fā)展的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性狀況：灃西發(fā)展的總資產(chǎn)在過(guò)去幾年呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2022年9月底達(dá)到約人民幣291億元，主要是因基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)及棚改項(xiàng)目推進(jìn)導(dǎo)致的合同資產(chǎn)增長(zhǎng)所致。灃西發(fā)展的財(cái)務(wù)杠桿(總負(fù)債/總資產(chǎn))在2022年9月底約為72.7%，其調(diào)整后的總債務(wù)于2022年9月底增至約人民幣166億元。灃西發(fā)展的流動(dòng)性較為充足，截至2022年9月底，其貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣21.4億元和人民幣40.1億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣33.5億元。另外，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及信托等非標(biāo)融資等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。
灃西新城的經(jīng)濟(jì)及財(cái)政狀況：灃西新城為國(guó)家級(jí)新區(qū)陜西省西咸新區(qū)(“西咸新區(qū)”)的五大組團(tuán)之一，其位于位于陜西省的西安市和咸陽(yáng)市之間。灃西新城經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年的GDP達(dá)到約人民幣134億元，同比增長(zhǎng)9.9%，其GDP增長(zhǎng)主要來(lái)自第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，分別占2021年GDP總量的36.5%及53.7%。
灃西新城的總財(cái)政收入主要來(lái)自一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。灃西新城的一般公共預(yù)算收入保持較快增長(zhǎng)，于2021年實(shí)現(xiàn)收入約人民幣21.2億元，且過(guò)去三年稅收占比均在84%以上。另一方面，灃西新城的政府基金性收入與一般公共預(yù)算收入相比體量較大，且由于國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入增加，其于2021年增加75.2%達(dá)到約人民幣112.7億元。過(guò)去三年，由于一般公共預(yù)算收入增長(zhǎng)較快，灃西新城的財(cái)政赤字有所改善，在2019年、2020年和2021年分別為-105.7%、-56.2%和-39.3%。灃西新城的債務(wù)比率(即政府總債務(wù)除以總財(cái)政收入)于2021年底約為67%，其政府債務(wù)余額從2019年年底的人民幣68.2億元增加至2021年年底的人民幣94.2億元。
評(píng)級(jí)敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)灃西發(fā)展的信用評(píng)級(jí)：(1)預(yù)期來(lái)自于當(dāng)?shù)卣闹С譁p弱，特別是因?yàn)槠湔毮軠p弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)灃西新城管委會(huì)對(duì)灃西發(fā)展的所有權(quán)大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)灃西發(fā)展的信用評(píng)級(jí)：(1)來(lái)自灃西新城管委會(huì)的支持加強(qiáng)，或(2)我們對(duì)于灃西新城的內(nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)上調(diào)。
關(guān)鍵詞： 陜西西咸新區(qū)灃西發(fā)展集團(tuán)有限公司
