2月20日，惠譽評級已將陽光人壽保險股份有限公司(陽光人壽)和陽光財產保險股份有限公司(陽光財險)的展望自負面調整至穩(wěn)定，并確認其保險公司財務實力(IFS)評級為‘A-’(強勁)。惠譽同時將陽光人壽的長期發(fā)行人違約評級展望自負面調整至穩(wěn)定，并確認其發(fā)行人違約評級為‘BBB+’，高級無抵押票據的評級亦為 ‘BBB+’。
惠譽視陽光人壽和陽光財險為陽光保險集團股份有限公司(陽光保險集團)的核心子公司，并基于集團并表后整體信用狀況得出兩家公司的IFS評級。
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關鍵評級驅動因素
展望調整：展望穩(wěn)定是基于按照惠譽Prism風險導向資本模型衡量的陽光保險集團的并表風險資本水平趨強。截至2022年上半年末，Prism模型衡量的集團資本水平已自2021年末的 “適中” 級別改善至 “強健” 級別。陽光保險集團的權益類投資增速放緩，而債券投資規(guī)模有所擴大。集團亦縮減了固收類非標資產規(guī)模(主要包括信托和債權計劃)，同時降低了與高資本消耗的信用保證保險相關風險。
2022年12月，陽光保險集團在香港特區(qū)完成首次公開募股(IPO)，募集資金約64. 2億港元。集團預計，假設IPO募資凈額(扣除相關成本和費用后)于2022年6月30日到位，集團按照中國風險導向償付能力體系(償二代)二期規(guī)則計算的預估綜合償付能力充足率將自2022年第二季度末的200%上升13個百分點?；葑u預期，本次募資將為陽光人壽和陽光財險日趨上升的投資風險和業(yè)務增長提供資金支持，緩解Prism模型衡量的資本水平得分所面臨的壓力，并提升其償付能力充足率。2022年第三季度末，陽光人壽和陽光財險的綜合償付能力充足率分別為170%和239%。
財務杠桿穩(wěn)定：2022年上半年末，陽光人壽和陽光財險的財務杠桿率分別穩(wěn)定在17%和29%，處于保險公司財務實力為"A"級保險公司的指引水平?；葑u預期，鑒于2022年下半年兩家子公司均無新增舉債，截至2022年末，其財務杠桿率仍與評級相稱。2022年6月末，陽光保險集團的并表財務杠桿率為19%。
“強勁”財務表現：2022年上半年8%的年化凈資產收益率以及2019至2021年間14%的平均凈資產收益率，支撐了陽光人壽持續(xù)強韌的財務業(yè)績。投資環(huán)境欠佳，加之新冠疫情所致長期干擾導致公司凈利潤同比下滑。陽光人壽的新業(yè)務價值率低于中國其他大型壽險公司。惠譽預計，該公司的新業(yè)務價值率將因其對銀保業(yè)務的倚賴而面臨挑戰(zhàn)——2022年上半年公司83%的首年保費源自其銀保業(yè)務。
考慮到陽光財險穩(wěn)定的投資收益以及持續(xù)的成本控制，惠譽預計，截至2022年末公司的凈資產收益率會有所提升，高于2021年的0.8%。公司承保業(yè)績改善，由于綜合費用率降低，其綜合成本率自2021年上半年的100%(2021年：104%)降至2022年上半年的96%。
風險資產指標仍高企：陽光保險集團的并表資產風險主要源于陽光人壽?；诨葑u的定義，2022年上半年末陽光人壽的高風險資產(主要為權益類投資)規(guī)模占其股東權益合計的272%(2021年末：257%)，而陽光財險的該比率為119%。高權益類投資敞口使陽光人壽的盈利在2022年上半年受到股市波動及下跌的不利影響。此外，陽光人壽對中國長江電力股份有限公司(A+/穩(wěn)定)的長期股權投資(占其股東權益合計的38%)面臨集中度風險。
公司狀況“良好”：與中國其他保險公司相比，陽光保險集團的公司狀況反映其“良好”的業(yè)務狀況以及“中等/良好”的公司治理。集團品牌認知度堅實，通過旗下壽險和非壽險子公司擁有良好的經營規(guī)模，且銷售渠道和地域分布多元。陽光保險集團是一家上市保險公司，因此其公司治理(包括財務透明度和信息披露標準)將得到改善。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調評級的因素包括：
- 按惠譽Prism模型衡量的陽光保險集團的資本水平持續(xù)低于 “強健” 級別;
- 陽光人壽和陽光財險在惠譽定義下的風險資產指標大幅上升;
- 陽光保險集團的盈利能力持續(xù)下降——陽光財險的綜合成本率高于105%且陽光人壽的凈資產收益率低于7%。
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調評級的因素包括：
- 陽光保險集團的并表資本水平有所增強，按惠譽Prism衡量的的資本水平得分持續(xù)保持在 “強健” 級別或以上，財務杠桿率低于28%;
- 陽光人壽改善其產品組合，令盈利能力增強，以及新業(yè)務價值持續(xù)大幅增長;
- 陽光財險的承保業(yè)績有所改善，綜合成本率持續(xù)低于98%。
