久期財(cái)經(jīng)訊，穆迪下調(diào)了希慎興業(yè)有限公司(Hysan Development Company Limited，簡(jiǎn)稱“希慎興業(yè)”，00014.HK)及其子公司的評(píng)級(jí)。
受影響評(píng)級(jí)如下：
(相關(guān)資料圖)
-希慎興業(yè)的發(fā)行人評(píng)級(jí)從A3下調(diào)至Baa1;
-Hysan (MTN) Limited的中期票據(jù)(MTN)計(jì)劃的有支持高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從(P)A3下調(diào)至(P)Baa1;
-Hysan (MTN) Limited中期票據(jù)計(jì)劃下發(fā)行的債券的有支持高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)，以及Elect Global Investments Limited的有支持高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從A3下調(diào)至Baa1;且
- Elect Global Investments Limited的次級(jí)永續(xù)資本證券的有支持優(yōu)先股評(píng)級(jí)從Baa2下調(diào)至Baa3。
上述子公司的證券和計(jì)劃由希慎興業(yè)提供無條件且不可撤銷擔(dān)保。
與此同時(shí)，穆迪將展望由穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面。
穆迪副總裁兼高級(jí)信用官Stephanie Lau表示：“評(píng)級(jí)下調(diào)反映了穆迪的預(yù)期，即希慎興業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿在未來兩到三年內(nèi)將保持較高水平，因?yàn)閭鶆?wù)水平將進(jìn)一步上升，以為其建設(shè)資本支出提供資金。盡管在防控措施優(yōu)化和該公司的去杠桿努力之下，該公司的盈利有望恢復(fù)，但上述風(fēng)險(xiǎn)仍然存在?！?/p>
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
穆迪預(yù)計(jì)，希慎興業(yè)的杠桿率將從2022年的7.7倍改善至2023年的6.8倍左右，但在沒有重大資產(chǎn)出售的情況下，到2024年將上升到7.8倍左右。這一觀點(diǎn)包含了預(yù)期的盈利反彈，而這種反彈將被持續(xù)的債務(wù)增長(zhǎng)所抵消。這一杠桿水平將更符合Baa1評(píng)級(jí)水平。
穆迪估計(jì)，希慎興業(yè)的年度EBITDA將從2022年的30億港元增長(zhǎng)到2023年的37億港元左右，2024年將達(dá)到35億港元左右。預(yù)計(jì)盈利增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在:(1)上海利園(Lee Gardens)寫字樓組合和林海山城( Villa Lucca)住宅項(xiàng)目的新貢獻(xiàn);(2)在中國(guó)(A1/穩(wěn)定)防控措施優(yōu)化后零售租金收入增加，這將抵消疲軟的辦公室租金收入;(3)防控措施優(yōu)化后，運(yùn)營(yíng)成本正常化。
另一方面，穆迪預(yù)計(jì)希慎興業(yè)經(jīng)調(diào)整后的凈債務(wù)(在按比例并表其與Caroline Hill相關(guān)的應(yīng)占借款份額后)將從2022年的230億港元上升至2024年的270億港元，原因是與Caroline Hill項(xiàng)目相關(guān)的資本支出增加。
穆迪的債務(wù)預(yù)測(cè)并未反映未來12-18個(gè)月有任何重大資產(chǎn)出售。
在2022年，希慎興業(yè)調(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA(按比例并表)從一年前的5.6倍增加至7.7倍，因?yàn)?1)由于其香港特區(qū)辦公室投資組合的入住率和租金收入下降，調(diào)整后的EBITDA下降3%至30億港元;及(2)經(jīng)調(diào)整后凈負(fù)債(按比例并表)由180億港元增加至230億港元。
希慎興業(yè)的Baa1發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了該公司高質(zhì)量投資組合的穩(wěn)定經(jīng)常性收入，在經(jīng)濟(jì)周期中產(chǎn)生了總體穩(wěn)定的經(jīng)常性收入，以及出色的流動(dòng)性。這些優(yōu)勢(shì)被公司的高財(cái)務(wù)杠桿和地理集中度所抵消。
環(huán)境、社會(huì)及治理(ESG)因素對(duì)希慎興業(yè)的信用評(píng)級(jí)有中度負(fù)面影響。該公司對(duì)物理氣候和碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)有中度負(fù)面敞口;以及人口和社會(huì)趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)級(jí)還考慮了該公司的高杠桿和集中所有權(quán)，這與其在商業(yè)周期中的高管理質(zhì)量相平衡。
可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
穩(wěn)定的評(píng)級(jí)展望反映了穆迪的預(yù)期，即希慎興業(yè)的盈利將在未來一至兩年內(nèi)逐步改善，這將遏制其財(cái)務(wù)狀況在當(dāng)前水平上進(jìn)一步惡化。
隨著時(shí)間的推移，如果希慎興業(yè)降低債務(wù)杠桿并改善其規(guī)模和地域多元化，而其調(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA之比(按比例并表合資項(xiàng)目)持續(xù)低于6.0 -6.5倍，則評(píng)級(jí)可能會(huì)被上調(diào)。
如果希慎興業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和入住率出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化;或者公司的債務(wù)水平仍然很高，其調(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA之比(按比例并表合資項(xiàng)目)持續(xù)超過8.5倍，可能會(huì)出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)壓力。
此外，由于擴(kuò)張速度加快，希慎興業(yè)的業(yè)務(wù)狀況發(fā)生任何重大變化，都可能對(duì)其評(píng)級(jí)構(gòu)成壓力。
希慎興業(yè)有限公司在香港特區(qū)投資商業(yè)及住宅物業(yè)。該公司是香港特區(qū)銅鑼灣最大的商業(yè)業(yè)主之一。截至2022年5月5日，該公司由創(chuàng)始人李氏家族控制的Lee Hysan company Limited持有42%的股份。
關(guān)鍵詞： 中資美元債 希慎興業(yè)有限公司
