久期財經(jīng)訊，2月24日，標(biāo)普確認(rèn)了聯(lián)想集團有限公司(Lenovo Group Ltd.，簡稱“聯(lián)想集團”，00992.HK)的長期發(fā)行人信用評級為“BBB-”，并確認(rèn)了其高級無抵押票據(jù)的發(fā)行評級為“BBB-”?；谠摴玖己玫牧鲃有怨芾碛涗?，標(biāo)普認(rèn)為該公司的流動性已經(jīng)增強。
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展望正面反映出聯(lián)想集團在個人電腦行業(yè)低迷時期穩(wěn)定的運營表現(xiàn)，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境，低迷的個人電腦行業(yè)具有更大的不確定性。
鑒于聯(lián)想集團在個人電腦行業(yè)收入下降的情況下仍表現(xiàn)良好，標(biāo)普確認(rèn)這一評級。在個人電腦行業(yè)收入持續(xù)下滑的情況下，該公司的運營利潤率仍在提高，這表明其利潤和現(xiàn)金流的彈性在加大。方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(Services and Solutions Group，SSG)強勁增長、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(Infrastructure Solutions Group，ISG)盈利能力提高，以及聯(lián)想集團通過降低運營成本和促銷費用進行積極的成本管理，是實現(xiàn)彈性的關(guān)鍵因素。在截至2024年3月31日的財年，前述因素可能將繼續(xù)讓聯(lián)想集團受益。因此，標(biāo)普預(yù)測2024財年和2025財年的EBITDA和運營利潤率分別為7%和4%，高于2021財年的5%和4%的水平。
隨著經(jīng)濟增長放緩和利率上升，個人電腦行業(yè)的低迷可能比標(biāo)普預(yù)期的更嚴(yán)重。盡管多數(shù)科技硬件公司預(yù)計2023年下半年將出現(xiàn)復(fù)蘇，但考慮到第一季度個人電腦出貨量和營收可能仍將低于截至2022年12月31日的第三財季，個人電腦出貨量和收入的降幅可能會超過聯(lián)想集團，這種改善仍未確定。利率上升和經(jīng)濟增長放緩也將拖累消費者和企業(yè)支出。這種情況可能會進一步推遲個人電腦行業(yè)復(fù)蘇或限制復(fù)蘇的幅度。此外，庫存水平較高的個人電腦供應(yīng)商和渠道分銷商可能會被鼓勵增加銷售和促銷活動，以減少庫存，從而在未來幾個季度增加定價壓力。
聯(lián)想集團作為全球最大的個人電腦供應(yīng)商，再加上其產(chǎn)業(yè)高度集中于個人電腦，更容易面臨與行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險。盡管標(biāo)普的預(yù)測已經(jīng)考慮到個人電腦行業(yè)推遲復(fù)蘇，但標(biāo)普的預(yù)測仍存在下行風(fēng)險。另一方面，與關(guān)系密切的同行相比，聯(lián)想集團的個人電腦部門更能經(jīng)受住這樣的風(fēng)險。該公司受益于其在中國和亞太地區(qū)的較大敞口，考慮到中國近期優(yōu)化了防控政策，這些地區(qū)的個人電腦銷售可能更穩(wěn)健。此外，該公司持續(xù)運營良好，在全球個人電腦商出貨量中保持著23%的領(lǐng)先市場份額。
聯(lián)想集團充裕的現(xiàn)金和資本市場渠道通暢是標(biāo)普改善流動性評估的因素之一。截至2022年12月31日，該公司的現(xiàn)金余額為51億美元。盡管聯(lián)想集團營收下滑，但自由現(xiàn)金流仍為正值，這顯示出該公司在流動性管理方面的實力。該公司還于2022年7月完成了兩批總額12.4億美元的高級無抵押票據(jù)的發(fā)行，期限為5.5年至10年。
對聯(lián)想集團的正面展望反映了該公司在當(dāng)前個人電腦行業(yè)低迷時期的良好經(jīng)營業(yè)績;下行周期持續(xù)的時間和幅度越來越不確定。在標(biāo)普對個人電腦周期的低谷和復(fù)蘇展望有了更清晰的認(rèn)識之后，可能在未來6 - 9個月重新評估對聯(lián)想集團的評級。正面展望也考慮了聯(lián)想集團調(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA比率，標(biāo)普預(yù)計該比率將保持在1倍以下。
如果標(biāo)普認(rèn)為聯(lián)想集團調(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA比率將保持在1倍以上，或者如果該公司在軟件和服務(wù)的營收增長大幅放緩，標(biāo)普可能會將展望調(diào)整為穩(wěn)定。如果聯(lián)想集團大幅舉債進行投資和收購，或者由于個人電腦銷量下滑和服務(wù)收入增長放緩導(dǎo)致其盈利能力下降，就可能出現(xiàn)這種情況。
如果聯(lián)想集團能夠?qū)⑵湔{(diào)整后的凈債務(wù)/EBITDA比率降至1倍以下，并在個人電腦出貨量低迷的情況下實現(xiàn)服務(wù)和軟件收入的強勁增長，標(biāo)普可能會上調(diào)聯(lián)想集團的評級。如果該公司能夠繼續(xù)有機地擴大其服務(wù)部門的收入貢獻，標(biāo)普就有可能上調(diào)其評級。
聯(lián)想集團制造并銷售科技產(chǎn)品和服務(wù)。是全球領(lǐng)先的PC生廠商。其產(chǎn)品包括個人電腦、平板電腦、智能手機、企業(yè)級和超大規(guī)模服務(wù)器和存儲。在2022財年，該公司報告營收達716億美元(比2021財年收入高出18%)，營業(yè)利潤率為4.3%。
聯(lián)想集團通過三個部門運營:
- 智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(IDG)。該部門包括個人電腦、平板電腦、智能手機和其他智能設(shè)備業(yè)務(wù)，占公司2022財年總收入的83%。
- 基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(ISG)。這部分主要包括服務(wù)器和存儲產(chǎn)品。占該公司2022財年總收入的10%。
- 方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(SSG)。該部門通過提供橫跨硬件、軟件和服務(wù)的端到端解決方案，引領(lǐng)聯(lián)想集團向服務(wù)導(dǎo)向轉(zhuǎn)型。該部門在2022財年占7%的銷售額。
聯(lián)想集團在中國、美國、墨西哥、日本以及歐洲和南美的一些國家生產(chǎn)大部分產(chǎn)品。在客戶敞口方面，聯(lián)想集團目前在全球180多個市場都有業(yè)務(wù)。各個地區(qū)的收入呈現(xiàn)多樣化，2022財年各地區(qū)的貢獻如下：中國(26%);亞太地區(qū)(中國除外)(16%);歐洲、中東、非洲地區(qū) (26%);美洲(32%)。
該公司在香港特區(qū)注冊成立，并在香港交易所上市。目前聯(lián)想集團的大股東為聯(lián)想控股股份有限公司(Legend Holdings Corp.)，持股35.69%。其余股票主要為自由流通股。
ESG信用指標(biāo)：E-2、S-2、G-2
關(guān)鍵詞： 聯(lián)想集團有限公司
