2月26日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已授予中國太平保險(xiǎn)控股有限公司(太平控股，A/穩(wěn)定)擬發(fā)行的可贖回永續(xù)次級(jí)資本證券‘BBB+’的評(píng)級(jí)。
由中國(A+/穩(wěn)定)財(cái)政部持股90%的中國太平保險(xiǎn)集團(tuán)有限責(zé)任公司(太平集團(tuán)，A/穩(wěn)定)通過中國太平保險(xiǎn)集團(tuán)(香港)有限公司(太平集團(tuán)(香港)，A/穩(wěn)定)擁有太平控股——太平集團(tuán)(香港)是在香港注冊(cè)成立的中間控股公司，2022年上半年末持有太平控股61.25%的股權(quán)。
(相關(guān)資料圖)
發(fā)行受評(píng)證券所募集的資金將用于一般企業(yè)用途。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
受評(píng)永續(xù)次級(jí)資本證券構(gòu)成太平控股的無抵押、次級(jí)債務(wù)。該等證券的受償順序?qū)⒘雍笥诎l(fā)行人的高級(jí)債務(wù)，但至少與同級(jí)債務(wù)等同，且優(yōu)先于任何劣后次級(jí)債務(wù)(包括任何類別的股份)。受評(píng)證券的評(píng)級(jí)較太平控股的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)低兩個(gè)子級(jí)是基于該等證券的次級(jí)層級(jí)水平，這與惠譽(yù)對(duì)此次發(fā)行基準(zhǔn)回收率“較差”的假設(shè)相符，且受評(píng)證券無法履約的風(fēng)險(xiǎn)“極低”，未觸發(fā)子級(jí)調(diào)整。
受評(píng)證券無到期日，前五年內(nèi)不可贖回，且發(fā)行人可酌情決定隨時(shí)遞延支付累計(jì)利息?；葑u(yù)依據(jù)其方法論，在評(píng)估資本充足水平時(shí)將永續(xù)證券100%計(jì)入權(quán)益資本，在計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿率時(shí)將其50%計(jì)入權(quán)益資本。此外，按照中國的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向償付能力體系(償二代)，受評(píng)證券預(yù)計(jì)可以在太平集團(tuán)并表層面確認(rèn)為核心資本。
此次證券發(fā)行若能成功執(zhí)行，太平集團(tuán)的并表財(cái)務(wù)杠桿率將從2022年上半年末的36%提升。考慮到2022年第四季度已償付部分債務(wù)，惠譽(yù)預(yù)期太平集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿率將逐步回落。
評(píng)級(jí)敏感性
受評(píng)證券的評(píng)級(jí)將與太平集團(tuán)和太平控股的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)同步變動(dòng)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化以致財(cái)政部喪失對(duì)太平集團(tuán)及太平控股的控股權(quán)。
可能導(dǎo)致惠譽(yù)對(duì)太平集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況做出下調(diào)評(píng)估的因素包括：
- 太平集團(tuán)按照惠譽(yù)Prism模型衡量的資本水平未能持續(xù)提升至“強(qiáng)健”級(jí)別的低位;
- 太平集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)杠桿率仍然持續(xù)高于35%;
- 惠譽(yù)定義的太平人壽的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指標(biāo)大幅升高;
- 太平集團(tuán)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)走弱，包括集團(tuán)的凈資產(chǎn)回報(bào)率降至7%以下，太平人壽的新業(yè)務(wù)價(jià)值大幅下降。
太平再保險(xiǎn)：
- 太平再保險(xiǎn)按照惠譽(yù)Prism模型衡量的資本水平持續(xù)處于“強(qiáng)健”級(jí)別的低位;
- 綜合成本率持續(xù)高于101%。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 中國的長(zhǎng)期本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)被上調(diào)。
可能導(dǎo)致惠譽(yù)對(duì)太平集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況做出上調(diào)評(píng)估的因素包括：
- 太平集團(tuán)按照惠譽(yù)Prism模型衡量的資本水平提高至“強(qiáng)健”級(jí)別的中高位，且其合并財(cái)務(wù)杠桿率仍然持續(xù)低于24%;
- 太平集團(tuán)的凈資產(chǎn)回報(bào)率持續(xù)高于11%。
太平再保險(xiǎn)：
- 太平再保險(xiǎn)按照惠譽(yù)Prism模型衡量的資本水平保持在“非常強(qiáng)健”級(jí)別的中高位;
- 綜合成本率持續(xù)低于 98%。
關(guān)鍵詞： 中國太平保險(xiǎn)控股有限公司
