3月1日，聯(lián)合評(píng)級(jí)國(guó)際有限公司(“聯(lián)合國(guó)際”)作為一家國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司，授予泰興市潤(rùn)嘉控股有限公司(“泰興潤(rùn)嘉”或“公司”)‘BBB-’的國(guó)際長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。
(資料圖)
該發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了泰興市人民政府(“泰興市政府”)在必要時(shí)為泰興潤(rùn)嘉提供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到泰興市政府同對(duì)泰興潤(rùn)嘉的間接多數(shù)控股，泰興潤(rùn)嘉作為泰興市，尤其是泰興市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)(“泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)”)內(nèi)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、片區(qū)開(kāi)發(fā)以及國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及泰興市政府與泰興潤(rùn)嘉之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級(jí)管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)支持等。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國(guó)際對(duì)泰興潤(rùn)嘉對(duì)泰興市的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及泰興市政府會(huì)繼續(xù)確保泰興潤(rùn)嘉穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的預(yù)期。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
泰興市政府的所有權(quán)和監(jiān)督：泰興市政府通過(guò)泰興市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室(“泰興市國(guó)資辦”)間接持有泰興潤(rùn)嘉的多數(shù)股權(quán)，是公司的最終控股股東。泰興市國(guó)資辦通過(guò)泰興經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)(“泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)”)對(duì)泰興潤(rùn)嘉擁有最終決策權(quán)并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，包括高級(jí)管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展和投資計(jì)劃決策及重大融資決策等。此外，泰興市國(guó)資辦亦通過(guò)泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)對(duì)公司設(shè)立考核機(jī)制，并定期任命審計(jì)師審視其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。
對(duì)泰興市的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：泰興潤(rùn)嘉作為泰興市，尤其是泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)重要的地方投資發(fā)展公司，主要負(fù)責(zé)泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理和保障性公共服務(wù)等，于區(qū)域內(nèi)具有特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。此外，泰興潤(rùn)嘉還負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的行政及商務(wù)片區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)及相關(guān)招商引資工作，以推動(dòng)泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)及轉(zhuǎn)型。泰興潤(rùn)嘉是泰興市及泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的核心主體，其對(duì)泰興市及泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。泰興潤(rùn)嘉的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：泰興潤(rùn)嘉獲得來(lái)自政府的運(yùn)營(yíng)和財(cái)政支持。從2020年到2022年，泰興潤(rùn)嘉獲得了總額約人民幣9,600萬(wàn)元的財(cái)政補(bǔ)貼，主要包括日常經(jīng)營(yíng)補(bǔ)助等。泰興市政府亦通過(guò)泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)向泰興潤(rùn)嘉注入貨幣、股權(quán)及土地工程項(xiàng)目等，擴(kuò)充公司資產(chǎn)規(guī)模并使其業(yè)務(wù)更加多元化。泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)將部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及行政片區(qū)的項(xiàng)目回購(gòu)，并為泰興潤(rùn)嘉提供政策支持，確保其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。鑒于其在泰興經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)片區(qū)開(kāi)發(fā)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，泰興潤(rùn)嘉在獲得土地資源和主要項(xiàng)目方面具有優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司仍將獲得以運(yùn)營(yíng)和/或財(cái)政補(bǔ)貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。
泰興潤(rùn)嘉的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性狀況：泰興潤(rùn)嘉的總資產(chǎn)在過(guò)去幾年呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2022年底達(dá)到約人民幣243億元，主要是因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及片區(qū)開(kāi)發(fā)導(dǎo)致的存貨增加所致。盡管公司流動(dòng)資產(chǎn)占比較大，其整體資產(chǎn)流動(dòng)性較差，且存在一定資金占用壓力。泰興潤(rùn)嘉的財(cái)務(wù)杠桿(總負(fù)債/總資產(chǎn))在2022年底約為34.3%，其調(diào)整后的總債務(wù)于2022年底增至約人民幣75億元。泰興潤(rùn)嘉的流動(dòng)性較為緊張，截至2022年底，其貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣19.5億元和人民幣11億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣36.9億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及信托等非標(biāo)融資等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。
泰興市的經(jīng)濟(jì)及財(cái)政狀況：泰興市是江蘇省的縣級(jí)市，是連接長(zhǎng)江南北經(jīng)濟(jì)的重要紐帶。2021年，泰興市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)GDP約人民幣1,273億元，同比增長(zhǎng)9.9%。泰興市政府的綜合財(cái)政收入主要來(lái)自于一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。2021年，泰興市政府的一般公共預(yù)算收入達(dá)約人民幣93億元，同比增長(zhǎng)9.0%。同時(shí)，政府基金收入約139億元，同比增長(zhǎng)10.7%，但易受市場(chǎng)和政策變化影響。然而，泰興市政府的債務(wù)比率(未償債務(wù)總額/財(cái)政收入總額)在2021年相對(duì)較高，為105.0%。
評(píng)級(jí)敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)泰興潤(rùn)嘉的信用評(píng)級(jí)：(1)預(yù)期來(lái)自于當(dāng)?shù)卣闹С譁p弱，特別是因?yàn)槠湔毮軠p弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)泰興市政府對(duì)泰興潤(rùn)嘉的所有權(quán)大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)泰興潤(rùn)嘉的信用評(píng)級(jí)：(1)來(lái)自泰興市政府的支持加強(qiáng)，或(2)我們對(duì)于泰興市政府的內(nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)上調(diào)。
關(guān)鍵詞： 聯(lián)合國(guó)際 泰興市潤(rùn)嘉控股有限公司
