久期財經(jīng)訊，3月1日，惠譽(yù)已確認(rèn)香港特區(qū)企業(yè)麗豐控股有限公司(Lai Fung Holdings Limited，簡稱“麗豐控股”，01125.HK)的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)為“B-”。展望為負(fù)面?；葑u(yù)還確認(rèn)了麗豐控股的高級無抵押評級以及由Lai Fung MTN Limited發(fā)行的20億美元中期票據(jù)計劃的評級為“B-”，回收率評級為“RR4”。
與此同時，出于商業(yè)原因，惠譽(yù)已決定撤銷對麗豐控股的評級。
(資料圖)
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
基于其獨(dú)立信用狀況的評級：惠譽(yù)評定麗豐控股的獨(dú)立信用狀況(SCP)與其母公司麗新發(fā)展有限公司(Lai Sun Development Co. Ltd.，簡稱“麗新發(fā)展”，00488.HK)的并表信用狀況相似。截至2022年7月(2022財年)，麗新發(fā)展的并表投資物業(yè)(IP)的EBITDA利息覆蓋率從2021財年的1.1倍下降至0.7倍，這是因為在疲軟的零售環(huán)境下，其租金收入下降。
惠譽(yù)預(yù)計，麗新發(fā)展2023財年的投資物業(yè)EBITDA不會有顯著改善。因此，惠譽(yù)根據(jù)其《母子公司評級關(guān)聯(lián)性標(biāo)準(zhǔn)》，基于其獨(dú)立信用評級(處于“b-”水平保持不變)對麗豐控股進(jìn)行評級。
利息覆蓋率下降：惠譽(yù)預(yù)計，2023財年，麗豐控股的投資物業(yè)EBITDA利息覆蓋率將保持在0.5倍至 0.6倍，主要原因是其現(xiàn)有物業(yè)的租金收入可能因防控而面臨壓力?；葑u(yù)還預(yù)計，麗豐控股新的寫字樓入駐率將在2025財年改善至80%左右，這將推動其利息覆蓋率在2025財年達(dá)到0.7倍至0.8倍，但是其改善進(jìn)程仍存不確定性。
預(yù)租賃新投資物業(yè)：位于上海的麗豐天際中心于2022年9月竣工，但是預(yù)租賃活動受到防控影響。截至2022年10月，大約8%的商業(yè)區(qū)域和寫字樓已經(jīng)預(yù)租?；葑u(yù)預(yù)計，考慮到上海市的競爭程度和新寫字樓供應(yīng)，其入駐率將逐步提高。
位于廣州的麗豐國際中心已于2022年11月初完工，截至2022年10月，約20%的商業(yè)區(qū)域與寫字樓已經(jīng)預(yù)租?；葑u(yù)預(yù)計，在2026財年，這兩個投資物業(yè)將貢獻(xiàn)約2億元人民幣的租金收入，該部分占麗豐控股2022財年租金收入的20%-25%。
創(chuàng)新方(Novotown)表現(xiàn)不佳：惠譽(yù)預(yù)計，由于游客人數(shù)持續(xù)低迷，創(chuàng)新方主題公園的EBITDA在2023財年仍將為負(fù)值?；葑u(yù)預(yù)計，隨著國內(nèi)旅游業(yè)的逐漸復(fù)蘇，酒店EBITDA和主題公園的游客數(shù)量將從2024財年開始改善。創(chuàng)新方在2023財年的零售收入因提前終止一家租戶的合作而減少。珠海市免稅企業(yè)集團(tuán)有限公司(Zhuhai Duty Free Group ，簡稱“珠海免稅集團(tuán)”)成為新租戶，使得創(chuàng)新方商業(yè)區(qū)的整體入住率達(dá)到77%?；葑u(yù)預(yù)計，創(chuàng)新方的負(fù)向EBITDA將被開發(fā)物業(yè)銷售的正向現(xiàn)金流所抵消。
資本支出減緩：惠譽(yù)估計，在未來三年，該公司將花費(fèi)30億至40億港元用于開發(fā)創(chuàng)新方二期的資本支出。二期或?qū)⒃?024年之前完工?；葑u(yù)預(yù)計，資本支出的資金將主要來自境內(nèi)建設(shè)貸款?；葑u(yù)認(rèn)為，由于旅游需求復(fù)蘇的不確定性，麗豐控股可能會放慢二期建設(shè)。
評級推導(dǎo)摘要
麗豐控股的評級高于力寶商業(yè)信托(Lippo Malls Indonesia Retail Trust，CCC+)的評級。麗豐控股在上海和廣州有更大規(guī)模和更高質(zhì)量的投資物業(yè)資產(chǎn)，并且麗豐控股的再融資風(fēng)險低于力寶商業(yè)信托。
關(guān)鍵評級假設(shè)
不適用，因為評級已撤銷。
評級敏感性
不適用，因為評級已撤銷。
流動性和債務(wù)結(jié)構(gòu)
流動性充足：截至2022年7月底，麗豐控股擁有21億港元的非限制現(xiàn)金和19.85億港元的未使用承諾銀行授信額度，足以覆蓋其38億港元的短期債務(wù)。麗豐控股已使用內(nèi)部現(xiàn)金和銀行授信額度償還于2023年1月到期的3.5億美元高級票據(jù)。
發(fā)行人簡介
麗豐控股的核心業(yè)務(wù)包括國內(nèi)的服務(wù)型公寓、住宅、寫字樓及商業(yè)地產(chǎn)的投資與開發(fā)，以及文化、休閑、娛樂和相關(guān)設(shè)施的開發(fā)、運(yùn)營及投資。
關(guān)鍵詞： 麗豐控股有限公司
