久期財經(jīng)訊，3月1日，惠譽(yù)確認(rèn)四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司（Sichuan Development Holding Co., Ltd.，簡稱“四川發(fā)展”）的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級（IDR）為“A-”。展望穩(wěn)定?；葑u(yù)還確認(rèn)其20億美元中期票據(jù)計劃和其全資子公司怡錦投資有限公司（Yieldking Investment Limited）根據(jù)該計劃發(fā)行的5億美元、息票率2.8%的高級無抵押票據(jù)評級為“A-”。
票據(jù)由四川發(fā)展國際控股有限公司（Sichuan Development International Holding Company Limited，簡稱“四川發(fā)展國際”，四川發(fā)展的全資子公司）提供無條件且不可撤銷擔(dān)保。四川發(fā)展還提供維好協(xié)議和股權(quán)購買承諾協(xié)議，以確保四川發(fā)展國際有足夠的資產(chǎn)和流動性來履行其擔(dān)保義務(wù)。以上票據(jù)的評級是基于惠譽(yù)的《母子公司評級關(guān)聯(lián)性標(biāo)準(zhǔn)》，并與惠譽(yù)對發(fā)展國際信用狀況的內(nèi)部評估結(jié)果具有關(guān)聯(lián)性。
(資料圖)
評級確認(rèn)是基于四川發(fā)展在該省的角色不變、業(yè)務(wù)概況穩(wěn)定和關(guān)鍵評級驅(qū)動因素保持一致。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強(qiáng)”：四川發(fā)展經(jīng)四川省政府直接批準(zhǔn)設(shè)立——四川省政府為該公司的唯一股東。政府通過四川發(fā)展的董事會參與研究該公司的戰(zhàn)略發(fā)展事宜，該公司的并購、處置、戰(zhàn)略發(fā)展、長期規(guī)劃、年度預(yù)算、重大資本支出及融資等重大事項均須經(jīng)四川省國資委批準(zhǔn)。
“強(qiáng)勁”支持記錄：四川發(fā)展有著從省政府獲得大量持續(xù)資金支持的良好記錄，其中大部分資金提供給其交通基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)電子公司，以促進(jìn)其資本密集型投資。
政府以往支持力度為“強(qiáng)”：四川發(fā)展持續(xù)獲得四川省政府提供大量財政支持，而政府財政支持有很大部分是提供給四川發(fā)展下屬從事交通基礎(chǔ)設(shè)施及發(fā)電業(yè)務(wù)的子公司，以支持其資本密集型投資。
政府主要通過注資和稅收收入轉(zhuǎn)移提供財政支持，同時也通過專項資金和利息補(bǔ)貼來提高四川發(fā)展的財務(wù)靈活性。2014年至2021年，政府提供的支持總金額達(dá)到809億元人民幣，相當(dāng)于四川發(fā)展并表凈資產(chǎn)的20%。
違約帶來的社會影響為“強(qiáng)”：四川發(fā)展是四川省政府下屬唯一的國有資本運(yùn)營公司。四川發(fā)展致力于發(fā)揮子公司的協(xié)同效應(yīng)，并實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)價值最大化，以助力地方經(jīng)濟(jì)增長。該公司的戰(zhàn)略重要性有望隨著四川省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而進(jìn)一步增強(qiáng)?；葑u(yù)認(rèn)為，四川發(fā)展若發(fā)生財務(wù)風(fēng)險將可能帶來的社會影響為“強(qiáng)”。
違約帶來的融資影響為“強(qiáng)”：以并表資產(chǎn)規(guī)模衡量，四川發(fā)展是四川省最大的政府相關(guān)企業(yè)；該公司持有四川省政府直接監(jiān)管的資產(chǎn)總規(guī)模的逾70%。鑒于四川發(fā)展是四川省內(nèi)大部分省級政府相關(guān)企業(yè)的股東，惠譽(yù)認(rèn)為該公司若違約將導(dǎo)致這些政府相關(guān)企業(yè)的融資渠道受阻且融資成本顯著上升。但是，四川發(fā)展母公司層面?zhèn)鶆?wù)規(guī)模較小，且一些重要子公司已證明其具有融資能力，這部分緩解了上述影響。
獨(dú)立信用狀況為“b+”：該公司的獨(dú)立信用狀況反應(yīng)了“中等” 的營收穩(wěn)定性和運(yùn)營風(fēng)險以及 “較弱” 的財務(wù)狀況。評級基于該公司到2026年末的杠桿率將為21.8倍，好于同業(yè)的30倍杠桿水平，且其享有多元化的行業(yè)敞口。
評級推導(dǎo)摘要
四川發(fā)展的評級是基于惠譽(yù)的《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》得出，且與惠譽(yù)對四川省政府信用狀況的內(nèi)部評估結(jié)果具有信用關(guān)聯(lián)性。這種關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)為，四川發(fā)展由政府全資擁有，受政府監(jiān)督，獲得政府持續(xù)支持，以及該公司若違約將給政府帶來社會影響和融資影響。惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》中的四大因素并基于其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定的四川發(fā)展"b+"的獨(dú)立信用狀況，推導(dǎo)得出該公司的發(fā)行人違約評級。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)上調(diào)對四川省政府的內(nèi)部信用評估結(jié)果，或者惠譽(yù)認(rèn)為四川省政府向四川發(fā)展提供合規(guī)支持的意愿有所增強(qiáng)，則惠譽(yù)將對該公司的政府相關(guān)企業(yè)屬性進(jìn)行再評估。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
-如果惠譽(yù)下調(diào)對四川發(fā)展若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果，或下調(diào)對該公司以往獲得四川省政府支持的力度的評估結(jié)果，或政府稀釋對該公司的持股或控制。
發(fā)行人簡介
四川發(fā)展是四川省政府于2008年12月成立的國有獨(dú)資公司。該公司是四川唯一的省級國有資本投資運(yùn)營平臺，也是最大的省級國有企業(yè)，截至2022年9月底，公司總資產(chǎn)達(dá)1.7萬億元人民幣。截至2022年9月底，其總資產(chǎn)占省政府直接監(jiān)管總資產(chǎn)的76%。
關(guān)鍵詞： 四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司 惠譽(yù)評級
