久期財(cái)經(jīng)訊，3月2日，穆迪已將金界控股有限公司(NagaCorp Limited，簡(jiǎn)稱“金界控股”，03918.HK)的“B2”公司家族評(píng)級(jí)(CFR)和該公司以美元計(jì)價(jià)的債券的“B2”高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)列入評(píng)級(jí)下調(diào)觀察名單。該債券由金界控股的主要運(yùn)營子公司提供無條件且不可撤銷的擔(dān)保。
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與此同時(shí)，穆迪將金界控股的評(píng)級(jí)展望從負(fù)面調(diào)整至列入評(píng)級(jí)下調(diào)觀察名單。
穆迪分析師Yu Sheng Tay表示：“此次評(píng)級(jí)的審查反映出，如果金界控股未能在未來三個(gè)月內(nèi)就2024年7月到期的4.72億美元未償債券的再融資取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，穆迪可能會(huì)下調(diào)金界控股的評(píng)級(jí)?！?/p>
評(píng)級(jí)理據(jù)/可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
考慮到于2024年7月到期的4.72億美元債券以及緊張的資金情況，金界控股面臨著更高的再融資風(fēng)險(xiǎn)。該債券是金界控股資本結(jié)構(gòu)中唯一的債務(wù)(不包括租賃債務(wù))。由于缺乏銀行貸款和可剝離的非核心資產(chǎn)，金界控股的流動(dòng)性來源有限。
穆迪預(yù)計(jì)，隨著柬埔寨旅游業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，并受益于中國游客的回歸，金界控股的盈利在未來兩年將有所改善。因此，穆迪估計(jì)，金界控股在2023年將產(chǎn)生約3.7億美元的EBITDA，在2024年將產(chǎn)生4.85億美元的EBITDA，而去年為2.45億美元。然而上述水平仍低于2019年的盈利水平。
盡管盈利有所改善，穆迪認(rèn)為金界控股很可能會(huì)依賴外部融資來償還其債券。截至2022年12月31日，該公司現(xiàn)金和存款為1.75億美元。加上截至2024年6月的預(yù)計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流約為5.35億美元，并不足以覆蓋公司的現(xiàn)金使用，包括到期債券和可自由支配支出（如股息和發(fā)展資本支出)。
金界控股在大幅減少或推遲其可自由支配支出方面具有一定的靈活性，這為其流動(dòng)性和通過內(nèi)部現(xiàn)金流償還債券提供了支撐。盡管如此，穆迪預(yù)計(jì)，在概述了今年的建設(shè)目標(biāo)后，該公司將繼續(xù)為其“金界3”(Naga 3)開發(fā)項(xiàng)目承擔(dān)資本支出。
金界控股于2022年宣布以股息代替現(xiàn)金，穆迪認(rèn)為這反映了其正面的信用狀況，但該公司尚未就2023年是否會(huì)維持使用股息或恢復(fù)使用現(xiàn)金作出任何公開聲明。
穆迪將關(guān)注金界控股在未來三個(gè)月解決其到期債券問題的能力。
鑒于對(duì)金界控股評(píng)級(jí)下調(diào)的審查，穆迪不太可能會(huì)上調(diào)金界控股的評(píng)級(jí)。不過，如果該公司解決其再融資風(fēng)險(xiǎn)，穆迪可能會(huì)確認(rèn)其評(píng)級(jí)。
如果該公司(1)無法解決其再融資風(fēng)險(xiǎn)，或(2)穆迪認(rèn)為該公司為避免違約而進(jìn)行債務(wù)管理活動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致債券持有人出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)損失，穆迪可能會(huì)下調(diào)金界控股的評(píng)級(jí)。
金界控股有限公司于2003年在開曼群島注冊(cè)成立，并于2006年在港交所上市。該公司擁有并管理著柬埔寨金邊最大的博彩和酒店綜合體Naga World。金界控股由公司首席執(zhí)行官、最大股東丹斯里曾立強(qiáng)博士（Tan Sri Dr. Chen Lip Keong）創(chuàng)立，截至2022年12月31日，其持有該公司約69%的股份。
關(guān)鍵詞： 金界控股有限公司
