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久期財經訊，3月21日，瑞銀集團(UBS group)于3月19日宣布將全面收購瑞士信貸(Credit Suisse)，在瑞士聯(lián)邦財政部、瑞士國家銀行(SNB)和瑞士金融市場監(jiān)管局(FINMA)的監(jiān)管下完成并購后，瑞銀集團將成為存續(xù)主體，并接管瑞士信貸運營實體發(fā)行的所有金融工具。預計并購將于2023年6月底完成，瑞士信貸將在并購完成前正常開展業(yè)務運營。根據并購協(xié)議的條款，瑞士信貸的所有股東將以22.48股瑞士信貸股份換取1股瑞銀集團股份。值得注意的是，盡管此次收購將在未獲得兩家銀行股東批準的情況下實施，但仍受需遵守慣例成交條件的約束。
標普對上述事件迅速做出了反應，于3月20日調整了對瑞銀集團和瑞士信貸的評級。標普將瑞銀集團“A+”的長期發(fā)行人信用評級展望下調至“負面”。該評級機構給出的原因是，預計此次并購中投資銀行的整合和預期的業(yè)務縮減將帶來重大的執(zhí)行風險。鑒于兩個實體在財富管理和瑞士銀行業(yè)的客戶及業(yè)務重合度較高，并購后客戶的流失及由于大規(guī)模重組、訴訟成本、營收水平和成本控制導致的財務壓力，將削弱并購后集團的競爭地位。
盡管瑞士信貸被并購，但標普將其“A-”的長期發(fā)行人信用評級列入正面信用觀察名單，理由是收購方瑞銀集團的經營實力和獨立信譽優(yōu)于瑞士信貸，此次并購將有利于瑞士信貸穩(wěn)定其特許經營權、資金和流動性，并促使其加強治理和風險管理標準。
但是，標普將瑞士信貸的AT1混合資本工具的評級由“B”和“B+”下調至“C”，并認為AT1債券的違約將是必然的。此前FINMA已經確認約160億瑞士法郎(約合172億美元)的AT1債券將被減記為零，以進一步加強合并實體的核心股權基礎。一旦減記實施，標普將進一步下調評級至“D”。
AT1債券具有損失吸收特征，如果金融機構財務陷入困境無法按時償債，CET1資本比率低于監(jiān)管規(guī)定閾值時，監(jiān)管機構將根據具體情況對具有損失吸收特征的債務進行減記或轉為股權，以確保其能繼續(xù)運營。
例如，南洋商業(yè)銀行在3月初發(fā)行的AT1債券NANYAN 7.35 PERP條款中注明，在發(fā)生不可持續(xù)經營事件時，獲得香港金管局指示情況下可以強制取消該筆債券的利息分配或者減記AT1債券本金，直到不可持續(xù)經營事件停止。最糟糕的情況是，如果減記金額不足以使不可持續(xù)經營事件停止，則將全額減記。值得注意的是，AT1債券在任何公共部門注入資本或同等支持之前將全部減記。
如果發(fā)行人要全額贖回該筆永續(xù)債，需要獲得香港金管局的書面同意。但是AT1債券還是對投資人有一定程度上的保護，比如，債券設有股息制動條款，即在未能全額支付該筆債券的相關款項情況下，該行不得進行任何現(xiàn)金分配或支付股息。
一般而言，債券的優(yōu)先權高于股票，意味著多數情況下股東先虧損歸零后才輪到債券。在2017年的一次銀行危機事件中，西班牙Banco Popular SA被桑坦德銀行收購后，其股票和AT1 債券全數歸零。然而，這次瑞士監(jiān)管機構越過了瑞士信貸的股東，直接將172億美元的AT1債券完全減記，導致投資者對該類債券的需求減弱。
情緒傳導下，多家中資銀行和金融機構的美元債券估值出現(xiàn)明顯的波動，其中東亞銀行受到顯著影響，兩筆AT1永續(xù)債價格日內跌幅高達10pts，境內銀行和金融機構的同類債券下跌程度較小。
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