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1.【市場回顧：一級市場繼續(xù)縮量，二級市場普漲】中資美元債23年1季度繼續(xù)縮量，地產(chǎn)、城投、金融各行業(yè)美元債凈融資均為負。二級市場方面，23年1季度，中資美元債受益于長端美債利率下行和發(fā)行人信用資質(zhì)修復帶來的信用利差整體收窄，表現(xiàn)好于境內(nèi)債，投資級中資美元債累計上漲2.46%，高收益中資美元債累計上漲1.11%。節(jié)奏上，投資級美元債整體跟隨長端美債，收益率在數(shù)據(jù)拉扯下寬幅波動下行;高收益美元債1季度先漲后跌，2月以來價格開始回調(diào)下跌。各行業(yè)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)：地產(chǎn)>城投>金融，其中城投、金融高收益好于投資級，地產(chǎn)投資級好于高收益。
2.【基準判斷：長端美債中期回落趨勢相對確定】硅谷銀行和瑞信銀行的危機暴露的大背景都是美聯(lián)儲加息環(huán)境下前期累積的金融脆弱性顯現(xiàn)，未來金融穩(wěn)定風險以及由此帶來的對實體經(jīng)濟的影響勢必將被美聯(lián)儲更多的納入考量。當前美聯(lián)儲面臨經(jīng)濟金融和通脹難以兼顧的兩難選擇，市場已將3季度降息納入一定預期，暫時領先美聯(lián)儲;但中期通脹高企、金融穩(wěn)定的風險將加劇美國經(jīng)濟走弱的趨勢，長端美債的中期回落趨勢相對確定。人民幣匯率預計穩(wěn)中有升，當前鎖匯成本大約230BP，從絕對值和相對變化值來看有鎖匯必要性。
3.【投資策略】當前資金跨境成本高，向穩(wěn)健品種的股性和債性進攻。
【擇時】在美債中樞下行背景下，投資級美元債的資本利得收益仍有較高確定性;高收益?zhèn)唐诰杌卣{(diào)風險。
【套息】當前投資級套息保護不足，位于歷史極低水平，風險收益比較低。
【跨市場套利】考慮鎖匯后投資級美元債性價比低。
【行業(yè)&票息】城投美元債預計仍穩(wěn)定，金融美元債利差可以關(guān)注，另外永續(xù)投資級美元債的票息優(yōu)勢也可關(guān)注。
【擇券】關(guān)注城投美元債、金融美元債的信用挖掘機會。
4.【風險提示】1)新冠疫情的發(fā)展演變超出市場預期。2)需持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲政策表態(tài)。3)經(jīng)濟數(shù)據(jù)快速向好。
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