宏觀回顧
本周國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
(資料圖)
中國(guó)3月份制造業(yè)PMI為51.9%，連續(xù)3個(gè)月高于榮枯線，處于擴(kuò)張區(qū)間，但比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
1-2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降22.9%，主要受收入、成本以及價(jià)格三方面因素影響，預(yù)期下階段隨著生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)正常，基數(shù)效應(yīng)影響減弱,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將逐步回升。
財(cái)政部公開了2023年中央財(cái)政預(yù)算，中央一般公共預(yù)算收入比上年執(zhí)行數(shù)增長(zhǎng)5.6%，支出預(yù)算比上年執(zhí)行增長(zhǎng)4.7%，體現(xiàn)出中央政府對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇前景的樂觀預(yù)期，同時(shí)也將繼續(xù)發(fā)力擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定民生。
從全球宏觀來看，3月26日，第一公民銀行收購(gòu)硅谷銀行，3月28日，參議院銀行委員會(huì)聽證會(huì)暗示，銀行業(yè)監(jiān)管或?qū)⒉扇「鼑?yán)格的資本和流動(dòng)性新規(guī)。預(yù)計(jì)硅谷銀行事件短期內(nèi)演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融危機(jī)的可能性較低，但仍需警惕后續(xù)金融體系脆弱環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能。
市場(chǎng)雖然預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期可能接近尾聲，但是歐美通脹并未看到明顯回落的跡象。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)以抗通脹為主要目標(biāo)，那么未來美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程可能并不會(huì)這么快結(jié)束，至少我們不會(huì)那么快迎來降息周期。
貨幣政策
國(guó)內(nèi)利率方面，十年期中國(guó)國(guó)債收益率保持平穩(wěn)在2.85%左右，國(guó)內(nèi)十年期國(guó)債收益率，已經(jīng)在2.85%上下5BP的區(qū)間內(nèi)震蕩超過1個(gè)季度，波動(dòng)率持續(xù)降低。本周美國(guó)十年期美債收益率結(jié)束此前的快速下行趨勢(shì)并開始有所上行，從3.38%上行至3.47%左右。
貨幣市場(chǎng)方面，由于上周面臨跨月、跨季等因素，貨幣市場(chǎng)利率有所上行。
匯率方面，本周人民幣匯率保持穩(wěn)定，美元指數(shù)保持平穩(wěn)。
股票市場(chǎng)
本周(3.20-3.24)A股主要寬基指數(shù)窄幅震蕩，50/300/500/1000指數(shù)微幅收漲，大小盤風(fēng)格不明顯。但創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50表現(xiàn)較好，分別上漲1.23%和1.94%。
本周指數(shù)表現(xiàn)平淡，但行業(yè)間分化仍舊較大。除少數(shù)行業(yè)外，大多行業(yè)繼續(xù)下跌。只不過上周領(lǐng)漲的是TMT，本周領(lǐng)漲的是下游偏消費(fèi)類行業(yè)。食品飲料和生物醫(yī)藥表現(xiàn)居前。
注釋：圓圈：每個(gè)圓圈代表一只個(gè)股，其大小代表流通市值規(guī)模相對(duì)水平。
橫杠：行業(yè)中個(gè)股漲跌幅中位數(shù)。
一季度，TMT版塊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，領(lǐng)先市場(chǎng)指數(shù)20%-30%。在人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下，資金迅速流向TMT版塊。一季度三大TMT行業(yè)占全部A股成交量26%，計(jì)算機(jī)行業(yè)成交額比重已處于歷史極值，傳媒和通信成交額比重也處于歷史90%分位以上。行業(yè)炒作氛圍較重，在AI尚不能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的情況下，版塊風(fēng)險(xiǎn)集聚。
本周截止收盤A股PE 25.72倍，處于歷史中位數(shù)水平。未來一段時(shí)間，由于發(fā)達(dá)國(guó)家普遍存在通脹壓力，全球流動(dòng)性仍處于收縮態(tài)勢(shì)。受加息和通脹影響，估值水平短期內(nèi)仍有較大壓力。
注釋：全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，因而剔除更能反映市場(chǎng)真實(shí)估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過去一年盈利水平計(jì)算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過計(jì)算過去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價(jià)在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計(jì)算Shiller PE。
全球市場(chǎng)部分，主要指數(shù)大幅上漲。本周，市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)危機(jī)情緒有所緩和，區(qū)域性銀行出現(xiàn)反彈。同時(shí)，周三開始連續(xù)3天，Apple、AMD等科技股出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈帶動(dòng)指數(shù)上揚(yáng)。
自2016年以來，全球估值變動(dòng)呈現(xiàn)出一定的趨同趨勢(shì)。全球通脹率水平以及由此衍生而來各大央行基礎(chǔ)利率水平是未來一段時(shí)間估值的邏輯主線。
債券市場(chǎng)
本周債券市場(chǎng)相對(duì)平靜，監(jiān)管對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)的摸底可能在進(jìn)行，但是對(duì)于市場(chǎng)的影響在降低。
本周信用債市場(chǎng)主要以下行為主，需要引起注意的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步限制債券投資的投資范圍。從新發(fā)基金的募集說明書來看，未來新發(fā)債券基金投資AA+以下評(píng)級(jí)的比例不能超過20%，這對(duì)AA及以下評(píng)級(jí)為代表的中低評(píng)級(jí)債券非常不利。
本周高收益?zhèn)袌?chǎng)仍然以地產(chǎn)債為主。在遠(yuǎn)洋永續(xù)債付息的背景下，部分地產(chǎn)債的價(jià)格開始上漲，同時(shí)高收益城投債市場(chǎng)仍然是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。
注釋：藍(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國(guó)高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收406.52，較上周漲0.02%，轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)為122.70，較上周跌0.39 %，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)34.74%，較上周漲0.91%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)121.85，較上周漲0.36%，本周可轉(zhuǎn)債微跌，正股跌幅優(yōu)先于轉(zhuǎn)債跌幅，轉(zhuǎn)債估值微漲，處于高位運(yùn)行狀態(tài)。
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