久期財(cái)經(jīng)訊，4月4日，穆迪將遠(yuǎn)洋集團(tuán)控股有限公司(Sino-Ocean Group Holding Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“遠(yuǎn)洋集團(tuán)”，03377.HK)的公司家族評(píng)級(jí)(CFR)從“Ba3”下調(diào)至“B3”。
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與此同時(shí)，穆迪還將下列評(píng)級(jí)進(jìn)行下調(diào)：(1)Sino-Ocean Land Treasure Finance I Limited、 Sino-Ocean Land Treasure Finance II Limited及 Sino-Ocean Land Treasure IV Limited發(fā)行的債券的有支持高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“Ba3”下調(diào)至“B3”，上述債券由遠(yuǎn)洋集團(tuán)提供擔(dān)保;(2)Sino-Ocean Land Treasure III Limited發(fā)行的次級(jí)有擔(dān)保永續(xù)資本證券的評(píng)級(jí)，從“B2”下調(diào)至“Caa2”，該證券由遠(yuǎn)洋集團(tuán)提供次級(jí)擔(dān)保。所有評(píng)級(jí)均處于進(jìn)一步評(píng)級(jí)下調(diào)觀(guān)察。
穆迪已將所有評(píng)級(jí)展望從負(fù)面調(diào)整至評(píng)級(jí)觀(guān)察。
“評(píng)級(jí)下調(diào)反映了穆迪對(duì)遠(yuǎn)洋集團(tuán)薄弱的企業(yè)透明度、治理實(shí)踐和流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)，這反映在該公司2022年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)中所陳述的審計(jì)師保留意見(jiàn)中。穆迪預(yù)計(jì)，這些事態(tài)發(fā)展可能會(huì)削弱債權(quán)人的信心和公司的融資渠道，從而增加公司在未來(lái)12-18個(gè)月的再融資風(fēng)險(xiǎn)，”穆迪副總裁兼高級(jí)分析師Cedric Lai表示。
“評(píng)級(jí)下調(diào)觀(guān)察反映出，遠(yuǎn)洋集團(tuán)在是否有能力維持融資渠道，并糾正與融資相關(guān)的任何不違約行為以避免債務(wù)加速方面存在高度不確定性。此次評(píng)估還反映了公司與遠(yuǎn)洋資本控股有限公司(Sino-Ocean Capital holding Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“遠(yuǎn)洋資本”)的聯(lián)系所帶來(lái)的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性影響的不確定性，以及由于公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)惡化，其最大股東中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司 (China Life Insurance Co Ltd，02628.HK，601628.SH)繼續(xù)支持遠(yuǎn)洋集團(tuán)的可能性。” Lai補(bǔ)充道。
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
遠(yuǎn)洋集團(tuán)的審計(jì)師香港立信德豪會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司(BDO Limited)就該公司2022年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的審計(jì)報(bào)告發(fā)布了保留意見(jiàn)，包括對(duì)關(guān)聯(lián)公司權(quán)益的限制范圍，以及與轉(zhuǎn)移給第三方的資金有關(guān)的交易和余額。
穆迪還指出，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在遠(yuǎn)洋集團(tuán)2022年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告中指出，遠(yuǎn)洋集團(tuán)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力存在重大不確定性。
與此同時(shí)，遠(yuǎn)洋集團(tuán)公布的2022年業(yè)績(jī)疲軟，截至2022年12月底，由于銷(xiāo)售疲軟、現(xiàn)金回款率下降和到期債務(wù)償還，該公司的現(xiàn)金總額大幅下降。
這些事態(tài)發(fā)展引發(fā)了人們對(duì)遠(yuǎn)洋集團(tuán)公司透明度和治理實(shí)踐的擔(dān)憂(yōu)，穆迪預(yù)計(jì)這可能會(huì)削弱債權(quán)人的信心和該公司的融資渠道。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化還將導(dǎo)致其違反其融資的協(xié)議。穆迪預(yù)計(jì)，該公司經(jīng)營(yíng)不善、信息披露不足和公司治理薄弱，可能會(huì)讓人對(duì)該公司糾正違規(guī)行為的能力產(chǎn)生懷疑。如果違約行為得不到糾正，可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)償還加速，在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)增加公司的流動(dòng)性和再融資風(fēng)險(xiǎn)。
穆迪預(yù)計(jì)，如果遠(yuǎn)洋集團(tuán)無(wú)法籌集到新的外部資金，該公司未來(lái)12至18個(gè)月的流動(dòng)性將出現(xiàn)不足。截至2022年底，該公司的現(xiàn)金余額從截至2022年6月底的196億元人民幣大幅減少至94億元人民幣，原因是銷(xiāo)售額下降、現(xiàn)金回款率疲弱以及償還部分到期債務(wù)。
穆迪預(yù)計(jì)，由于土地儲(chǔ)備減少，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的合同銷(xiāo)售額將在2023年同比下降10%至900億元人民幣左右。2022年，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的銷(xiāo)售額將下降26%至1,000億元人民幣。銷(xiāo)售持續(xù)下滑將削弱該公司未來(lái)12個(gè)月的現(xiàn)金流和信用指標(biāo)。該公司為支持合同銷(xiāo)售提供了價(jià)格折扣，這將對(duì)其利潤(rùn)率構(gòu)成壓力。因此，其EBIT/利息覆蓋率將在未來(lái)12-18個(gè)月保持在1.8倍的疲弱水平(2022年：1.0倍，2021年：3.0倍)，而其債務(wù)/EBITDA將在未來(lái)12-18個(gè)月保持在9.1 -9.5倍左右(2022年：18.6倍，2021年：6.5倍)。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)的“B3” CFR評(píng)級(jí)正處于進(jìn)一步評(píng)級(jí)下調(diào)觀(guān)察中，該評(píng)級(jí)包括其獨(dú)立的信用狀況和一個(gè)子級(jí)的評(píng)級(jí)上調(diào)，這反映了穆迪預(yù)計(jì)中國(guó)人壽(持有其29.59%股份)會(huì)繼續(xù)在必要時(shí)向其提供支持。該觀(guān)點(diǎn)亦考慮了中國(guó)人壽“A1”的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)以及其曾經(jīng)通過(guò)認(rèn)購(gòu)遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)行的債券向該公司提供幫助所體現(xiàn)的支持能力。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)的子公司的有支持高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)不受從屬于運(yùn)營(yíng)公司層面?zhèn)鶛?quán)的影響。盡管遠(yuǎn)洋集團(tuán)是一家控股公司，但穆迪預(yù)計(jì)，中國(guó)人壽對(duì)遠(yuǎn)洋集團(tuán)的支持將通過(guò)控股公司而非直接流向其主要運(yùn)營(yíng)公司，從而緩解結(jié)構(gòu)從屬關(guān)系可能導(dǎo)致預(yù)期損失的潛在差異。
在環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素方面，穆迪認(rèn)為該公司流動(dòng)性管理薄弱，公司治理實(shí)踐薄弱，信息披露不充分，這反映在其審計(jì)師的保留意見(jiàn)中，其治理風(fēng)險(xiǎn)為高度負(fù)面。
可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
穆迪將評(píng)估(1)遠(yuǎn)洋集團(tuán)的流動(dòng)性和融資渠道;(2)提高信息披露及公司治理水平的承諾和能力;(3)其在獲得豁免離岸銀行貸款協(xié)議違約方面的進(jìn)展以及減輕債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)的能力;(4)中國(guó)人壽向該公司提供持續(xù)支持的可能性。
如果出現(xiàn)以下情況，穆迪可能下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)(1)遠(yuǎn)洋集團(tuán)的融資渠道和流動(dòng)性進(jìn)一步惡化，或(2)該公司不太可能因不遵守有關(guān)其融資協(xié)議而獲得豁免;這兩種情況都將增加其再融資風(fēng)險(xiǎn)。
如果由于遠(yuǎn)洋集團(tuán)對(duì)中國(guó)人壽的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略重要性降低，導(dǎo)致中國(guó)人壽對(duì)遠(yuǎn)洋集團(tuán)的支持評(píng)估下調(diào)，穆迪也可能下調(diào)遠(yuǎn)洋集團(tuán)的評(píng)級(jí)。
另一方面，如果該公司(1)順利解決不遵守融資協(xié)議的問(wèn)題，(2)改善了公司治理和信息披露，以及(3)繼續(xù)獲得資金，并持續(xù)獲得中國(guó)人壽的特別支持，穆迪可能會(huì)確認(rèn)該公司的評(píng)級(jí)。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。公司專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)中高端住宅物業(yè)、寫(xiě)字樓及零售物業(yè)。截至2022年底，該公司在主要位于中國(guó)的63個(gè)城市擁有約4300萬(wàn)平方米的土地儲(chǔ)備。
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