4月6日，惠譽評級已確認烏魯木齊高新投資發(fā)展集團有限公司(烏魯木齊高新集團)的長期外幣和本幣發(fā)行人主體評級為"BB+"，展望穩(wěn)定?；葑u同時確認烏魯木齊高新集團票息率4.75%、2023年到期的3億美元高級無抵押票據(jù)的評級為"BB+"。
(資料圖片)
考慮到烏魯木齊高新集團因償付2023年到期債務而使得其流動性狀況趨弱，惠譽已將該公司的獨立信用狀況自"b"調(diào)整至"b-"。
烏魯木齊高新集團的評級與惠譽對烏魯木齊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(高新區(qū)/新市區(qū))信用狀況的內(nèi)部評估結(jié)果具有信用關聯(lián)性，但不等同。關聯(lián)性是基于該公司法律地位及政府持股和控制程度為“很強”，政府以往支持力度為“強”，違約帶來的社會影響為“中等”，違約帶來的融資影響為“很強”。以上因素表明烏魯木齊高新集團在需要時獲得高新區(qū)(新市區(qū))政府特別支持的可能性較高。依據(jù)惠譽的評級標準，烏魯木齊高新集團被歸類為政府相關企業(yè)。
關鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強”
盡管烏魯木齊高新集團具有普通商法賦予的法律地位，惠譽評定其法律地位及政府持股和控制程度為“很強”是基于該公司受政府有力控制且由政府全資擁有。烏魯木齊高新集團仍由烏魯木齊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(新市區(qū))國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(新市區(qū)國資委)直接全資擁有和監(jiān)管。該公司的董事和高管主要由高新區(qū)(新市區(qū))政府任命或提名，其重大決策、財務規(guī)劃及融資須經(jīng)政府批準。
烏魯木齊高新集團的業(yè)務發(fā)展與高新區(qū)(新市區(qū))以及烏魯木齊市政府的發(fā)展戰(zhàn)略高度一致。
政府以往支持力度：“強”
烏魯木齊高新集團作為高新區(qū)(新市區(qū))的主要政府相關企業(yè)，在高新區(qū)的城市發(fā)展中有著戰(zhàn)略性地位。公司自成立以來持續(xù)獲得政府定期的財務支持，以保持其經(jīng)營靈活性與財務可行性。
2020年，烏魯木齊高新集團獲得政府專項債券資金及注資共計11億元人民幣，用于城市基礎設施項目。過去三年，每年平均獲得政府補貼1,500萬元人民幣。2022年，烏魯木齊高新集團約35%的營收來自高新區(qū)(新市區(qū))政府，后者是該公司基礎設施開發(fā)與維護，及物業(yè)租賃業(yè)務的主要客戶。2020至2022年間高新區(qū)(新市區(qū))政府為項目支付現(xiàn)金共計12億元人民幣。
違約帶來的社會影響：“中等”
烏魯木齊高新集團在高新區(qū)(新市區(qū))城市開發(fā)與支持本地產(chǎn)業(yè)投資方面發(fā)揮重要作用。該公司若違約將對高新區(qū)(新市區(qū))的長期經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生影響。不過，其他政府相關企業(yè)可在需要時替代該公司發(fā)揮其職能。鑒于此，惠譽評定該公司若違約將帶來的社會影響為“中等”，考慮其違約對地方經(jīng)濟可能帶來的潛在暫時性影響。
違約帶來的融資影響：“很強”
鑒于烏魯木齊高新集團的政策職能與融資歷史，及其與地方政府的關聯(lián)性，惠譽認為該公司若違約可能對烏魯木齊其他政府相關企業(yè)的融資產(chǎn)生重大影響。烏魯木齊高新集團是高新區(qū)(新市區(qū))政府下屬唯一的境內(nèi)外債券發(fā)行平臺，截至2022年末債券在其總債務中的占比高達72%。高新區(qū)(新市區(qū))政府若未能向烏魯木齊高新集團提供及時支持，可能令其他重要政府相關企業(yè)的融資渠道受阻并推升其融資成本。
獨立信用狀況："b-"
惠譽評定烏魯木齊高新集團的獨立信用狀況為"b-"。該評估結(jié)果是基于該公司的營收穩(wěn)定性為“中等”，運營風險為“較弱”，且財務狀況為“較弱”。高杠桿率與較弱的流動性狀況是公司獨立信用狀況的主要驅(qū)動因素。
營收穩(wěn)定性：“中等”
烏魯木齊高新集團的業(yè)務相對集中于城市開發(fā)建設，且地域多元化程度較低。但是隨著高新區(qū)的發(fā)展，公司建設業(yè)務也將隨之有所增長。鑒于該公司的毛利潤率為正，其議價能力維持在中等水平。
運營風險：“較弱”
鑒于烏魯木齊高新集團的貿(mào)易和自營建設項目等市場化業(yè)務運營成本的潛在波動性較強，惠譽評定該公司的運營風險為“中等”。該公司城市開發(fā)建設運營的大規(guī)模資本開支亦欠缺靈活性，導致惠譽對整體運營風險的評估結(jié)果為“較弱”。
財務狀況：“較弱”
烏魯木齊高新集團的杠桿率高企且流動性狀況較弱，鑒于此，惠譽評定該公司的財務狀況為“較弱”。我們預測，截至2027年末，烏魯木齊高新集團的凈杠桿率將達到23倍，主要反映出項目建設的持續(xù)資金需求導致公司債務不斷增長，以及資金回籠預期較慢。該評估結(jié)果與惠譽所評的其他中國城市開發(fā)政府相關企業(yè)的評估結(jié)果一致。此類公司大多為資本密集型企業(yè)，很大程度上依賴再融資與政府支持。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關企業(yè)評級標準》評定得出烏魯木齊高新集團的評級。評級反映了高新區(qū)對烏魯木齊高新集團很強的管控權(quán)及高新區(qū)向公司提供的有力支持?；葑u同時還考慮到若烏魯木齊高新集團違約將給政府帶來的社會影響及融資影響。
惠譽根據(jù)其《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》，基于烏魯木齊高新集團的營收穩(wěn)定性、運營風險與財務狀況評定其獨立信用狀況為"b-"。
債券評級
烏魯木齊高新集團發(fā)行的票息率4.75%、3億美元高級無抵押票據(jù)與烏魯木齊高新集團的長期外幣發(fā)行人主體評級一致，原因在于，該票據(jù)由烏魯木齊高新集團發(fā)行，構(gòu)成公司的無抵押、非次級債務，并將與烏魯木齊高新集團所有其他現(xiàn)有及未來債務處于同等受償順序。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 若惠譽下調(diào)對高新區(qū)(新市區(qū))政府向烏魯木齊高新集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果。
- 若烏魯木齊高新集團的融資能力減弱或政府支持低于惠譽預期，可能導致惠譽下調(diào)對該公司政府支持和若違約將帶來的融資影響的評估結(jié)果，或?qū)е鹿惊毩⑿庞脿顩r評級下調(diào)至 ‘ccc’水平。
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 若惠譽上調(diào)對高新區(qū)(新市區(qū))政府向烏魯木齊高新集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力評估結(jié)果。
- 若政府支持可見性提高或支持程度增強，可能使得惠譽對該公司獲得政府支持力度的評估結(jié)果自 “強” 調(diào)整至 “很強” 。
- 若政府向烏魯木齊高新集團提供支持的意愿增強，可能使惠譽對該公司若違約將帶來的社會影響自 “中等” 調(diào)整至 “強” 。
- 烏魯木齊高新集團的獨立信用狀況顯著改善，至少上調(diào)三個子級，不過惠譽認為短期內(nèi)發(fā)生這種情況的可能性較低。
流動性及債務結(jié)構(gòu)
截至2022年末，烏魯木齊高新集團的有息債務為184億元人民幣，其中26%為銀行貸款，其他為各類債券工具。
惠譽評定烏魯木齊高新集團的流動性狀況為“較弱”。該公司債務高度集中于2023年到期，短期再融資壓力較大。一年內(nèi)到期債務共計98億元人民幣，占總債務的54%?；葑u預計，烏魯木齊高新集團的可用流動性(包括非受限制現(xiàn)金和未使用銀行授信)僅能覆蓋約76%的到期短期債務。鑒于該公司 “較弱” 的流動性狀況，惠譽評定其可能存在非對稱性風險。
不過，惠譽認為，烏魯木齊高新集團穩(wěn)健的資本市場融資渠道及其與大型金融機構(gòu)的長期友好關系可能會緩解公司的再融資壓力。
發(fā)行人簡介
烏魯木齊高新集團是位于中國西北部的新疆維吾爾自治區(qū)烏魯木齊高新區(qū)(新市區(qū))內(nèi)一家區(qū)級城市基礎設施開發(fā)商，也是高新區(qū)(新市區(qū))政府下屬規(guī)模最大的功能性政府相關企業(yè)。公司獲政府授權(quán)承建基礎設施建設并招商引資，促進高新區(qū)(新市區(qū))經(jīng)濟發(fā)展。
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