宏觀回顧
本周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
(資料圖片僅供參考)
4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，中國3月CPI同比增長0.7%，同比漲幅比上月回落0.3個百分點，環(huán)比下降0.3%。3月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比下降2.5%，同比降幅比上月擴(kuò)大1.1個百分點，環(huán)比持平。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降1.8%，環(huán)比持平。
4月11日，央行公布了3月份金融數(shù)據(jù)，我們可以看到，3月份的金額數(shù)據(jù)延續(xù)了1月、2月金融數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢，各項數(shù)據(jù)均再次大超市場預(yù)期。
從貨幣供應(yīng)量上看，3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%，比上年同期高3個百分點;中國3月新增人民幣貸款 38900億人民幣，預(yù)期 33000億人民幣，前值 18121億人民幣;中國3月社會融資規(guī)模增量 53800億人民幣，預(yù)期 45000億人民幣，前值 31560億人民幣。
4月13日，海關(guān)公布3月份貿(mào)易數(shù)據(jù)，3月份出口意外保持強(qiáng)勢，超出市場預(yù)期。中國3月份以美元計價出口同比增長14.8%，預(yù)估為下降7.1%;進(jìn)口同比下降1.4%，預(yù)估為下降6.4%;貿(mào)易順差881.9億美元，預(yù)期400億美元。
海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：
4月12日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國3月核心CPI同比5.6%，預(yù)期5.6%，前值 5.5%。
數(shù)據(jù)顯示，美國CPI雖然超預(yù)期下行但核心通脹壓力較大、美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、美銀行業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)、全球去美元化進(jìn)程加速。
4月份，IMF下調(diào)全球增長率至2.8%，硬著陸風(fēng)險上升。中期地緣局勢或使得國際貿(mào)易、投資等活動減少，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。
貨幣政策
國內(nèi)利率方面，十年期中國國債收益率延續(xù)強(qiáng)勢，下行至2.82%左右。本周美國十年期美債收益率整體上行，從3.41%上行到3.51%。
貨幣市場方面，本周資金面保持寬松，隔夜與7天回購利率雙雙回落。
匯率方面，本周人民幣匯率總體以升值為主，美元指數(shù)保持回落，黃金繼續(xù)上漲。
股票市場
本周(4.3-4.7)A股各指數(shù)多數(shù)下跌。上證指數(shù)上漲0.32%，其余指數(shù)均不同程度下跌。本周科創(chuàng)50出現(xiàn)大幅回調(diào)下跌2.14%。
本周行業(yè)間表現(xiàn)繼續(xù)分化，下游版塊除醫(yī)藥外其余行業(yè)均出現(xiàn)下跌，尤其食品飲料領(lǐng)跌市場。本年以來指數(shù)引擎TMT版塊內(nèi)出現(xiàn)分化，傳媒漲幅居前，計算機(jī)和電子出現(xiàn)回調(diào)。而上游石油、有色、鋼鐵版塊在原油價格帶動下，領(lǐng)漲市場。
注釋：
圓圈：每個圓圈代表一只個股，其大小代表流通市值規(guī)模相對水平。
橫杠：行業(yè)中個股漲跌幅中位數(shù)。
本周截止收盤A股PE 26.17倍，處于歷史中位數(shù)水平。未來一段時間，由于發(fā)達(dá)國家普遍存在通脹壓力，全球流動性仍處于收縮態(tài)勢。受加息和通脹影響，估值水平短期內(nèi)仍有較大壓力。
注釋：
全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長期下行趨勢，因而剔除更能反映市場真實估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過去一年盈利水平計算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過計算過去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計算Shiller PE。
全球市場部分，全球主要指數(shù)均有不同程度上漲。本周公布CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示，美國通脹正在放緩，加上周四公布失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，市場情緒有所緩和。
自2016年以來，全球估值變動呈現(xiàn)出一定的趨同趨勢。全球通脹率水平以及由此衍生而來各大央行基礎(chǔ)利率水平是未來一段時間估值的邏輯主線。
債券市場
本周在各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明經(jīng)濟(jì)處于回暖的趨勢，但是債券市場并不相信經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)性，因此市場仍然以做多為主，利率債主要以下行為主，國債期貨有較大幅度的上漲。
但是我們認(rèn)為，目前的局面非常類似于2020年二季度的情形，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步回暖但是市場選擇無視，但是債券市場總會定價經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此2020年債券市場出現(xiàn)一輪大熊市。
2023年雖然很難說債券市場會出現(xiàn)熊市，但是目前的債券收益率已經(jīng)到了風(fēng)險大于機(jī)會的時期，不宜過度追高。
本周高收益?zhèn)袌鋈匀灰缘禺a(chǎn)債為主，本周境內(nèi)外評級機(jī)構(gòu)分別下調(diào)了遠(yuǎn)洋集團(tuán)和遠(yuǎn)洋資本的評級，使得相關(guān)債券出現(xiàn)大跌的情況。盡管房地產(chǎn)債券呈現(xiàn)下跌趨勢，但是我們認(rèn)為房地產(chǎn)債券的底部已經(jīng)越來越近。
注釋：藍(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收410.49，較上周漲0.98%，轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)為124.66，較上周漲1.60%，轉(zhuǎn)股溢價率中位數(shù)34.99%，較上周漲0.71%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)123.39，較上周漲1.30%，本周可轉(zhuǎn)債微漲，轉(zhuǎn)債漲幅領(lǐng)先于正股漲幅，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運(yùn)行狀態(tài)。
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