久期財(cái)經(jīng)訊，4月22日，由金杜律師事務(wù)所、惠譽(yù)博華和久期財(cái)經(jīng)聯(lián)合舉辦的“境內(nèi)外銀行資本工具減記事件的市場解讀與風(fēng)險(xiǎn)分析”線上研討會于前日順利召開。
本次會議十分榮幸地邀請到金杜律師事務(wù)所合伙人岳嵩先生和費(fèi)思先生，及惠譽(yù)博華金融機(jī)構(gòu)副總監(jiān)彭立先生和高級分析師劉萌先生參會。
(相關(guān)資料圖)
3月份境外銀行約160億瑞郎(約合172億美元)的AT1債券將被減記為零，是AT1有史以來最大的一次減記事件。同時(shí)，也因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定AT1全額減記的處置方式，引起了市場上廣泛的討論。
會上，費(fèi)思先生首先介紹了巴塞爾協(xié)議III在境內(nèi)外的實(shí)踐。巴塞爾委員會是1974年由十國集團(tuán)中央銀行行長倡議建立的一個(gè)由中央銀行和銀行監(jiān)管當(dāng)局為成員的委員會，依賴于成員國和監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面實(shí)施巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)的承諾，它的監(jiān)管規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和指導(dǎo)意見在全球主要司法管轄區(qū)得到了落實(shí)。
不同國家對巴塞爾Ⅲ的具體實(shí)施辦法有所區(qū)別，因此，在資本工具條款設(shè)計(jì)上也表現(xiàn)出了不同的特點(diǎn)。在我國，2012年就發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行) 》，以實(shí)施了巴塞爾Ⅲ的主要內(nèi)容。就在今年的2月18日，銀保監(jiān)會、央行發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》，擬于2024年1月1日起施行，并同步廢止2012年發(fā)布的《資本管理辦法》。
巴塞爾III將監(jiān)管資本分為不同等級，包括核心一級資本(Common Equity Tier 1 Capital)、其他一級資本(Additional Tier 1 Capital)和二級資本(Tier 2 Capital)。CET1對應(yīng)的資本工具是普通股，AT1對應(yīng)的包括優(yōu)先股、永續(xù)債等，與T2對應(yīng)的資本工具是次級債券。發(fā)行人有權(quán)取消資本工具的分紅或派息，通常含有減記或轉(zhuǎn)股條款，發(fā)行期限較長，或者無固定期限，清償順序在存款人、一般債權(quán)人之后。資本工具的權(quán)益屬性越強(qiáng)，損失吸收的能力也越強(qiáng)。
岳嵩先生介紹了境內(nèi)商業(yè)銀行AT1市場的發(fā)展歷史，以及發(fā)行該資本工具涉及的重要條款，包括分紅/派息、觸發(fā)事件、轉(zhuǎn)股/減記等。如果發(fā)生“無法生存觸發(fā)事件”，境內(nèi)商業(yè)銀行AT1工具中，一般優(yōu)先股將轉(zhuǎn)為普通股，而永續(xù)債則為減記，兩者屬于同級吸收損失。
因此，在觸發(fā)事件時(shí)，境內(nèi)商業(yè)銀行AT1可能存在損失吸收、股息/利息取消及“真永續(xù)”風(fēng)險(xiǎn)。但對于企業(yè)永續(xù)債而言，一般不存在轉(zhuǎn)股減記條款。即使遞延支付利息，一般也屬于可累計(jì)的。同時(shí)，企業(yè)永續(xù)債一般設(shè)有利率跳升機(jī)制，降低發(fā)行人不按預(yù)期贖回債券的風(fēng)險(xiǎn)。
惠譽(yù)博華的劉萌先生從信用風(fēng)險(xiǎn)角度，分享了對此次AT1減記事件的看法。本次主要爭議點(diǎn)在于，減記導(dǎo)致該資本工具投資者的投資清零，但股東仍能夠在合并過程中獲得小部分股票。
盡管國際清算銀行(BIS)和巴塞爾委員會表示CET1為最先吸收損失的最高質(zhì)量資本，但并未明確AT1減記必須在CET1完全清零后才可進(jìn)行，并且此次減記的觸發(fā)條件也符合相關(guān)債務(wù)工具條款。因此，本次減記的處置方式可以算是有據(jù)可循，但其確存在與市場參與者普遍認(rèn)知不符的問題，且并未在事件后做出進(jìn)一步解釋。
劉萌先生還分享了惠譽(yù)博華在信用評級標(biāo)準(zhǔn)方面針對中國市場作出的本土化調(diào)整。對于銀行中長期債務(wù)工具評級，以受評銀行的長期主體評級或生存力評級為調(diào)整基準(zhǔn)，并根據(jù)相關(guān)債項(xiàng)或債務(wù)的屬性及償付順序在基準(zhǔn)上進(jìn)行調(diào)整。對于AT1或中國本土發(fā)行的其他一級資本，將考量實(shí)際條款，并在其生存力評級的基礎(chǔ)上下調(diào)3至4個(gè)子級。
在隨后的圓桌討論環(huán)節(jié)，四位嘉賓就市場參與人關(guān)注的熱點(diǎn)問題分享了觀點(diǎn)。在AT1減記事件發(fā)生后，對金融板塊的一二級市場都產(chǎn)生了很大影響，三菱UFJ金融集團(tuán)亦推遲了原定在4月增發(fā)AT1債券的計(jì)劃。劉萌先生表示，此次減記事件沖擊很大，歐洲市場AT1債券價(jià)格大跌，但歐洲和英國央行發(fā)出聲明后，市場恐慌情緒得到緩解，AT1價(jià)格止跌。
此前境內(nèi)外銀行在都有發(fā)生過減記，2017年西班牙銀行Banco Popular因巨額減記和大量不良資產(chǎn)，導(dǎo)致流動(dòng)性急速惡化無法償還到期債務(wù)，發(fā)生“無法生存觸發(fā)事件”，當(dāng)時(shí)尚有2只存續(xù)的AT1債券，在當(dāng)年最高價(jià)分別是105和92塊。事件發(fā)生后，幾乎沒有對市場其他領(lǐng)域產(chǎn)生溢出效應(yīng)，大多數(shù)其他AT1債券很快就出現(xiàn)了較高的交易水平，沖擊程度遠(yuǎn)不及這次減記事件。
彭立先生表示，主要是因?yàn)锽anco Popular的業(yè)務(wù)集中于西班牙，風(fēng)險(xiǎn)是在國內(nèi)的單一范圍內(nèi)影響。其次，兩家銀行系統(tǒng)重要性差距極大，本次發(fā)生減記的瑞士商業(yè)銀行是金融穩(wěn)定理事會認(rèn)定的全球系統(tǒng)重要性銀行，其發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)對全球金融系統(tǒng)的沖擊要比西班牙Banco Popular大得多。同時(shí)，此次減記規(guī)模遠(yuǎn)超2017年，所造成的沖擊也會更大。此外，對于目前的全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，在境外央行快速加息的背景下，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)增大，疊加其本身存在風(fēng)控水平薄弱及經(jīng)營不善等諸多問題，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)蔓延程度更大。費(fèi)思先生也談到，此次減記占整個(gè)市場比例的7%。同時(shí)，Banco Popular的AT1和普通股都進(jìn)行了全面減記，兩者待遇相同，處理方式符合當(dāng)時(shí)的市場預(yù)期。
香港金管局、新加坡金管局，以及歐洲金融監(jiān)管部門都發(fā)表聲明稱，股東將先于其他一級資本工具和二級資本工具的持有人承擔(dān)損失。對于金管局回應(yīng)的清償順序，彭立先生表示，其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)在表示與瑞士的處置方式保持距離，主要是為了穩(wěn)定市場、保持投資者信心，更符合市場普遍預(yù)期。岳嵩先生也談到，不同國家在資本工具條款設(shè)計(jì)上有各自的特點(diǎn)。比如不可生存觸發(fā)事件的條款可以被寫在發(fā)行通函與條款中作為合同承諾，也可以被寫在國家立法中作為銀行處置程序?qū)嵤?。不管何種設(shè)置，考慮到條款或法律中賦予監(jiān)管的裁量權(quán)以及政府立法的能力監(jiān)管機(jī)構(gòu)在相關(guān)事件發(fā)生時(shí)對相關(guān)問題的態(tài)度會非常重要。
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