豪美新材(002988)
事件：豪美新材發(fā)布 2022 年年報(bào)及 2023 年一季報(bào)， 2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.13 億元， yoy-3.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利-1.11 億元， yoy-180.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.94 億元， yoy-173.40%。 2023 年 Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.09億元， yoy+0.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 0.21 億元， yoy-38.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利 0.18 億元， yoy-27.06%。
我們預(yù)計(jì) 2022 年?duì)I業(yè)收入下行或主要與建筑鋁型材景氣度偏低有關(guān)，汽車輕量化材料產(chǎn)銷量仍保持高速增長(zhǎng)。公司凈利潤(rùn)大幅下跌主要系庫(kù)存成本較高，及公司精美工廠事故所致。
(相關(guān)資料圖)
貝克洛訂單高增， 汽車輕量化業(yè)務(wù)放量
公司 2022 年系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)工程中標(biāo)量 103.51 萬(wàn)平方米， yoy+21.53%；其中上半年中標(biāo) 44.86 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 86.77%； 下半年中標(biāo) 58.65 萬(wàn)平方米，同比下降 4.09%。 2023 年一季度貝克洛系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)工程中標(biāo)量30.29 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 481.38%。
22FY 汽車輕量化業(yè)務(wù)營(yíng)收 9.33 億元， yoy+109.84%。 公司 2022 年導(dǎo)入 70個(gè)新定點(diǎn)項(xiàng)目， 加大對(duì)后端加工設(shè)備的投入，在供應(yīng)汽車輕量化材料的基礎(chǔ)上增加機(jī)加工處理工序，提升產(chǎn)品附加值的同時(shí)為客戶降低綜合成本。公司變更原募投項(xiàng)目為“年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸鋁合金型材及 200 萬(wàn)套部件深加工技術(shù)改造項(xiàng)目”，提升汽車輕量化業(yè)務(wù)的產(chǎn)能以及后加工能力。
精美事故影響逐步消退， 毛利率筑底回升
2022 年 Q3 公司盈利能力觸底，毛利率 8%，后續(xù)逐季回升， 22Q4、 23Q1毛利率分別為 10.4%、 10.5%， 逐步回升至 22Q1（工廠事故前）水平。 具體看， 2022 年虧損主要系受事故影響，停產(chǎn)整改、賠償、廠房設(shè)備損壞等損失影響報(bào)告期利潤(rùn)，公司 2022 年 Q3 生產(chǎn)恢復(fù)后，產(chǎn)品使用 Q1 累積原材料（鋁價(jià)較高）， Q3 鋁價(jià)有所下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑所致， 我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司盈利能力有望繼續(xù)回暖。
消除一次性費(fèi)用影響，擴(kuò)產(chǎn)仍繼續(xù)
2022 年?duì)I業(yè)外支出 5376 萬(wàn)， 主要是子公司安全事故產(chǎn)生的賠償款、損失及外置資產(chǎn)產(chǎn)生的損失， 多為一次性支出。 2022 年公司期間費(fèi)用率有所上升， 其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升 0.77pct 主要系發(fā)行可轉(zhuǎn)債所致。 根據(jù)最新業(yè)績(jī)情況， 由于建筑鋁型材景氣度一般， 我們調(diào)低公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì) 23-25年歸母 1.5、 2.2、 3.6 億元（ 23-24 年前值 2.59/3.97 億元），對(duì)應(yīng) PE 25、 17、11 倍，維持“買入” 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： ①汽車銷量不及預(yù)期，將不利于公司汽車輕量化業(yè)務(wù)的發(fā)展。②原材料價(jià)格若大幅上漲，將對(duì)公司鋁型材業(yè)務(wù)沖擊較大
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