《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
頭頂“黑科技”光環(huán)，疊加創(chuàng)始人李一男“華為史上最年輕副總裁”的標(biāo)簽，小牛電動(dòng)(NIU.O)2015年成立時(shí)風(fēng)光無(wú)限，僅四年就在納斯達(dá)克上市，市值曾一度攀升至40億美元。
(資料圖)
公司上市后，李一男便開始入局新能源汽車。然而，隨著后者被按下暫停鍵，小牛電動(dòng)也被推上輿論的風(fēng)口浪尖，尤其在接連交出營(yíng)收、利潤(rùn)下降的答卷后，資本市場(chǎng)似乎不再看好其未來發(fā)展前景，目前小牛電動(dòng)總市值僅剩2.9億美元，較高點(diǎn)蒸發(fā)約九成。
01
2022年?duì)I利雙降
公開資料顯示，小牛電動(dòng)是首家把互聯(lián)網(wǎng)思維帶進(jìn)電動(dòng)兩輪車行業(yè)的品牌，其產(chǎn)品都在車身集成了多個(gè)傳感器，具備定位和通訊功能。用戶可以通過App遠(yuǎn)程開鎖上鎖，實(shí)時(shí)查看車輛位置、車輛可行駛里程數(shù)、電量、騎行頻率及軌跡等數(shù)據(jù)。
享受科技紅利，小牛電動(dòng)過去營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019年至2021年，其營(yíng)收分別為20.76億元、24.44億元、37億元，凈利潤(rùn)分別為1.9億元、1.7億元、2.26億元。
“小牛電動(dòng)將以年銷量600萬(wàn)臺(tái)為戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)向城市出行第一品牌的躍進(jìn)?！惫居?021年定下目標(biāo)。
如今，小牛電動(dòng)距離“第一品牌”這個(gè)愿景漸行漸遠(yuǎn)。2022年，小牛電動(dòng)營(yíng)收31.69億元，同比下降14.5%；凈虧損為4950萬(wàn)元，這也是小牛電動(dòng)在2018年之后首次出現(xiàn)年度虧損。
(數(shù)據(jù)來源：Wind)
同行可比公司方面，2022年，愛瑪科技(603529.SH)營(yíng)收208.02億元，同比增長(zhǎng)35.09%；凈利潤(rùn)18.45億元，同比增長(zhǎng)177.89%。
新日股份(603787.SH)受益于主銷產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛，營(yíng)收約49.04億元，同比增加14.55%；歸母凈利潤(rùn)約1.62億元，同比增加1326.25%。
值得注意的是，小牛電動(dòng)2023年一季度業(yè)績(jī)或?qū)⒗^續(xù)下滑。小牛電動(dòng)預(yù)計(jì)，第一季度收入在4.03億至4.89億元之間，同比下降15%至30%。
02
提價(jià)拖累銷量
“2023年銷量有望超過100萬(wàn)輛”——這個(gè)數(shù)字原本是2022年小牛宣布的當(dāng)年銷售目標(biāo)。
彼時(shí)的信心源于市場(chǎng)。2019年3月，市監(jiān)總局、工信部、公安部發(fā)文，要求各地公安機(jī)關(guān)對(duì)符合“新國(guó)標(biāo)”的電動(dòng)自行車進(jìn)行登記上牌，新國(guó)標(biāo)規(guī)定“限定車身重量不超過55公斤”。
鋰電池一時(shí)炙手可熱，而非標(biāo)電動(dòng)自行車只能上臨時(shí)牌照，臨時(shí)牌照在過渡期后失效，非標(biāo)電動(dòng)自行車將被強(qiáng)制淘汰。小牛電動(dòng)的大部份兩輪電動(dòng)車產(chǎn)品使用鋰電池，傳統(tǒng)兩輪車的大部分車輛仍然使用鉛酸電池。
招商證券認(rèn)為，從新國(guó)標(biāo)執(zhí)行區(qū)域看，2023年新國(guó)標(biāo)可替換量不低于2021年和2022年，2023年的替換需求仍將維持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車總銷量將在2023年維持10%的增速，并于2026年達(dá)到6970萬(wàn)輛。
鋰電池續(xù)航更好、電池壽命更長(zhǎng)、更輕便，但成本也較高。
兩輪電動(dòng)車用戶對(duì)價(jià)格更加敏感。小牛電動(dòng)于2022年3月11日宣布，鋰電池的原材料價(jià)格大幅上漲，為了保持健康的毛利率，從4月起，對(duì)全系鋰電產(chǎn)品上調(diào)價(jià)格，單車漲幅為200至1000元。
小牛電動(dòng)2022年一季度毛利率為19%。提價(jià)后，小牛電動(dòng)毛利率逐季增長(zhǎng)，并在2022年第四季度達(dá)到22.5%。
但提價(jià)也拖累了小牛電動(dòng)的銷量。2022年第二季度，公司兩輪電動(dòng)車總銷量同比下滑17.4%；三季度同比下滑19.2%。
小牛電動(dòng)因此在營(yíng)銷層面持續(xù)發(fā)力，2022年其鎖定了好萊塢大片《黑客帝國(guó)矩陣重啟》及熱門春節(jié)檔電影《長(zhǎng)津湖之水門橋》，還以合作伙伴身份亮相綜藝《麻花特開心》。2022年小牛電動(dòng)的銷售費(fèi)用達(dá)到4.4億元，相比2021年的3.32億元進(jìn)一步增長(zhǎng)。
2019年至2022年，公司營(yíng)銷費(fèi)用率分別為8.82%、8.22%、8.96%和13.88%，高于同期的研發(fā)費(fèi)用率，后者分別為3.23%、4.30%、3.64%和5.55%。
銷量下滑同時(shí)，小牛電動(dòng)2022年?duì)I業(yè)費(fèi)用為7.75億元，同比增長(zhǎng)27.3%。這導(dǎo)致小牛電動(dòng)2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)走勢(shì)背離。
03
昔日光環(huán)漸淡
小牛電動(dòng)雖然在2022年業(yè)績(jī)下滑明顯，全年仍賣出了83.17萬(wàn)輛兩輪電動(dòng)車。而部分財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示，公司上下游議價(jià)能力并不樂觀。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年至2022年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為22.58次、20.03次、11.15次，存貨周轉(zhuǎn)率11.75次、14.04次、7.28次，呈下滑趨勢(shì)。
國(guó)際銷售曾是小牛電動(dòng)為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一，公司一直活躍在歐洲、美國(guó)和東南亞，2022年海外市場(chǎng)的收入同比增長(zhǎng)了50%。
從單輛車收入來看，海外市場(chǎng)的單車價(jià)格有所下滑，從2021年的6597元下滑至4079元，降幅38.2%，這與海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈有關(guān)。
年報(bào)發(fā)布后，小牛電動(dòng)方面表示，由于匯率波動(dòng)、國(guó)外市場(chǎng)受到了沖擊，小牛電動(dòng)不得不將其在歐洲的價(jià)格提高了22%。
實(shí)際上，兩輪電動(dòng)車本身的技術(shù)門檻就不高，小牛電動(dòng)在幾年前攪動(dòng)傳統(tǒng)電動(dòng)車江湖，將其帶向鋰電、智能化之后，其他的電動(dòng)車玩家也奮起直追。
小牛曾經(jīng)引以為傲的App控制、NFC解鎖等技術(shù)，如今成為了各家廠商的高端車型標(biāo)配。隨著越來越多車輛擁有相似配置，不少消費(fèi)者質(zhì)疑小牛電動(dòng)車定價(jià)虛高，產(chǎn)品力卻和價(jià)格不相匹配。
公開資料顯示，在成本的控制下，小牛電動(dòng)在部分高端產(chǎn)品上已不再使用博世電機(jī)與松下鋰電池，而是換成了NIU定制電機(jī)、金宇星電機(jī)，電池供應(yīng)商換成了遠(yuǎn)東電池等國(guó)內(nèi)供應(yīng)商。
2022年央視315晚會(huì)上，小牛等電動(dòng)車品牌也因?yàn)檫`規(guī)解速、電池自燃等問題而被點(diǎn)名。多重因素疊加上疫情影響，一路上揚(yáng)的營(yíng)收額掉頭向下。
最新數(shù)據(jù)顯示，公司加盟門店數(shù)量明顯收縮。根據(jù)小牛電動(dòng)此前披露的數(shù)據(jù)，截至2022年三季度末，該公司的國(guó)內(nèi)加盟店數(shù)量為3303家；到2022年底，加盟門店數(shù)量降至3102家。
與此同時(shí)，創(chuàng)始人主導(dǎo)的造車新勢(shì)力品牌——自游家(NIUTRON)也被按下暫停鍵。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，自游家的官方App及官網(wǎng)已宣布停止服務(wù)，其官方微博內(nèi)容也被清零，北京已有兩家門店已處關(guān)閉狀態(tài)。這些跡象被外界推測(cè)為小牛電動(dòng)創(chuàng)始人李一男的“造車夢(mèng)”可能破碎。
二級(jí)市場(chǎng)上，小牛電動(dòng)自2021年以來股價(jià)一路下滑，從最高時(shí)的53.38美元降至2022年年末的2.57美元。截至4月21收盤，報(bào)3.7美元，總市值2.9億美元。
小牛電動(dòng)的強(qiáng)項(xiàng)是智能化，如今卻陷入技術(shù)瓶頸期。一名新能源投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“資本市場(chǎng)對(duì)公司基本面和市值判斷受市場(chǎng)情緒高度影響。小牛電動(dòng)成立之初投資者看重未來價(jià)值，估值較高。而大勢(shì)已去時(shí)，只看整體收入、盈利指標(biāo)等數(shù)據(jù)?！?思維財(cái)經(jīng)出品)■
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