4月27日，中國誠信(亞太)信用評級有限公司(“中誠信亞太”)首次授予江蘇海晟控股集團有限公司(“江蘇海晟”或“公司”)長期信用評級為BBBg，評級展望為穩(wěn)定。
江蘇海晟的長期信用評級為BBBg，反映了海門區(qū)政府支持能力較強，以及根據(jù)我們對公司特征的評估，當?shù)卣畬居泻芨叩闹С忠庠浮Ｎ覀儗ｉT區(qū)政府支持能力的評估反映了海門區(qū)多年來為南通市第三大經(jīng)濟區(qū)的地位，具有良好的經(jīng)濟基礎和財政穩(wěn)定性。
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該評級也反映了地方政府的支持意愿，這是基于公司(1)作為海門區(qū)交通類項目核心主體的地位;(2)獲得政府資金支持的記錄;(3)良好且多元化的融資渠道。然而，該評級關注到以下因素包括(1)中等的商業(yè)類活動敞口;(2)較高的債務杠桿率，短期債務壓力有所增加;(3)較高的對外擔保規(guī)模。
公司概況
江蘇海晟成立于2003年，是海門區(qū)重要的地方基礎設施投融資公司(“基投公司”)之一，在海門區(qū)交通基礎設施建設和海門港新區(qū)的基礎設施建設具有主導地位。此外，公司還擁有工程施工、貿(mào)易、站場租賃、旅游服務等多元化的商業(yè)類活動。截至2022年9月30日，江蘇海晟由海門區(qū)人民政府國資委(以下簡稱“海門國資委”)控制，海門國資委直接持有公司80%的股權，通過江蘇海潤城市發(fā)展集團(“江蘇海潤”)間接持有20%的股權。
評級因素
正面因素
海門區(qū)交通基礎設施建設中具重要作用。江蘇海晟在當?shù)亟煌ㄏ到y(tǒng)的發(fā)展中發(fā)揮重要的作用，承接了大量的海門區(qū)交通基礎設施建設項目，以及海門港新區(qū)的基礎設施建設項目。江蘇海晟在海門區(qū)國有企業(yè)中功能定位清晰。我們認為，江蘇海晟在海門區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和社會公益事業(yè)中的戰(zhàn)略作用在中短期內(nèi)是不可替代的。
獲得政府資金支持的記錄。公司過往有獲得海門區(qū)政府和海門港新區(qū)管理委員會的持續(xù)支持，包括資本金注入、項目付款和運營補貼。例如，2019年和2021年地方政府分別向公司注資15億元和6億元，大大增強了公司的資本實力。鑒于其在交通基礎設施建設方面的較強的地位，我們預計江蘇海晟將獲得政府持續(xù)的支持。
良好且多元化的融資渠道。江蘇海晟良好的再融資能力可以部分緩解債務償還和資本支出的壓力。截至2022年9月30日，公司未使用的授信額度為52億元，由多家銀行提供。公司在資本市場有良好的融資記錄，是公司重要的融資渠道之一。同時，公司的非標融資風險敞口可控，低于總債務的10%。
關注因素
中等的商業(yè)類活動敞口。江蘇海晟從事工程施工、貿(mào)易業(yè)務、車站租賃等多元化商業(yè)活動。雖然商業(yè)活動產(chǎn)生額外收入，但它們可能比安置房和基建業(yè)務帶來更高的商業(yè)風險。根據(jù)我們的評估，公司對商業(yè)業(yè)務的敞口中等。
較高的債務杠桿率，短期債務壓力有所增加。由于過去幾年的基礎設施建設投入，江蘇海晟的債務增長很快。同時，公司短期債務負擔較高，截至2022年9月30日，短期債務占總債務的47.6%。此外，現(xiàn)金與短期債務比率約為 0.3 倍。
較高的對外擔保規(guī)模。江蘇海晟的信用狀況受到其大量外部擔保的限制，這可能會增加其還款義務。截至2022年9月30日，公司對外擔保余額122億元，占公司凈資產(chǎn)的74.0%。不過，考慮到這些地方國有企業(yè)將及時得到地方政府的支持，我們認為對外擔保的或有風險適度可控。
評級展望
江蘇海晟評級的展望穩(wěn)定,反映了我們預計海門區(qū)政府提供支持的能力將保持穩(wěn)定，公司將在未來12-18個月內(nèi)保持其作為海門區(qū)交通基礎設施建設主要主體地位。
可能觸發(fā)評級上調(diào)因素
評級可能上調(diào)的因素包括(1)海門區(qū)政府提供支持能力增強;(2)公司特征改變使當?shù)卣С忠庠傅奶岣撸鐐鶆展芾砟芰μ岣呋驅(qū)ν鈸Ｒ?guī)模顯著減少。
可能觸發(fā)評級下調(diào)因素
評級可能下調(diào)的因素包括(1)海門區(qū)政府支持能力減弱;(2)公司特征改變使當?shù)卣С忠庠傅臏p弱，如地區(qū)重要性下降或高風險商業(yè)類活動敞口增加。
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