惠譽評級已確認濟南高新控股集團有限公司(濟高控股)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為"BBB"，展望穩(wěn)定。
惠譽同時確認濟高控股票息率2.8% 、2024年11月到期的2.5億美元高級無抵押債券以及票息率5.5%、2025年8月到期的3億美元高級無抵押債券的評級為‘BBB’。這兩只債券由濟高控股直接發(fā)行?；葑u亦已確認濟高控股的全資子公司Jinan Hi-Tech International (Cayman) Investment Development Co., Limited發(fā)行的兩只債券的評級為‘BBB’。該等債券由濟高控股提供無條件及不可撤銷擔保。
惠譽將濟高控股視為中國東部省份山東省省會濟南市的一家政府相關企業(yè)。該公司的評級是基于，惠譽預期濟高控股在需要時將獲得濟南市政府的特別支持。
(相關資料圖)
關鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強”
濟高控股是一家國有獨資有限責任公司，其管理層任命和業(yè)務運營一直受濟南市政府有力管控。該公司的董事會和高管由政府任命或批準，所有重要企業(yè)活動(包括并購、處置、戰(zhàn)略發(fā)展、長期計劃、年度預算、重大資本支出和融資計劃)均須獲得政府批準。
政府以往支持力度：“強”
濟高控股是濟南高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(濟南高新區(qū))的主要開發(fā)平臺，政府主要以補貼、資本金和資產(chǎn)注入以及債券互換等方式向其提供財政支持。2021年該公司獲得注資7,630萬元人民幣及補貼4,890萬元人民幣。2022年7月，政府將價值1.3億元人民幣房產(chǎn)作為注資劃轉(zhuǎn)至濟高控股。
鑒于濟高控股在濟南高新區(qū)的城市開發(fā)及關鍵公共服務供應方面占據(jù)壟斷地位，惠譽預期政府將繼續(xù)通過補貼、注資及優(yōu)惠政策向其提供支持。
違約帶來的社會影響：“中等”
濟高控股是濟南高新區(qū)這一山東省內(nèi)一流高新區(qū)的整體的一部分，承擔著為濟南市經(jīng)濟發(fā)展和科技創(chuàng)新提供支持的職能?；葑u認為，濟高控股若發(fā)生財務風險將造成建設項目和其他投資延遲，進而會對濟南高新區(qū)的發(fā)展帶來不利影響。但是，惠譽對該指標“中等”的評定是考慮到，濟高控股業(yè)務的地域集中度較高，且其他當?shù)爻鞘虚_發(fā)商可取代其履行職能而使服務供應不受顯著影響。
違約帶來的融資影響：“強”
濟高控股頻繁在國內(nèi)外債券市場上發(fā)債，收益多用于運營和建設濟南高新區(qū)。因此，惠譽認為政府有很強的意愿向濟高控股及時提供支持，因為該公司違約將損害政府聲譽并推高當?shù)仄渌嚓P企業(yè)的融資成本。但是，濟高控股的資產(chǎn)規(guī)模小于其他政府相關企業(yè)，且其債務規(guī)模占濟南市整體債務的比例較小，以致其違約造成的融資影響的嚴重程度有限。
獨立信用狀況
惠譽根據(jù)其《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》評定濟高控股的獨立信用狀況為‘b’。
營收穩(wěn)定性“較弱”
惠譽評定濟高控股的營收穩(wěn)定性為“較弱”，原因是該公司業(yè)務的地域集中度較高，且其在關鍵業(yè)務領域須遵循政府指導價以致其靈活性有限。
運營風險“中等”
惠譽評定濟高控股的運營風險為“中等”，是因為預期該公司主要成本驅(qū)動因素波動性較低且關鍵運營資源供應充足。
財務狀況“較弱”
惠譽評定濟高控股的財務狀況為“較弱”是基于其較高的杠桿率及較低的償債保障倍數(shù)?；葑u認為，該公司的大型建設項目將繼續(xù)令其財務狀況承壓。濟高控股的債務多在三至五年內(nèi)到期，惠譽預期該公司將依賴再融資償債?；葑u預計該公司2026年杠桿率將維持在40倍以上。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關企業(yè)評級標準》對濟高控股進行評級，以反映政府對該公司的持股、直接管控及大力支持。惠譽亦考量了濟高控股若違約將對政府造成的社會影響和融資影響。
此外，惠譽亦基于其根據(jù)《公共服務類營收支持企業(yè)評級標準》評定的濟高控股"b"的獨立信用狀況得出該公司的評級。
發(fā)行人簡介
濟高控股成立于2001年，由濟南市政府通過濟南高新區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會全資擁有，是濟南高新區(qū)唯一一家主要從事基礎設施建設和土地一級開發(fā)的開發(fā)和運營機構。此外，該公司亦經(jīng)營相關配套業(yè)務，如園區(qū)住宅開發(fā)和產(chǎn)業(yè)金融服務。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
若濟高控股違約可能帶來的社會影響或融資影響降低、惠譽評定政府支持該公司的力度減弱，或政府對該公司的持股或控制程度下降，則惠譽可能下調(diào)該公司評級。濟南市政府的財務實力和償債能力趨弱亦可能導致惠譽對濟高控股采取負面評級行動。
惠譽若下調(diào)濟高控股的長期發(fā)行人違約評級，將導致上述美元債券的評級發(fā)生相似幅度的變化。
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
惠譽若上調(diào)對濟南市政府信用狀況的內(nèi)部評估結(jié)果，或因認為政府為濟高控股提供合規(guī)支持的意愿增強而重新評估該公司的政府相關企業(yè)屬性，則將對濟高控股采取正面評級行動。
惠譽若上調(diào)濟高控股的長期發(fā)行人違約評級，將導致上述美元債券的評級發(fā)生相似幅度的變化。
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