久期財經訊，5月5日，標普確認騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Limited，簡稱“騰訊控股”，00700.HK)的長期發(fā)行人信用評級為“A+”，長期發(fā)行評級為“A+”。
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評級展望穩(wěn)定反映了騰訊控股在網絡游戲和廣告收入上升的支持下自由現(xiàn)金流的穩(wěn)步增長。
在標普看來，騰訊控股擁有相當龐大的投資組合，一旦債務杠桿率超過標普的評級下調觸發(fā)閾值，可以幫助其大幅減少債務。該中資互聯(lián)網公司的投資組合包括1,720億人民幣的上市資產以及370億人民幣的長期國債和非流動性資產。該公司有將其投資貨幣化的記錄，不包括美團和京東集團(實物分紅)。盡管到目前為止，所得資金已被循環(huán)用于其他投資或以現(xiàn)金形式持有，但標普相信，騰訊控股將在必要時將此類投資貨幣化，以減少債務，保持較低的債務杠桿。
標普估計，截至2022年12月31日，騰訊控股投資組合的公允價值約為9520億人民幣。其中，非上市投資(含聯(lián)營公司)約3310億人民幣，上市聯(lián)營公司股權和美團股份分派約4120億人民幣，上市投資約1720億人民幣，長期國債和持有存款約370億人民幣。
在總金額中，標普認為騰訊控股可以輕易將1720億人民幣的上市投資和370億人民幣的長期國債和存款頭寸貨幣化。標普認為其上市投資適用50%的折扣率，對長期國債和存款適用85%的折扣率。這是為了反映公允價值和流動性、交易費用和其他成本的潛在波動。
總體而言，標普估計騰訊控股可以使用約1180億人民幣將其凈債務與EBITDA之比降低0.6倍至0.7倍(標普預測2023年為0.6倍;2024年為0.5倍)。
為了反映額外的杠桿凈空空間，標普將評級下調觸發(fā)閾值從1.5倍調整為2.0倍。只要標普相信騰訊控股的上市投資組合在折價后將足以將公司債務與EBITDA之比降低0.5倍以上，標普就可能維持這一觸發(fā)閾值水平。
評級展望穩(wěn)定反映了標普的預期，即騰訊控股將在未來24個月保持其在通信、網絡游戲和支付領域的領先地位。因此，該公司將繼續(xù)產生大量現(xiàn)金流，以支持對國際游戲、視頻賬戶和網絡云的進一步投資，并將債務與EBITDA的比率保持在2.0倍以下，包括其龐大的上市投資組合。
如果騰訊控股的標普調整后凈債務與EBITDA之比超過2.0倍，或者如果其上市投資組合大幅縮水，使其無法再有效地將債務杠桿降至1.5倍以下，標普可能會下調其評級。如果該公司進行大規(guī)模的債務融資收購，這種情況很可能會發(fā)生。標普進一步假設收購不會給其競爭地位帶來即時的好處，并將需要一段時間的執(zhí)行期。
如果騰訊控股的競爭地位明顯惡化，標普也可能下調該公司的評級。這可能會表現(xiàn)為其EBITDA利潤率急劇下降，原因是其核心部門(個人電腦和移動游戲、廣告和商業(yè)服務)的盈利能力下降，而非業(yè)務組合的變化。
評級上調的可能性很低。這是因為標普對騰訊控股的評級已經與標普對中國的主權信用評級持平。在主權評級沒有變化的情況下，騰訊控股的評級上調很可能意味著其業(yè)務的大幅國際化，由此該公司大部分收入和EBITDA都來自中國以外的地區(qū)。
ESG信用指標：E-2、S-3、G-2
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