久期財(cái)經(jīng)訊，5月8日，穆迪將安東油田服務(wù)集團(tuán)(Anton Oilfield Services Group，簡(jiǎn)稱“安東油田服務(wù)”，03337.HK)的展望由“負(fù)面”調(diào)整至“穩(wěn)定”。與此同時(shí)，穆迪還確認(rèn)了安東油田服務(wù)的公司家族評(píng)級(jí)和高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)為“B1”。
穆迪副總裁兼高級(jí)信用貸官Chenyi Lu表示:“將評(píng)級(jí)展望調(diào)整至穩(wěn)定反映了穆迪的預(yù)期，即安東油田服務(wù)的流動(dòng)性狀況有所改善，考慮到其良好的基本面和良好的客戶組合，公司將利用其調(diào)整后的自由現(xiàn)金流和穩(wěn)定的銀行授信渠道，繼續(xù)在其再融資方面實(shí)施積極管理?！?/p>
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“評(píng)級(jí)的確認(rèn)反映出安東油田服務(wù)對(duì)健康資本結(jié)構(gòu)的承諾(以調(diào)整后的杠桿率衡量)，具備審慎管理資本支出及營(yíng)運(yùn)資金的能力，以及利用自由現(xiàn)金流償還債務(wù)?！盠u補(bǔ)充道。
截至2022年底，安東油田服務(wù)調(diào)整后的債務(wù)減少了8.59億元人民幣至21.2億元人民幣，因?yàn)楣驹?021年底通過使用手頭現(xiàn)金和正自由現(xiàn)金流償還了2022年12月到期的債券(未償余額為11.6億元人民幣，即1.776億美元)。
與此同時(shí)，穆迪預(yù)計(jì)該公司將在未來12-18個(gè)月內(nèi)改善其調(diào)整后杠桿率(以調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比衡量)，達(dá)到1.0 -1.5倍。就其評(píng)級(jí)水平而言，該數(shù)據(jù)強(qiáng)而有力。低杠桿有助于部分抵消公司對(duì)短期融資的依賴，并為行業(yè)波動(dòng)提供緩沖。
評(píng)級(jí)理據(jù)
安東油田服務(wù)的“B1”公司家族評(píng)級(jí)反映了公司：(1) 擁有一體化的業(yè)務(wù)模式; (2) 在中國 (A1/穩(wěn)定) 國內(nèi)油田服務(wù)領(lǐng)域的強(qiáng)勁市場(chǎng)地位;(3) 不斷增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)能力、有所改善客戶結(jié)構(gòu)，其遍及多個(gè)地區(qū)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)日趨成熟;(4) 適度的財(cái)務(wù)杠桿。
同時(shí)，安東油田服務(wù)評(píng)級(jí)受到以下因素的限制：(1)油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及海外擴(kuò)張相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);(2)其規(guī)模較小;(3)客戶集中度高;(4)流動(dòng)性水平適中。
得益于未來兩年中國天然氣行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和國內(nèi)旅游的開放，穆迪預(yù)計(jì)，在國內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的支撐下，安東油田服務(wù)的收入將在2023年增長(zhǎng)約15%，2024年增長(zhǎng)約10%。
近期高企的油價(jià)將促使上游油氣公司增加資本支出，從而導(dǎo)致全球?qū)Π矕|油田服務(wù)的需求增加。此外，因防控措施而暫停的伊拉克業(yè)務(wù)已于2022年5月底全面恢復(fù)，這也將為強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)提供支持。
2023年3月9日，穆迪將中期油價(jià)區(qū)間從之前的50- 70美元/桶上調(diào)至55- 75美元/桶，以反映其預(yù)期：即使2023年初需求增長(zhǎng)放緩，邊際石油的平均生產(chǎn)成本仍將繼續(xù)上升。
穆迪預(yù)計(jì)，安東油田服務(wù)調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率將從2022年的25.8%提高到未來12-18個(gè)月的31.5%-32.0%左右，因?yàn)槠鋵Ｗ⒂诟呃麧?rùn)率業(yè)務(wù)，其服務(wù)需求強(qiáng)勁，持續(xù)的成本和費(fèi)用控制措施，以及高收入帶來的運(yùn)營(yíng)效率將緩解激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。因此，其調(diào)整后的EBITDA將從2022年的9.05億元人民幣增長(zhǎng)約37.5%至2023年的12.4億元人民幣，2024年增長(zhǎng)約13.5%至14.1億元人民幣。
穆迪估計(jì)，安東油田服務(wù)的調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比將在未來12-18個(gè)月內(nèi)從2022年的2.3倍改善至1.0 -1.5倍，主要是受盈利改善和債務(wù)適度下降的推動(dòng)，這是由于用于償債的正向調(diào)整后自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁。杠桿率的改善將為公司提供緩沖，以應(yīng)對(duì)高油價(jià)波動(dòng)和高短期營(yíng)運(yùn)資金需求。
穆迪還預(yù)計(jì)，安東油田服務(wù)將在2023年和2024年分別產(chǎn)生3.8億至3.85億元人民幣和5.75億至5.8億元人民幣的正向調(diào)整后自由現(xiàn)金流，而2022年為5.24億元人民幣，主要是由于其穩(wěn)健收益的支撐，持續(xù)強(qiáng)勁的營(yíng)運(yùn)資金管理(包括較低的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)日)以及審慎的資本支出來維持其運(yùn)營(yíng)。
安東油田服務(wù)的流動(dòng)資金充足。截至2022年底，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物7.28億元人民幣。這些流動(dòng)性來源以及穆迪預(yù)計(jì)未來12-18個(gè)月約9.65億至9.7億元人民幣的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，將足以支付未來一年到期的12.2億元債務(wù)、未來12-18個(gè)月到期的4700萬元人民幣債務(wù)，以及預(yù)計(jì)未來12-18個(gè)月約1.5億元人民幣的維護(hù)資本支出。其短期債務(wù)包括11.4億元人民幣的短期銀行貸款和7900萬元人民幣的長(zhǎng)期債務(wù)流動(dòng)部分。
穆迪還注意到，截至2022年底，安東油田服務(wù)2025年1月到期的票據(jù)未償金額約為8.02億元人民幣(約合1.16億美元)。穆迪預(yù)計(jì)，即使沒有重大的再融資，該公司也有能力償還未償債務(wù)，主要依靠其現(xiàn)有的現(xiàn)金余額和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
與此同時(shí)，鑒于其穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)和良好的客戶組合(包括過去兩年對(duì)大型國有石油公司的敞口)，該公司已經(jīng)證明了其短期銀行貸款展期的能力。截至2022年底，該公司還持有約16億元人民幣的未抵押貿(mào)易應(yīng)收賬款，如有需要，可用于進(jìn)一步擔(dān)保借款。
安東油田服務(wù)在獲得短期債務(wù)再融資方面也有良好的記錄，特別是在2015年、2016年和2020年油價(jià)疲軟時(shí)期，并且在國內(nèi)銀行、債務(wù)和股權(quán)資本市場(chǎng)上有著暢通的融資渠道。
安東油田服務(wù)的高級(jí)無抵押債券評(píng)級(jí)沒有因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)而下調(diào)。然而，如果大部分債權(quán)持續(xù)存在于運(yùn)營(yíng)公司層面，其高級(jí)無抵押票據(jù)持有人的從屬風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加。
環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)方面的考慮對(duì)安東油田服務(wù)的評(píng)級(jí)產(chǎn)生了適度的負(fù)面影響。其環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)暴露是高度負(fù)面的，主要是由于碳轉(zhuǎn)型以及人口和社會(huì)趨勢(shì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)被該公司適度的負(fù)面治理風(fēng)險(xiǎn)(反映在其自2016年以來改善的管理記錄中)部分抵消，例如更好的地理多樣化。
可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
穩(wěn)定的評(píng)級(jí)展望反映了穆迪的預(yù)期，即在未來12-18個(gè)月內(nèi)，鑒于穩(wěn)健的盈利增長(zhǎng)和謹(jǐn)慎的營(yíng)運(yùn)資本管理和資本投資，安東油田服務(wù)的信用和流動(dòng)性狀況將進(jìn)一步改善。
如果出現(xiàn)以下情況，穆迪可能會(huì)上調(diào)其評(píng)級(jí)：(1)產(chǎn)生持續(xù)的正自由現(xiàn)金流并保持充足的流動(dòng)性;(2)審慎控制債務(wù)增長(zhǎng)，保持當(dāng)前的信用狀況;(3)訂單儲(chǔ)備、收入和收益實(shí)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng);(4)通過大量的長(zhǎng)期債務(wù)融資改善債務(wù)資本結(jié)構(gòu)。
相反，如果出現(xiàn)以下情況，穆迪可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)：(1)該公司未能根據(jù)即將到期的債務(wù)主動(dòng)管理其流動(dòng)性狀況;(2)財(cái)務(wù)杠桿減弱，由于盈利能力下降或營(yíng)運(yùn)資金緊張導(dǎo)致債務(wù)增加，調(diào)整后債務(wù)/EBITDA之比持續(xù)保持在4.5 -5.0倍以上。
安東油田服務(wù)是一家國內(nèi)主要石油服務(wù)公司。該公司提供綜合油/氣田服務(wù)解決方案，覆蓋油氣田開發(fā)的各個(gè)階段，包括鉆井技術(shù)、完井技術(shù)和油田生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
該公司由董事長(zhǎng)羅林先生于 1999 年創(chuàng)立，并與于 2007 年 12 月在香港聯(lián)交所上市。
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