久期財(cái)經(jīng)訊，5月15日，標(biāo)普將新濠博亞娛樂有限公司(Melco Resorts & Entertainment Limited，簡稱“新濠博亞娛樂”，MLCO.US)的旗下運(yùn)營子公司新濠博亞(澳門)股份有限公司 (Melco Resorts (Macau) Ltd.，簡稱“新濠博亞澳門”)和Studio City Co. Ltd. (簡稱“Studio City”)的評級展望從負(fù)面調(diào)整至穩(wěn)定。同時(shí)，標(biāo)普確認(rèn)新濠博亞澳門的長期發(fā)行人評級為“BB-”以及Studio City的發(fā)行信用評級為“B+”。
【資料圖】
穩(wěn)定的展望反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即澳門特區(qū)大眾市場的加快復(fù)蘇應(yīng)使新濠博亞娛樂在2023年的收入和現(xiàn)金流得到強(qiáng)勁恢復(fù)，并在2023年末或2024年初將杠桿率降至標(biāo)普的下調(diào)評級閾值之下。
新濠博亞娛樂在澳門特區(qū)的收入和現(xiàn)金流的復(fù)蘇速度超過標(biāo)普之前的預(yù)期，這支撐了去杠桿化的速度。澳門特區(qū)博彩收入的反彈速度超過標(biāo)普的預(yù)期。2023年第一季度，行業(yè)大眾博彩總收入(GGR)回升至2019年第一季度水平的67%。VIP GGR恢復(fù)至23%的水平。
標(biāo)普之前認(rèn)為，2023年第一季度的大眾GGR將僅恢復(fù)至2019年水平的35%-40%，然后在下半年加快復(fù)蘇的速度，并在2023年達(dá)到2019年水平的60%-70%。
標(biāo)普現(xiàn)在預(yù)計(jì)，今年大眾的GGR將恢復(fù)至2019年水平的75%-85%，并將在2024年完全恢復(fù)。在標(biāo)普看來，2023年VIP GGR可能會(huì)保持在2019年水平的20%-25%。
2023年第一季度，新濠博亞娛樂披露的的持有調(diào)整后的EBITDA恢復(fù)至2019年第一季度水平的50%左右。在澳門特區(qū)游客數(shù)量增加、酒店客房供應(yīng)增加以及Studio City二期(2023年4月6日開業(yè))帶來的增量貢獻(xiàn)的支持下，應(yīng)會(huì)加快未來幾個(gè)季度的復(fù)蘇速度。
考慮到這一點(diǎn)，標(biāo)普將2023年的EBITDA預(yù)期上調(diào)了13.5%至11億美元，將2024年的EBITDA預(yù)期上調(diào)了2.5%至15億美元。這分別約為2019年水平的70%和103%左右。
到2024年，新濠博亞娛樂的債務(wù)與EBITDA之比將從2023年的6.3倍降至3.8倍。
適度的資本支出將支持恢復(fù)穩(wěn)健的自由運(yùn)營現(xiàn)金流。標(biāo)普的基本案例假設(shè)新濠博亞娛樂在2023年的資本支出約為3億美元，2024年為3.3億美元，低于2022年的近6億美元。該集團(tuán)已經(jīng)完成了Studio City二期的建設(shè)，并將于今年完成地中海夢幻之城的建設(shè)。標(biāo)普的預(yù)測包括1.5億美元至1.8億美元的維護(hù)支出，以及集團(tuán)在澳門特區(qū)特許經(jīng)營權(quán)下的承諾投資。
新濠集團(tuán)已同意投資約15億美元的資本和運(yùn)營費(fèi)用(不包括根據(jù)實(shí)際GGR而增加的金額)。它可能在新特許權(quán)的10年期限內(nèi)分散實(shí)現(xiàn)承諾。這些支出將包括非博彩資本支出和運(yùn)營支出以支持非博彩設(shè)施和活動(dòng)。
據(jù)此，新濠博亞娛樂可能在2023年產(chǎn)生超過6.7億美元的自由運(yùn)營現(xiàn)金流，2024年產(chǎn)生9.3億美元的自由運(yùn)營現(xiàn)金流。該集團(tuán)可能會(huì)將大部分現(xiàn)金用于償還債務(wù)，因?yàn)闃?biāo)普認(rèn)為，它在恢復(fù)支付派息方面將是謹(jǐn)慎的。
對新濠博亞澳門和Studio City的穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即澳門特區(qū)大眾市場的加快復(fù)蘇應(yīng)使新濠博亞娛樂的收入和現(xiàn)金流得到強(qiáng)勁恢復(fù)，并在2024年將杠桿率改善至3.8倍，降至低于標(biāo)普下調(diào)評級閾值的4.5倍。
如果2024年澳門特區(qū)整體博彩業(yè)總收入未能恢復(fù)，導(dǎo)致新濠博亞娛樂的債務(wù)與EBITDA的比率在2024年降低至4.5倍或以下，標(biāo)普可能下調(diào)新濠博亞澳門和Studio City的評級。標(biāo)普設(shè)定的閾值是基于新濠國際發(fā)展有限公司(Melco International Development Ltd，簡稱“新濠國際發(fā)展”，00200.HK) 5.0倍比率的假設(shè)。新濠國際發(fā)展為新濠博亞娛樂的最終母公司。
如果新濠博亞娛樂有所恢復(fù)并將杠桿維持在3.5倍以下，標(biāo)普可能上調(diào)其評級。假設(shè)澳門特區(qū)大眾博彩市場全面復(fù)蘇，且新濠博亞娛樂沒有大規(guī)模投資或股東回報(bào)，則這種情況可能會(huì)在2024年下半年發(fā)生。
如果2023年剩余時(shí)間內(nèi)澳門特區(qū)市場的復(fù)蘇超過標(biāo)普的預(yù)期，評級可能會(huì)提前獲得上調(diào)。
ESG信用指標(biāo)：從E-2、S-4、G-2調(diào)整至E-2、S-3、G-2
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