5月16日，穆迪投資者服務(wù)公司已向THI Capital Co., Ltd.(THI)擬發(fā)行的美元債券授予A3的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)。上述無(wú)抵押非次級(jí)債券由山東高速集團(tuán)有限公司(山東高速集團(tuán)，A3/穩(wěn)定)提供無(wú)條件及不可撤銷(xiāo)的擔(dān)保。評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。
THI是山東通匯資本投資集團(tuán)有限公司(通匯資本)的間接全資子公司，通匯資本則由山東高速集團(tuán)持股78.5%。
THI募集的凈資金擬用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本。
(資料圖片)
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
上述債券的A3評(píng)級(jí)反映了山東高速集團(tuán)無(wú)條件及不可撤銷(xiāo)的擔(dān)保，這構(gòu)成其無(wú)抵押非次級(jí)債務(wù)。因此，高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)與山東高速集團(tuán)A3的發(fā)行人評(píng)級(jí)相同。
穆迪預(yù)計(jì)擬發(fā)行的債券不會(huì)顯著提高山東高速集團(tuán)的債務(wù)水平，因?yàn)榕c山東高速集團(tuán)的現(xiàn)有債務(wù)基礎(chǔ)相比，此次債券發(fā)行規(guī)模較小。
山東高速集團(tuán)A3的發(fā)行人評(píng)級(jí)包含ba1的基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA)以及4個(gè)子級(jí)的提升，評(píng)級(jí)提升反映了穆迪認(rèn)為必要時(shí)該公司獲得山東省政府乃至最終中國(guó)政府(A1/穩(wěn)定)支持的可能性為“高”，并且公司與兩級(jí)政府的依存度為“高”。
山東高速集團(tuán)ba1的基礎(chǔ)信用評(píng)估反映了該公司作為山東省交通基建平臺(tái)的地位及其獲得地方政府財(cái)務(wù)支持的既往記錄。下列因素削弱了上述優(yōu)勢(shì)：該公司非交通業(yè)務(wù)的商業(yè)類(lèi)業(yè)務(wù)性質(zhì)逐漸提高，此類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高且信用狀況較弱;根據(jù)政府的交通投資計(jì)劃，該公司財(cái)務(wù)杠桿較高、資本支出計(jì)劃規(guī)模較大;該公司核心收費(fèi)公路業(yè)務(wù)的監(jiān)管機(jī)制不斷變化。
支持度評(píng)估反映了山東高速作為山東省政府運(yùn)營(yíng)收費(fèi)公路、投資鐵路和港口的主要交通基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)的地位。
在環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素方面，山東高速集團(tuán)面臨有限的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。排放控制的收緊以及交通流量的減少將影響收費(fèi)公路通行量，但電動(dòng)汽車(chē)使用率的提高以及技術(shù)進(jìn)步可抵消上述影響。山東高速集團(tuán)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)為中等，主要來(lái)自缺乏有效的通行費(fèi)成本回收框架、政策主導(dǎo)的擴(kuò)張，以及公眾對(duì)公共交通基建運(yùn)營(yíng)的效率和穩(wěn)定性的預(yù)期。
由于山東高速集團(tuán)由政府全資所有，并且是山東省主要的交通平臺(tái)，因此其財(cái)務(wù)政策多為政府主導(dǎo)。但是，如果山東高速集團(tuán)在其政策職能之外進(jìn)一步從事商業(yè)類(lèi)業(yè)務(wù)，從而提高其資金需求，并可能導(dǎo)致政府的支持意愿趨弱，則會(huì)出現(xiàn)治理風(fēng)險(xiǎn)。
可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
如果山東高速集團(tuán)的評(píng)級(jí)上調(diào)，上述有擔(dān)保債券的評(píng)級(jí)將會(huì)上調(diào)。
若山東高速集團(tuán)獲得政府支持的可能性上升或該公司的個(gè)體信用質(zhì)量大幅改善，或兩種情況均出現(xiàn)，則穆迪也可能會(huì)上調(diào)其評(píng)級(jí)。若發(fā)生以下情況，山東高速集團(tuán)的基礎(chǔ)信用評(píng)估可能會(huì)上調(diào)：該公司改善其財(cái)務(wù)狀況，使其調(diào)整后運(yùn)營(yíng)資金/債務(wù)比率持續(xù)高于9%，其中不包括金融業(yè)務(wù)，但包括政府現(xiàn)金付款。
相反，如果山東高速集團(tuán)的評(píng)級(jí)下調(diào)，穆迪將會(huì)下調(diào)其有擔(dān)保債券的評(píng)級(jí)。
若山東高速集團(tuán)獲得政府支持的可能性下降，或該公司的個(gè)體信用質(zhì)量或其政策職能顯著削弱，則穆迪也可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。
若山東高速集團(tuán)擴(kuò)大舉債規(guī)模支持資本支出，或無(wú)法控制其非交通業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，則其基礎(chǔ)信用評(píng)估將會(huì)下調(diào)。具體來(lái)看，如果發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)下調(diào)山東高速集團(tuán)的基礎(chǔ)信用評(píng)估：主要受非金融業(yè)務(wù)影響，該公司的調(diào)整后運(yùn)營(yíng)資金/債務(wù)比率仍然低于4%，其中不包括金融業(yè)務(wù)，但包括政府現(xiàn)金付款，或該公司的調(diào)整后運(yùn)營(yíng)資金/利息覆蓋率持續(xù)低于1倍，其中不包括金融業(yè)務(wù)，但包括政府現(xiàn)金付款。
山東高速集團(tuán)有限公司(山東高速集團(tuán))是山東省最大的收費(fèi)公路運(yùn)營(yíng)商。截至2022年12月31日，該公司的高速公路資產(chǎn)全長(zhǎng)8,265.6公里，其中80%以上在山東省內(nèi)。
此外，山東高速集團(tuán)還從事工程施工、港口航運(yùn)、貿(mào)易、物流、金融業(yè)務(wù)、鐵路投資。截至2022年12月31日，山東高速集團(tuán)持有威海市商業(yè)銀行股份有限公司47.16%股權(quán)，以及泰山財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司29.60%股權(quán)，并是上述兩家公司的最大股東。
截至2022年12月31日，山東高速集團(tuán)由山東省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)持股70%，山東國(guó)惠投資控股集團(tuán)有限公司(Baa2/穩(wěn)定)持股20%，山東省社會(huì)保障基金理事會(huì)持股10%，最終由山東省政府全資擁有。
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